Informação Diária de Mercados (atualizada)

 

23/06/2026

Ontem: “Realização de lucros na tecnologia americana com dólar forte e petróleo em baixa.”

Europa fechou em positivo, mas em Wall St. vimos uma realização de lucros nas grandes tecnológicas. SpaceX liderou as quedas (-16,4%) após anunciar uma emissão de obrigações de 20.000 M$ para refinanciar um empréstimo intercalar. 

Na frente geopolítica, os EUA e o Irão concluíam a 1.ª ronda de negociações para avançar para um acordo de 60 dias. O resultado é visto como um passo para a desescalada do conflito, que retira pressão aos preços da energia e às perspetivas de inflação.

No Reino Unido, a demissão do Primeiro-Ministro (Starmer) quase não impactou a libra (-0,1% até 0,867 face ao euro) porque: (1) é um movimento que começou a ser considerado em maio após o revés do partido trabalhista nas eleições municipais e (2) a chave para a divisa e as obrigações está na política fiscal e monetária. 

Em suma, correção natural na tecnologia com o dólar forte sem alterações importantes nas obrigações a longo prazo (Bund alemão a 10 anos em 2,95% e T-Note americano em 4,51%).

 

Hoje: “Pendentes da tecnologia e PMIs. Sessão de menos a mais com rotação setorial.” 

A realização de lucros nas grandes tecnológicas americanas estende-se às bolsas asiáticas (-10% na Coreia) e deixar-se-á notar na abertura europeia.

É uma correção natural após o rally vivido desde o início do ano, que vem acompanhada de uma rotação setorial para setores value e/ou que ficaram mais para segundo plano. O mais importante é que o fundo do mercado é bom, porque o pior na geopolítica já passou e o preço do petróleo Brent avalia em ~77 $/barril (vs. >120 $ em abril). Além disso, a macro evolui melhor do que o esperado e não se pode descartar que a inflação melhore antes do que o esperado pelos bancos centrais, que trabalham com cenários macro muito conservadores.

Hoje são publicados os PMIs de junho das principais economias e os números parecem continuístas, com o PMI Industrial – que é o mais importante para o mercado – em zona de Expansão económica. Em suma, a realização de lucros nas tecnológicas parece passageira e deveremos ver uma sessão de menos a mais, se a geopolítica não mudar de forma inesperada.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

EUA/CONSUMO: Hoje arranca a Amazon Prime Week, que servirá como termómetro do consumo americano. Pela primeira vez desde 2021, estes dias promocionais da Amazon são celebrados em junho (23 a 26) vs. julho, para evitar coincidir com os calendários da Copa do Mundo e o 250.º aniversário da Independência dos EUA, a 4 de julho. À Amazon unem-se campanhas promocionais de outras cadeias de distribuição como Walmart (7 dias a partir de ontem) e Target (23 a 26). Segundo Adobe Analytics, as vendas online nestes dias poderão alcançar 26.300 M$, +9,1% vs. 2025, com as vendas mais concentradas em produtos básicos do que nas campanhas anteriores. Segundo o Bank of America, as vendas de Amazon poderão alcançar 21.600 M$ (+5%). OPINIÃO: Este evento comercial, provavelmente maior em volume do que a Black Friday e Ciber Monday 2025 juntos, servirá para testar a força do consumo americano. Tão importante será a despesa, para medir se a resiliência do consumo privado se mantém num contexto de elevada inflação, quanto em que artigos gastam as famílias, produtos essenciais ou mais discricionários. Em níveis de +4,2% em maio, o IPC situa-se em máximos dos últimos 3 anos, penalizando o poder de compra das rendas médias e baixas. Em geral, embora os consumidores sejam mais seletivos e exigentes com os descontos, a força recente das vendas a retalho e da economia em geral deverá resultar numa sólida Prime Week, embora com maior foco no “valor” (preços baixos). 

ÍNDIA (06:00 h): Os PMIs perdem tração em junho como consequência de uma deterioração no setor Serviços. O PMI Serviços situa-se em 57,3 pontos vs. 59,8 anterior; PMI Industrial 54,5 vs. 55,0. Ambos se traduzem num PMI Composto de 57,4 vs. 59,3. OPINIÃO: Os PMIs mostram alguma desaceleração na economia. A maior dependência energética da Índia e o aumento observado do petróleo pelo encerramento do Estreito de Ormuz prejudicam os fundamentos da economia. O PMI Serviços é o que mais desacelera com uma queda na componente de Emprego até 50,4 vs. 53,2 em maio. Contudo, com um contexto de preços de petróleo inferiores (atualmente <80 $/barril), o previsível é esperar alguma melhoria a curto prazo do indicador. Veremos… 

SETOR AUTOMÓVEL EUROPEU (05:00 h): As vendas de carros avançam +3,2% a/a em maio.- Com isso, crescem +4,0% no ano e as unidades vendidas superam 4,7M. No mês, os elétricos puros lideram os avanços (+42,9%), seguidos pelos híbridos plug-in (+12,2%) e os híbridos não plug-in (+9,7%) enquanto os motores de combustão retrocedem (-19,0% diesel e -20,1% gasolina). OPINIÃO: As vendas de veículos eletrificados continuam a ganhar inércia e ampliam as suas quotas de mercado graças à extensão de subsídios e novos incentivos fiscais para a compra, introduzidos em muitos países. Nomeadamente, os elétricos puros representam já 20% do total das matrículas no conjunto d2026 (vs. 15,3% em 2025).

JAPÃO (01:30 h): Os PMIs melhoram em junho.- O PMI Serviços situa-se em 51,8 pontos vs. 50,0 anterior; PMI Industrial 54,9 vs. 54,5. Ambos se traduzem num PMI Composto de 52,5 vs. 51,1. OPINIÃO: Bons números que mostram um impacto menos acentuado ao esperado do conflito no Médio Oriente. Os PMIs entram em zona de expansão (>50 pontos) e situam-se acima deste limite desde dezembro de 2025. Em suma, dados fortes que apoiam um tom mais duro/hawkish do BoJ e que convidam a pensar em mais subidas de taxas de juros. Mais ainda ao ter em conta que a inflação se mantém (+1,5% em maio) <2% e que o yen se situa >160 JPY/$ (nível de possível intervenção do BoJ).  

UE (ontem): A Confiança do Consumidor melhorou pelo segundo mês consecutivo. Confiança do Consumidor -17,7 em junho vs. -17,8 esperado e -19,0 anterior. OPINIÃO: Evolução lógica, à medida que a tensão na frente geoestratégica diminui e o preço do petróleo bruto se modera, embora os níveis continuem ligeiramente acima dos níveis vistos antes do início do conflito no Médio Oriente (-12,4 em fevereiro).

Todas as nossas notas macro disponíveis em: https://www.bankinter.pt/analise
                                                                                

 

19/06/2026

Ontem: “Nova Iorque recupera níveis prévios à reunião da Fed de quarta-feira e Europa soma 6 sessões em alta.”

Sessão de menos a mais com Nova Iorque a subir +1,1% e Europa a prolongar a tendência em alta (+0,4%) pelo sexto dia consecutivo. O risk-off de quarta-feira – derivado do tom hawkish/duro da Fed na primeira reunião com Warsh na liderança – foi efémero e as bolsas e obrigações (T-Note -3 p.b. até 4,53%) recuperaram os níveis prévios à decisão. Este movimento de ida e volta apoia-se na (i) assinatura do pré-acordo entre os EUA e o Irão, que define as bases para alcançar o fim das tensões e ajusta em baixa as expetativas de inflação e (ii) à baixa convicção dos governadores da Fed na hora de realizarem as suas projeções, moderando as expetativas de subidas de taxas de juros, que aumentaram após a comparência. Na frente macro, os bancos centrais do Reino Unido, Suíça e Noruega mantiveram taxas de juros, embora o Norges Bank tenha deixado espaço para uma nova subida perante uma inflação acima do objetivo (+3,4% em maio vs. +2,0% objetivo) e maiores probabilidades de efeitos de segunda ronda. Além disso, o Indicador Adiantado da Fed de Filadélfia (+10,3 pontos) e o Indicador Adiantado (+0,1% m/m) reafirmaram a resiliência da economia americana.

 

Hoje: “Bolsas débeis com o cancelamento da reunião entre os EUA e o Irão, e também porque N. Iorque estará fechada.” 

A geoestratégia volta ao foco, numa sessão em que Nova Iorque e China estão fechadas e quase sem referências na frente convencional.

À última hora, os EUA e o Irão cancelaram a sua reunião na Suíça para começar a negociar o acordo de paz definitivo. A notícia gera novamente inquietude, num mercado que parecia dar este aspeto por superado, embora o barril de petróleo permaneça abaixo dos 80 $ (Brent 79,8 $). Como visto desde o início do conflito, as negociações não estão isentas de idas e voltas que geram volatilidades no mercado a curto prazo. Provavelmente, isto continuará assim durante os 60 dias das conversações, que não descartamos que se prolonguem. Mas, enquanto o preço do petróleo continuar em níveis relativamente moderados, o mercado dará um voto de confiança e não irá alterar a tendência em alta estrutural. Na frente macro, à primeira hora ficamos a conhecer as únicas referências do dia: (i) IPC no Japão (maio) +1,5%, em linha com o esperado e (ii) Preços Industriais na Alemanha (maio) +2,2% que aumentam menos do que o esperado e que não terão grande impacto, eclipsados pela geoestratégia.

Em suma, tudo indica uma sessão de descanso com a geoestratégia como único foco de atenção e as bolsas de Nova Iorque e China fechadas.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANHA (07:00 h): Os preços industriais aumentam menos do que o esperado em maio. Na taxa interanual, o PPI situa-se em +2,2% vs. +2,5% estimado e +1,7% anterior. A variação intermensal foi de +0,3% vs. +0,7% estimado e +1,2% ant. OPINIÃO: Bom dado de preços industriais de maio que mostram um aumento mais moderado do que o inicialmente esperado. A subida deve-se a um novo aumento nos custos da cadeia produtiva, especialmente energia e matérias intermédias (metais, químicos, fertilizantes, componentes). Como a indústria alemã é muito intensa em energia (química, metalurgia, automação), qualquer subida energética será rapidamente transferida para os preços industriais. A parte positiva é que a subida do mês foi menor do que o esperado e que, além disso, o recente relaxamento nos preços do petróleo – Brent em 80 $/barril vs. 105 $/barril de média em maio – permitirá retrocessos neste indicador nos próximos meses. Tudo isso retira pressão para que o BCE continue a endurecer a sua política monetária. 

JAPÃO (00:30 h): A inflação aumenta ligeiramente em maio, em linha com o consenso. A taxa geral situa-se em +1,5% a/a vs. +1,4% anterior. A taxa subjacente retrocede até +1,8% desde +1,9% ant. OPINIÃO: Os dados cumpriram as estimativas. As subvenções do governo estão a contribuir para manter os custos energéticos baixos, com uma queda de -7% nos preços da gasolina em maio vs. ano anterior. O governo de Sanae Takaichi tomou medidas para conter o impacto nos lares das crises no Médio Oriente e da depreciação do yen. Embora a inflação esteja atualmente abaixo do objetivo do Banco do Japão (+2%), esperamos que ocorram aumentos na parte final do ano e, portanto, consideramos provável que o banco central suba taxas de juros novamente no final do ano. Por um lado, a supressão gradual dos subsídios levará a registos mais altos de inflação. Por outro, as negociações salariais coletivas dos sindicatos que ocorrem na primavera (shunto) mostram subidas acima de +5% pelo terceiro ano consecutivo, o que permite reforçar o círculo virtuoso “salários-preços”. Neste contexto e com uma política monetária ainda muito acomodatícia (as taxas de juros reais continuam em negativo), é provável ver novas subidas de taxas de juros em dezembro, até 1,25%. O Banco do Japão continuará com a normalização da sua política monetária. 

REINO UNIDO (ontem): O BoE cumpriu o esperado e manteve as taxas de juros de referência em 3,75%. A decisão não foi unânime, com 7 conselheiros a favor de manter (vs. 7 esperado vs. 8 em abril) e 2 votos a favor de subir +25 p.b. (vs. 1 esperado vs. 1 em abril). O BOE reforça a sua estratégia de espera, prudência e flexibilidade em política monetária. A inflação surpreendeu positivamente, mas os riscos continuam latentes, especialmente pelo aumento das expetativas dos consumidores e salários. Link para o comunicado (em inglês). OPINIÃO: O BoE mantém a sua estratégia de esperar sem dar nada como garantido em relação a possíveis subidas de taxas de juros. A evolução recente da inflação proporciona alguma margem de manobra, mas os riscos associados às expetativas e os efeitos de 2.ª ronda justificam uma abordagem prudente. Na nossa opinião, tudo aponta para um cenário de taxas de juros estáveis durante um período longo (2026 e 2027), embora o mercado das obrigações antecipe uma subida de +25 p.b no final de 2026. Link para o relatório completo no bróker (em espanhol).

EUA (ontem): (i) As Petições Semanais por Desemprego enfraquecem até 226 k vs. 225 k esperado vs. 230 k ant. (revisto desde 229 k) com a média das últimas 4 semanas em 223 k (vs. 219 k ant.).- OPINIÃO: As Petições por Desemprego mantêm-se em níveis razoáveis, embora superem ligeiramente a média dos últimos 12 meses (218 k), portanto, não altera a perceção de estabilidade sobre o mercado laboral. Cabe recordar que o último relatório de Emprego não agrícola/payrolls reflete uma criação de 172 k empregos em maio (vs. 41,9 k de média em 12 meses) com uma Taxa de Desemprego estável em 4,3% (vs. intervalo em 4,2%/4,5% estimado pela Fed para 2026). Com estes números, o normal é que a Fed mantenha um discurso hawkish/duro como vimos ontem, após a decisão de manter as taxas de juros em 3,50%/3,75% porque: (1) a inflação (+4,2% em maio) supera amplamente o objetivo de 2,0% e (2) a atividade económica evolui positivamente apesar da geopolítica (ISM Industrial, PIB, Emprego, etc.). Neste contexto, as obrigações descontam uma subida de taxas de juros em 2026 (outubro ou dezembro), que está em linha com o diagrama de pontos da Fed que reflete a opinião dos conselheiros. (ii) O Indicador da Atividade da Fed de Filadélfia (Philly) surpreendeu positivamente ao aumentar até +10,3 pontos em junho (vs. +10,0 esperado vs. -0,4 ant.). OPINIÃO: O mais importante é que a componente de Novos Pedidos volta a terreno positivo (27,3 pontos vs. -1,7 ant.) e antecipa uma melhoria da atividade graças ao dinamismo do Investimento (41,2 vs. 30,9 ant.) e Emprego (7,9 vs. -2,8% ant.). A má notícia é que continuam os Preços Pagos continuam a subir (53,2 vs. 47,9 ant.), (iii) o Indicador Adiantado/LEI sobe +0,1% m/m em maio vs. +0,1% esperado vs. +0,2% ant. (revisto desde +0,1%), enquanto diminui a probabilidade de recessão da economia até 15% em junho (vs. 28% anterior, segundo as estimativas da Fed de Nova Iorque). Em termos anuais, o LEI aumenta uma décima até +0,2% (vs. +0,1% ant.) e afasta-se do mínimo registado no início do ano. Os números refletem um bom momento do mercado laboral (Horas Trabalhadas e Petições por Desemprego estáveis), Consumo e Bolsas. A má notícia é que continua a debilidade do setor imobiliário, que é especialmente sensível a taxas de juros altas (custo médio hipotecário a 30 anos ~6,6%). Em suma, os números confirmam a resiliência da economia americana, apesar da incerteza geopolítica e o aumento nos preços derivado do choque energético. Link para o relatório completo no bróker (em espanhol).

NORUEGA (ontem): O Norges Bank (b.c) cumpre as expetativas e mantém a taxa de juro de referência em 4,25%, mas lança um tom hawkish/duro. O banco central considera provável uma subida de taxas de juros numa das próximas reuniões (sem especificar data). Link para o comunicado (em inglês). OPINIÃO: A mudança hawkish do Norges Bank explica-se pela inflação (+3,4% em maio) superar amplamente o objetivo de 2,0% e aumentar a probabilidade de ver efeitos de 2.ª ronda (pressões salariais e custos de produção em alta). Em suma, o banco central estima uma diminuição gradual da inflação a partir de 2027 (demasiado longe), apesar da moderação do ciclo económico, por isso, tudo aponta para uma política monetária mais restritiva durante mais tempo. O mercado de obrigações desconta uma subida de +25 p.b. até 4,50% entre 24 de setembro e 5 de novembro. 

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18/06/2026

Ontem: “Fed num tom mais hawkish (duro) do que o esperado.”

Sessão a 2 velocidades, com subidas na Europa de +0,7% e quedas nos EUA de -1,2%, após a reunião da Fed. Manteve taxas de juros em 3,50%/3,75% (como esperado), mas o tom foi claramente hawkish (duro). Reviu em alta as estimativas de inflação, tanto geral como subjacente, e ligeiramente em baixa as de crescimento, mas o mais importante é que eliminou do comunicado o “easing bias”, isto é, a referência a futuras descidas de taxas de juros, e que o diagrama de pontos passou a refletir uma subida de taxas de juros este ano face a uma descida anteriormente. Como consequência: (i) a curva passou a refletir quase de forma imediata uma subida de taxas de juros em setembro/outubro de 2026 face a janeiro/março de 2027 antes da reunião, e (ii) a yield das obrigações soberanas americanas aumentou. T-Note +5 p.b. até 4,49%, com aplanamento significativo da curva. O diferencial 2-10 anos americano reduziu-se -8 p.b. até 30 p.b. Isto foi, sem dúvida, o mais importante da sessão, mas não o único. Também tivemos Vendas a Retalho dos EUA, que surpreenderam positivamente, melhorando em maio +0,9% m/m vs. +0,6% esperado e +0,4% anterior, e Banco Central de Brasil, que baixou taxas de juros em -25 p.b. até 14,25%, em linha com o esperado.

 

Hoje: “Digestão da Fed, assinatura do acordo EUA/Irão e outros 3 bancos centrais. Sessão de menos a mais.” 

Amanhecemos com boas notícias na frente geoestratégica: os EUA e o Irão assinaram o acordo (MOU ou memorando de entendimento) um dia antes do previsto. Isto reduz o ruído nesta frente, pelo menos a curto prazo, e o petróleo irá cair mais hoje (Brent -2%, até 77,8 $). Isto poderá dar algum apoio às bolsas e obrigações hoje, mas é um pouco contraditório com uma possível subida de taxas de juros por parte da Fed este ano, a qual continuamos a considerar improvável… inclusive apesar de entre as perspetivas comunicadas após a sua reunião ontem à noite, a primeira com Kevin Warsh na liderança, estar incluída uma subida de +25 p.b. até 3,75/4,00%. A Fed endureceu a sua abordagem ontem à noite, com Warsh a insinuar que muitas coisas irão mudar a partir de agora, especialmente a forma de comunicar.  E hoje, provavelmente repetirão taxas de juros outros 3 bancos centrais: Suíça (SNB em 0,00% às 08:30 h), Noruega (Norgesbank em 4,25% às 9 h) e R. Unido (BoE em 3,75%). O importante serão as suas mensagens ou abordagens.

As principais referências macro serão o Índice de Atividade da Fed de Filadélfia e o Indicador Adiantado nos EUA, que continuarão provavelmente a apontar para um sólido crescimento económico.

Em suma, será provavelmente uma sessão de menos a mais, com a Europa a abrir provavelmente em baixa a tendendo a melhorar à medida que a sessão avança, principalmente após a abertura dos EUA, que deverão ver-se apoiados por menor risco geoestratégico. Para efeitos práticos, poderemos dizer que hoje será a última sessão da semana, já que na sexta-feira é feriado nos EUA (Dia da Independência) e não teremos referências (bolsas e obrigações fechadas).

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO (07:00 h): A Taxa de Desemprego enfraquece uma décima em abril até 4,9% (vs. 5,0% esperado) com os salários estáveis em +3,4% (vs. +3,2% esperado).- OPINIÃO: Os números refletem a debilidade do mercado laboral num contexto marcado por uma inflação elevada (+2,8% em maio), taxas de juros altas (custo médio hipotecário em 6,6%) e uma procura interna débil. A boa notícia é que os números retiram pressão ao BoE para endurecer a política monetária porque: (1) os salários crescem acima do nível de referência que o BoE considera razoável (+3,0%) para alcançar o seu objetivo de inflação, mas o ritmo de crescimento vai perdendo inércia (+3,4% vs. +4,1% em dezembro de 2025 vs. +5,3% em abril de 2025), (2) a Taxa de Desemprego continua em níveis historicamente altos (4,9% vs. 4,6% em abril de 2025) e (3) as perspetivas de inflação a longo prazo moderam-se até +3,1% (vs. 3,4% em maio). O BoE anunciará hoje (12 h) que mantém a taxa de juro de referência em 3,75%. Em suma, a macro não é suficientemente débil para justificar um tom dovish/suave do BoE, mas as pressões inflacionistas tendem a enfraquecer, reduzindo o risco de ver um tom demasiado hawkish/duro. 

EUA (ontem): (i) A Fed manteve taxas de juros em 3,50%/3,75%, mas soou mais hawkish (dura) do que o esperado. A decisão foi unânime e o tom da mensagem hawkish (duro). O comunicado eliminou o “easing bias”, isto é, a referência a futuras descidas de taxas de juros. O quadro de estimativas macro mostrou uma revisão em alta das previsões de inflação (+3,6% desde +2,7%), e ligeiramente em baixa do crescimento para este ano (+2,2% desde +2,4%). Finalmente, o diagrama de pontos foi revisto claramente em alta e projeta uma subida este ano. OPINIÃO: Após esta decisão, e com base na força recente da economia americana, diminui a probabilidade de um corte de taxas de juros na reunião de setembro, como estimávamos anteriormente. O contexto não exige um relaxamento urgente da política monetária. O PIB, longe de abrandar, ganha inércia (+2,6% a/a no 1T 2026 vs. +2,0% 4T 2025) com um mercado laboral sólido (Taxa de Desemprego 4,3%) e uma inflação elevada (+4,2% IPC maio vs. +3,8% em abril). Continuamos a pensar que o próximo movimento será em baixa, e não em alta como o mercado desconta e o diagrama de pontos antecipa. A tensão no Médio Oriente diminui e o petróleo situa-se abaixo de 80 $. Se for confirmada a reabertura do Estreito de Ormuz, a ideia que defendemos ganharia força: a inflação poderá ter alcançado o máximo e irá suavizar-se para cerca de +3,0%/+3,5% no final do ano. As próprias projeções da Fed apontam para uma inflação perto de +3,6% no fecho de 2026 que desacelera até +2,3% em 2027. Em suma, não descartamos um corte como próximo movimento, embora consideremos provável mais provável que seja em 2027, de forma a que já seja produzido ao abrigo do novo quadro revisto (para a inflação e emprego, entre outros aspetos) que Warsh quer impulsionar. Link para o nosso relatório completo (em espanhol). (ii) As Vendas a Retalho surpreenderam em alta em maio, refletindo a solidez do consumo: +0,9% m/m vs. +0,6% esperado e +0,4% anterior (revisto desde +0,5%). Excluindo automóveis e gasolina: +0,5% vs. +0,3% esperado e +0,5% anterior. Destaca o aumento do Grupo de Controlo, fundamental para o cálculo do PIB, que acelerou até +0,7% desde +0,5%. Em termos interanuais, as Vendas a Retalho aumentaram +6,9% (vs. +4,8% anterior), enquanto o Grupo de Controlo situou-se em +6,3% (vs. +5,6% anterior). OPINIÃO: O Consumo mantém um ritmo sólido, apesar de um contexto exigente, com inflação elevada, impulsionada em grande parte pelo encarecimento do petróleo, sem impacto significativo até agora na procura. Além disso, considerando que maio registou preços do petróleo bruto acima de 100 $, a atual tendência descendente para níveis de 75–80 $ reforça perspetivas mais favoráveis. Link para o bróker (em espanhol).

PETRÓLEO (ontem): A AIE publicou o seu Relatório de Energia corresponde ao mês de junho e incorpora novidades relevantes. (i) Em 2026, a procura irá cair -1,1Mbd (105Mbd 2025 aprox.), o que implica uma queda de -700bd face às estimativas de maio. Não obstante, esta redução concentrar-se-á no 2T 2026 (-5Mbd a/a). A oferta moderar-se-á -3,9Mbd até 102,4Mbd. Como referência, em maio, a oferta global ascendeu a 94,5Mbd, o que implica uma redução de -13,6Mbd dos níveis prévios à pandemia. (ii) Em 2027, a procura aumentará em +2,0Mbd até 105,3Mbd, num contexto de normalização dos fluxos de petróleo. A oferta aumentará no próximo ano +8mbd até 110,3mbd. (iii) Os inventários mantiveram a tendência de redução em maio até -143mbd desde -74mb em abril. Este nível é o menor desde 1990. Por último, o tráfego pelo Estreito de Ormuz está a recuperar, até 12Mbd no início de junho desde 9,6Mbd em maio. OPINIÃO: A AIE estima um cenário complexo em termos de oferta este ano, embora considere que seja um impacto pontual, concentrado no 2T 2026, o que pode indicar que o choque já tenha ocorrido. De facto, será compensado com aumentos significativos no próximo ano, graças à maior produção da América Latina ou EUA. A isso une-se uma queda brusca de importações por parte da China ou Japão (-6Mbd, cerca de -40% a/a). Estas projeções criam um cenário de preços a moderarem-se após a reabertura do Estreito de Ormuz. Link para o Relatório da AIE (em inglês).

BRASIL (ontem): O Banco Central de Brasil baixou a taxa de juro pela terceira vez consecutiva, situando a taxa Selic em 14,25% (-25 p.b.), em linha com as expetativas. A decisão foi unânime e o Copom (Comité de Política Monetária) realçou que a magnitude do ciclo de ajuste dependerá da evolução dos dados. O contexto continua a ser marcado pela incerteza geopolítica, especialmente pela falta de avanços na resolução dos conflitos no Médio Oriente, o que mantém elevadas a volatilidade e tensões nas condições financeiras globais. No plano nacional, a atividade económica mostrou solidez no 1T (+1,8% a/a), impulsionada por setores cíclicos e um mercado laboral resiliente. Contudo, a inflação aumentou até +4,72% a/a, superando o limite superior do intervalo objetivo. As expetativas de inflação continuam descontroladas, situando-se em +5,30% para 2026 e +4,10% para 2027, enquanto a projeção do próprio banco central para final de 2027 (+3,7%) permanece acima do objetivo de 3%. O Copom destacou que os riscos inflacionários continuam a ser elevados. Entre os riscos em alta estão o descontentamento prolongado de expetativas, a persistência da inflação de serviços, possíveis efeitos inflacionários de políticas económicas e estímulos à procura que reduzem a eficácia da política monetária. Pelo contrário, os riscos em baixa incluem uma desaceleração mais intensa da economia nacional, uma deterioração do contexto global e uma queda dos preços das matérias-primas. Neste contexto, o banco central mantém uma postura prudente e dependente dos dados, num contexto marcado por pressões inflacionárias persistentes e riscos associados ao estímulo fiscal. Link para o comunicado.

SUÉCIA (ontem): O Riksbank decidiu manter a taxa de referência em 1,75%, embora advirta um aumento na probabilidade de uma subida de taxas de juros ao longo do ano. A inflação continua em níveis reduzidos (+0,8% a/a) e a atividade económica mantém-se um pouco débil (+1,6% a/a no 1T), com um crescimento abaixo do esperado e uma recuperação do mercado laboral ainda moderada. Não obstante, o conflito no Médio Oriente gerou disrupções no fornecimento, especialmente no petróleo, elevando os preços da energia e aumentando as pressões inflacionistas. Embora se preveja que estes efeitos sejam temporários e que os preços do petróleo bruto se moderem nos próximos meses, a incerteza continua a ser elevada. Em paralelo, o Consumo dos lares mostra resiliência e o poder de compra melhorou, apoiando uma recuperação gradual. Neste contexto, o banco central considera adequado manter as taxas de juros, de momento, embora tenha revisto ligeiramente em alta a sua trajetória esperada de taxas de juros e se mantenha preparado para aturar se as condições assim o ditarem. Link para o comunicado (em inglês).

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17/06/2026

Ontem: “Eliminado o risco geopolítico, os lucros voltam a mandar.”

Ontem, sessão mista nas bolsas, com subidas na Europa (+0,8%), a quarta sessão consecutiva, e quedas em Nova Iorque (-0,6%), prejudicada por Tecnologia (-2,3%). Embora Space X tenha voltado a subir +4,8% para superar a Amazon e tornar-se a 5.ª maior empresa por capitalização. O preço do petróleo já desconta um cenário de normalidade (Brent -5% até 79 $/barril). Embora recuperar 100% da produção do Golfo demore algum tempo, o aumento de produção em outros países (EUA, Canadá, Venezuela, EAU…) compensará parte do défice. Uma vez normalizado o mercado energético, o protagonismo voltará aos lucros empresariais, que não deixam de ser revistos em alta para 2026 (EUA +25,2% vs. +19,0% em abril e Europa +19,7% vs. +12,5% ídem).  

Na macro, o mais relevante do dia foi o índice ZEW alemão, que surpreendeu positivamente em Expetativas (10,5 vs. -5,5 est.), mas dececionou em Situação Atual (-81,0 vs. -78,0 est.) Na renda fixa, tivemos quedas em yields (Bund -2,4 p.b. até +2,93%; T-Note -3,5 p.b. até +4,44%), com a exceção do Japão (+6 p.b. até +2,36%), cujo processo de normalização avança lentamente, embora ainda falte bastante.

 

Hoje: “A Fed e Warsh terão a atenção do mercado.” 

Hoje deveremos ter uma sessão tranquila até à Fed (19 h). Contudo, teremos alguns dados macro relevantes, como a inflação do R. Unido, que foi melhor do que o esperado (+2,8% vs. +3,0% est.) ou as Vendas a Retalho nos EUA (+0,5% m/m); o mercado irá manter-se com alguma cautela até conhecer a decisão da Fed e as declarações de Warsh.
O mercado desconta quase a 100% que irão manter as taxas de juros em 3,50%/3,75%, portanto, a atenção estará nas estimativas macro e no diagrama de pontos e, principalmente, nas primeiras declarações de Kevin Warsh como governador da Fed. Com os preços da gasolina e fertilizantes a caírem em junho, acreditamos que a inflação tenha alcançado o seu pico em maio, em +4,2%, e agora deverá começar a moderar-se. Por isso, caso acrescente alguma novidade, provavelmente será mais dovish (suave) do que o mercado desconta, podendo até voltar a colocar a possibilidade de alguma descida de taxas de juros este ano. Cenário que não descartamos. 

Em suma, a Fed poderá animar a última hora de Nova Iorque numa sessão que será de consolidação na Europa. Com um petróleo abaixo de 80 $, menor risco geopolítico e revisões em alta em EPSs, tanto na Europa como nos EUA, o mercado deverá manter o bom tom.

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO (07:00 h): A inflação (maio) surpreende e repete o dado de abril. A taxa geral situa-se em +2,8% a/a vs. +3,0% esperado vs. +2,8% anterior. A taxa subjacente aumenta ligeiramente até +2,6% vs. +2,7% vs. +2,5%. Na comparação m/m, a taxa geral desacelera até +0,2% vs. +0,4% vs. +0,7%. Por sua vez, a inflação de serviços sobe até +3,7% vs. +3,6% vs. +3,2%. OPINIÃO: Os dados são melhores do que o esperado. Embora observemos um ligeiro aumento na inflação de serviços, a estabilização do IPC poderá indicar que o pico inflacionário já passou. Além disso, ao tratar-se de um indicador correspondente ao mês de maio, período no qual o preço do petróleo se manteve praticamente acima dos 100 $, é possível que a partir de junho comece uma tendência descendente da situação. De facto, durante junho, o preço do petróleo já se situa significativamente abaixo dos níveis observados em maio, o que deverá contribuir para uma moderação adicional das pressões inflacionistas nos próximos meses. Este cenário seria favorável para os mercados, já que reduziria a pressão sobre o Banco de Inglaterra para subir taxas de juros. Para a reunião de amanhã, o nosso cenário central contempla que as taxas de juros permanecerão em 3,75%.

EUA (ontem): (i) Os Preços de Produção aumentaram em maio +6,7% vs. +5,7% estimado e +4,2% anterior. Esta subida explica-se pelos preços energéticos, porque sem efeito, teriam subido +0,8% vs. +0,5% anterior. Em termos intermensais, implicou um avanço de +1,9% vs. +1,0% estimado e +2,0% anterior (revisto desde +1,9%). (ii) Os Preços de Exportação avançaram +11,2% vs. +10,2% estimado e +9,1% anterior (revisto desde +8,8%). (iii) As Habitações Iniciadas situaram-se em 1.177k vs. 1.430k estimado e 1.392K anterior (revisto desde 1.465K). Isso implicou, em termos intermensais, uma queda de -15,4% vs. -8,5% anterior. (iv) As Autorizações de Construção situaram-se em 1.413k vs. 1.418k estimado e 1.423k anterior. Em termos mensais, caíram -0,7% vs. -0,9% estimado e +4,4% anterior. OPINIÃO: Dados negativos. Por um lado, apreciou-se a queda em termos de atividade no setor imobiliário. De facto, foi o nível mais baixo em seis anos. A redução foi explicada pela queda de habitações multifamiliares. Por outro lado, em termos de preços, também dados débeis. Ocorreu um aumento forte, tanto dos Preços de Exportação como de Importação. Não obstante, deveu-se ao aumento dos preços energéticos, algo que deverá moderar-se nos próximos meses, num contexto de menor tensão geopolítica após a possível abertura do Estreito de Ormuz. 

ALEMANHA (ontem): O ZEW Expetativas melhorou até 10,5 vs. -5,5 estimado e -10,2 anterior. Contudo, o ZEW Situação Atual piorou até -81,0 vs. -78,0 estimado e -77,8 anterior. OPINIÃO: Dados positivos porque refletiram que os investidores e analistas melhoraram consideravelmente a sua perceção sobre a situação futura, em parte graças à reabertura do Estreito de Ormuz. Link para a nota (em espanhol).

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16/06/2026

Ontem: “Continua o otimismo nas bolsas, animadas pela geoestratégia e tecnologia.”

Nova sessão de subidas nas bolsas (Europa: +0,7% e EUA: +1,6%), onde o mercado desconta a assinatura de um acordo de paz esta sexta-feira, na Suíça, e Trump até menciona que alguns navios já estão a começar a atravessar o Estreito de Ormuz. A primeira reação foi a queda do preço do petróleo bruto (Brent -4,8% até 83,2 $/barril). Em relação à tecnologia, ontem continuaram as subidas de SpaceX (+19,6%), o que, de momento, está a servir de catalisador a todo o setor tecnológico. 

Na macro, o mais destacado do dia foram as Produções Industriais na Europa e nos EUA, onde em ambos os casos os números melhoraram claramente em relação ao mês anterior (Europa: +0,4% a/a vs. -2,8% ant. e EUA: +1,7% a/a vs. +1,4% ant.), o que também animou a evolução das bolsas.

Na renda fixa, a menor incerteza geopolítica refletiu-se num corte geral das yields das obrigações. A yield do Bund cortou -4,1 p.b. até 2,952% e nos EUA a yield do T-Note fechou em 4,473% (-0,5 p.b.). Em divisas, o dólar debilitou-se até ao nível de 1,16 €/$ (-0,2%).

 

Hoje: “O mercado poderá descansar um pouco após as fortes subidas de sexta e segunda-feira.” 

A sessão de hoje vem mercada pelas referências macro. Esta madrugada tivemos decisões de taxas de juros dos primeiros bancos centrais desta semana, e aconteceram sem surpresas. Em primeiro lugar, no Japão, o BoJ subiu taxas de juros em +25 p.b. (até +1,00%) e deixa a porta aberta a novas subidas no futuro. Na Austrália, o RBA repetiu taxas de juros em 4,35% num contexto de moderação da inflação. Além disso, hoje conheceremos o ZEW alemão, onde se espera alguma melhoria (-5,5 esp. vs. -10,2 ant.), após 3 meses consecutivos de cortes.

Hoje a sessão poderá ser de consolidação de níveis, após as fortes subidas acumuladas nos últimos dias (os futuros vêm com ligeiros cortes na Europa e nos EUA). O mercado está à espera que chegue o prato forte da semana, a reunião da Fed (a primeira de Warsh), amanhã (19 h). Além disso, estaremos pendentes dos detalhes do acordo EUA/Irão e da evolução do petróleo (hoje abre com queda de -0,5%) pelo seu efeito direto na inflação esperada e, portanto, nas decisões dos bancos centrais.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

AUSTRÁLIA (05:30 h): O Banco Central mantém taxas de juros em 4,35%, em linha com as estimativas. OPINIÃO: A decisão do banco central não surpreende depois de terem subido taxas de juros duas vezes seguidas, em fevereiro e março. Além disso, ocorre num contexto em que alguns indicadores económicos se debilitam, particularmente do Setor Imobiliário, enquanto a Taxa de Desemprego aumentou (4,5%). Por outro lado, a inflação está a moderar-se (+4,2% a/a em abril vs. +4,6% a/a em março).

JAPÃO (04:19 h): O Banco do Japão sobe taxas de juros em +25 p.b. até +1,0% e indicou que se avizinha uma maior normalização da sua política monetária. A decisão não foi unânime, com um membro dos oito da Assembleia de Governadores a votar contra a subida. Além disso, o Banco do Japão declarou que irá manter o seu programa de compra de obrigações a um ritmo mensal de 2 biliões de yenes a partir de 2027. OPINIÃO: A decisão de subir taxas de juros era esperada pelo mercado. Após esta subida, a primeira desde dezembro de 2025, as taxas de juros estão no nível mais alto desde 1995. Os motivos que levaram a esta subida são: (i) inflação subjacente sustentável. O IPC está em 1,5%, abaixo do objetivo de 2% do BoJ, mas isso é devido a subsídios governamentais para compensar a subida da energia e de certos alimentos. A Taxa Subjacente está em 1,90% e as expetativas de inflação a médio/longo prazo estão acima do objetivo do Banco do Japão (breakeven 10 anos em 2,13%); (ii) Fortes subidas salariais pelo terceiro ano consecutivo. O shunto (negociações salariais coletivas dos sindicatos que ocorrem na primavera) mostra subidas acima de +5% pelo terceiro ano consecutivo, o que permite reforçar o círculo virtuoso “salários-preços”; (iii) Yen débil. A depreciação do yen eleva os custos das importações. (iv) Política fiscal expansiva, o que torna os estímulos fiscais menos necessários. (v) Política monetária ainda muito acomodatícia. As taxas de juros reais continuam negativas, inclusive com as taxas de juros a 1,00%. Após esta subida e os comentários do Banco do Japão sobre uma maior normalização da sua política monetária, são prováveis novas subidas de taxas de juros no ano. O yen reagiu à subida de taxas de juros com uma ligeira depreciação USDJPY 160,29 +0,03%. O Banco do Japão tem ampla margem para normalizar sem endurecer excessivamente. O mercado fica à espera da conferência de imprensa para ter mais pistas sobre o ritmo desta normalização. A preocupação que as subidas de taxas de juros sejam insuficientes e tardias exerce pressão sobre o yen. A 28 de abril e 27 de maio, com um nível de USDJPY perto de 160, o governo e o BOJ intervieram com compras de yens para evitar uma maior depreciação. 

CHINA (02:30 h): Conjunto de dados de maio com to débil em Habitação, Consumo e Investimento. (i) Vendas de Habitações Novas (m/m): -0,20% vs. -0,19% estimado. Vendas de Habitações Usadas (m/m) -0,26% vs. -0,23% estimado. (ii) Vendas a Retalho (a/a) -0,6% vs. -0,2% estimado e +0,2% anterior. (iii) Produção Industrial (a/a) +4,5% vs. +4,4% estimado e +4,1% anterior. (iv) Taxa de Desemprego (a/a) 5,1% vs. 5,2% estimado e anterior. (v) Investimento Imobiliário (a/a) -16,2% vs. -14,0% estimado e -13,7% anterior. (vi) Investimento em Ativos Fixos (a/a) -4,1% vs. -2,3% estimado e -1,6% anterior. OPINIÃO: Dados débeis na China. A despesa dos consumidores e o investimento reduzem-se e situam-se em níveis não vistos desde a pandemia. Também o setor imobiliário mantém a tendência de perda de inércia. Pelo lado positivo, destaca a recuperação da Produção Industrial, que se vê impulsionada pelo auge da tecnologia, por um aumento das exportações e redução da Taxa de Desemprego. Em conjunto, tom negativo que provocou uma queda da bolsa chinesa e uma depreciação do yuan. 

UE (ontem): A Produção Industrial aumenta em abril pela primeira vez em 2026 em termos interanuais: +0,3% a/a vs. +0,4% esperado vs. -2,8% anterior (revisto desde -2,1%). No mês, +0,1% vs. +0,2% esperado vs. +0,4% anterior (revisto desde +0,2%). A maior parte da melhoria explica-se pelo investimento em Bens de Capital. OPINIÃO: Apesar da melhoria, continuam a ser resultados débeis que deixam prever a dificuldade para ganhar tração da economia europeia.

EUA (ontem): A Produção Industrial aumenta +0,1% m/m em maio vs. +0,2% esperado vs. +0,9% anterior (revisto desde +0,7%). -Em termos interanuais: +1,7% vs. +1,4% ant. A Capacidade de Utilização aumenta marginalmente como esperado até 76,2% vs. 76,1% ant. Link para a nota (em espanhol). OPINIÃO: Números positivos que refletem mais uma vez a força da economia americana, apesar da pressão de preços derivada do choque energético. O investimento em tecnologia/IA continua como o principal motor de crescimento. Com o princípio do acordo EUA/Irão e um preço do petróleo em níveis notavelmente inferiores aos meses anteriores (Brent 83 $ vs. média de 100 $ durante o conflito), é provável um aumento da procura que impulsione a produção de Bens de Consumo e melhore as próximas leituras.

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12/06/2026

Ontem: “Bolsas em alta, apesar da subida de taxas de juros do BCE. Vaivéns na geoestratégia.”

Sessão de bolsas em alta e yield das obrigações em baixa, apesar do BCE cumprir expetativas de consenso de mercado e ter elevado as taxas de juros em +25 p.b. (Depósito 2,25%, Crédito 2,40% e Marginal 2,65%). Foi um movimento no qual priorizou o seu mandato de alcançar o objetivo de inflação (2%), apesar de não ver “ainda efeitos de segunda ronda”. Reviu em baixa o crescimento (+0,8% a/a e +1,2% a/a 2027) e a inflação em alta (+3% a/a 2026, +2,3% a/a 2027) no cenário base (e também os cenários adverso e severo), mas criou um novo cenário “mais suave”. Do nosso ponto de vista, a mensagem e a subida são um ajuste, mas não uma mudança de tendência. 

Na frente geoestratégica, ocorreu uma escalada da tensão inicial no Médio Oriente perante o anúncio de Trump da retomada dos ataques contra o Irão (chegou a referir tomar a ilha de Kharg, o que teria significado um agravamento do conflito); para, posteriormente, com os mercados europeus já fechados, elevar as expetativas de um acordo.

O Banco Mundial reduziu as suas estimativas de crescimento de PIB em 1 décima até +2,5% a/a. 

Em suma, o mercado mantém tom positivo.

 

Hoje: “Proximidade de acordo no Irão? Chega o dia de SpaceX. Volatilidade em alta.” 

Dois focos relevantes: o geoestratégico e a estreia na bolsa de SpaceX, a maior da história. O início da avaliação de SpaceX será ao longo da tarde para os mercados europeus, com uma avaliação do total da empresa (a 135 $/ação) de cerca de 1,7Bn$, do qual se coloca cerca de 5%. Provavelmente irá introduzir volatilidade e quiçá rotação de ativos. O mercado irá querer ver se os fundamentos justificam a avaliação. Será fundamental na sessão americana e provavelmente também nas próximas semanas.

Pelo lado geoestratégico, após as ameaças ao Irão, Trump anunciou a proximidade de um acordo. Os futuros do Brent e do W. Texas avaliam abaixo de 90 $/bbl. Na frente macro, apenas se destaca a Confiança da Univ. de Michigan, onde se espera uma ligeira melhoria (até 46) e as expetativas de inflação a 5-10 anos (+3,8%; -0,1pp). 

No conjunto, o mercado irá manter o tom positivo perante o fluxo de notícias na frente geoestratégica. SpaceX pode acrescentar volatilidade nas próximas sessões.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ESPANHA (08:00 h): IPC (final) de maio confirma o dado preliminar: +3,2% (vs. 3,2% anterior). - A Taxa Subjacente sobe 1 décima face ao número preliminar: +3,0% a/a vs. +2,9% preliminar (vs. +2,8% em abril).

ALEMANHA (07:00 h): O dado de inflação final do mês de maio confirma o número preliminar. - IPC +2,6% (a/a) vs. +2,6% esperado e +2,9% anterior. Em termos intermensais, -0,2% vs. -0,2% esperado e +0,6% anterior. OPINIÃO: Confirmam-se, portanto, as boas notícias de uma moderação no crescimento de preços na Alemanha face ao mês anterior. Apesar do impacto dos preços da energia, de momento, não estão a ocorrer efeitos relevantes de segunda ronda nem pressões salariais. Acreditamos que ainda poderemos ter algum mês de tensionamento de preços, embora à medida que os preços do petróleo bruto se moderem poderemos ver uma progressiva melhoria no IPC para o final do ano.

UE/BCE (ontem): O BCE cumpre as expetativas do mercado e sobe +25 p.b. nas taxas de juros de referência até: Depósito 2,25%, Crédito 2,40% e Marginal 2,65%. – Parece um movimento preventivo que continua a manter fixas as perspetivas de inflação a longo prazo e reforçar o compromisso do BCE em alcançar o objetivo de inflação (2%). OPINIÃO: O BCE sobe as taxas de juros de forma preventiva no que parece um ajuste fino da política monetária (não uma mudança de tendência) para contrastar o impacto da geopolítica e os preços da energia sobre a inflação. O mercado das obrigações antecipa mais uma ou duas subidas de taxas de juros para este ano (provavelmente em setembro e dezembro), mas parece-nos muito cedo para antecipar uma mudança de ciclo nas taxas de juros e o nosso raciocínio é o seguinte: (1) as previsões de crescimento foram revistas ligeiramente em baixa (não há uma mudança drástica) com um mercado laboral estável e um balanço sólido dos agentes económicos (famílias e empresas). Neste contexto, o BCE parece-nos especialmente preocupado com o crescimento e preferiu subir taxas de juros desta vez para prevenir atempadamente possíveis efeitos de segunda ronda. (2) Até agora, o BCE geria 2 cenários derivados da guerra no Irão (mau e muito mau), mas as revisões atualizadas em junho incluem um terceiro cenário denominado “não tão mau” e (3) o preço do petróleo Brent avalia abaixo do nível psicológico de 100 $/barril (estável vs. maio vs. 120 $ em abril) e convida a pensar que o IPC poderá começar a melhorar antes do previsto pelo BCE. Link para o relatório completo (em espanhol).

GLOBAL (ontem): O Banco Mundial revê ligeiramente em baixa as suas perspetivas de crescimento global até +2,5% em 2026 (vs. 2,6% estimado em janeiro vs. + 2,9% en 2025) devido ao choque energético pelo conflito no Médio Oriente. A revisão é geral, já que afeta 2/3 das económicas, especialmente no Médio Oriente (-2,7 pontos até +1,6%) e os emergentes, onde revê o crescimento 4 décimas em baixa (vs. 1 décima nas economias avançadas). Link para as projeções (em espanhol). OPINIÃO: A revisão reflete um contexto de menor crescimento e maior inflação, com riscos ligados ao conflito geopolítico que não representam uma surpresa significativa. 

PETRÓLEO (ontem): A OPEP reduz a sua estimativa de aumento de procura global até +970.000bd (0,9% mundial) desde 1,17Mbd. Em 2027, estima um aumento de +1,73Mbd. OPINIÃO: Apesar das estimativas de procura piorarem, a OPEP continua a ser mais positiva do que o resto dos grandes organismos de energia. Tanto a Agência Internacional da Energia como a EIA (US Energy Administration) estimam uma queda da procura para este ano. Na nossa opinião, o preço do petróleo irá moderando-se, embora permaneça elevado de uma perspetiva histórica, num contexto de menor procura, mas principalmente de menor oferta. Como referência, a produção dos países da OPEP reduziu-se desde o início da guerra cerca de -9Mbd (aprox. 9,0% da oferta global). Link para o relatório da OPEP (em inglês).

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11/06/2026

Ontem: “Risk-off: a inflação americana cumpre o esperado, mas subida de tensão geopolítica.”

Novos ataques dos EUA ao Irão colocam o mercado em modo risk-off: bolsas em baixa e aumento das yields das obrigações. O petróleo bruto aumenta ligeiramente (Brent +1,8% até 94 $), embora se mantenha amplamente <100 $/barril. A inflação americana cumpre o esperado. O IPC de maio aumenta até +4,2% desde +3,8%, pressionado pelos preços da energia, mas a Taxa Subjacente, que os exclui e os preços de Alimentação, mais voláteis, ascende a +2,9% desde +2,8% do mês anterior e +2,5% antes do início da guerra no Irão. Mostra que, além do aumento do preço da gasolina (+40,5% a/a em maio), as pressões em preços adicionais pelo conflito são mais benignas e permitem à Fed manter-se à espera. O preço da gasolina vai-se moderando em junho (-7% vs. preço médio de maio), portanto, o dado de maio poderá ter marcado o máximo do ano. A yield do T-Note aumenta +2 p.b. até 4,54% e um pouco mais na Europa (Bund +3 p.b. até 3,07%). Em suma, sessão de risk-off que desvaloriza um IPC nos EUA que acrescenta alguma calma, frustrada pela geopolítica. Nenhum drama: após todas as semanas altas em abril e maio (9!), uma pausa em junho é razoável e até prudente.

 

Hoje: “O BCE poderá subir taxas de juros de forma preventiva, mas sem iniciar um ciclo de endurecimento monetário.” 

Na frente convencional, o protagonista da sessão é o BCE (13:15 h). Dá-se por garantida uma subida de +25 p.b. até 2,25%/2,40% para reforçar a sua credibilidade e prevenir efeitos de segunda ronda. Também atualizará o seu quadro macro e os seus cenários perante a crise atual. Menos crescimento e mais inflação, que servirá de justificação para subir taxas de juros. Continuamos a defender que são ajustes, mas no início de um ciclo de endurecimento monetário. O crescimento económico debilita-se (PIB 1T26 -0,2% t/t…, exacerbado pelos números na Irlanda, mas diminui o ponto de partida para o 2T e sucessivos; PM Composto <50 desde abril) e as pressões salariais até se moderam (salários negociados +2,5% a/a no 1T26 vs. +2,9% no 4T25). Com a subida descontada, o mais relevante para o mercado será o tom de Lagarde. Mantendo a “abordagem dependente dos dados” e “a cada reunião”, acreditamos que evitará mensagens explícitas, mantendo todas as opções abertas e quiçá um tom duro para reforçar a credibilidade do papel vigilante do banco central. Nos EUA, os Preços Industriais (13:30 h) continuarão a aumentar até +6,4% em maio (subjacente +5,4% desde +5,2%). Após um IPC subjacente ontem que refletia que, além do aumento da gasolina, o aumento dos preços da energia não se está a transferir para a economia mediante efeitos de segunda ronda, não deverá ter grande impacto.

Hoje poderemos ver alguma estabilização no mercado se a tensão no Irão não escalar e o petróleo bruto se mantiver afastado da quota dos 100 $. Ásia foi recuperando ao longo da sessão e os futuros são em alta nos EUA. Na Europa, poderemos ver uma sessão de menos a mais, se Lagarde acrescentar um pouco de calma.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO (00:01 h): O Índice de preços da habitação elaborado pelo RIC mantém-se estável em maio ao situa-se em -35,0 pontos vs. -31,0 esperado vs. 35,0 ant. (revisto desde -34).- OPINIÃO: Continua a debilidade do mercado imobiliário residencial, embora o ritmo de queda tenda a estabilizar-se. A procura na compra de habitação (-34%) e o ritmo de vendas (-37%) continuam em contração, os preços continuam sob pressão (-35%) e os prazos de fecho de operações alcançam máximos históricos (21,5 semanas). Em suma, as expetativas a curto prazo são negativas, num contexto de escasso crescimento económico e taxas de juros em alta. 

EUA (ontem): O IPC americano aumentou em linha com o esperado em maio: +4,2% vs. +4,2% est. e +3,8% ant. - Taxa Subjacente +2,9% vs. +2,9% est. e +2,8% ant. Em termos intermensais: +0,5% vs. +0,5% vs. +0,6%; Subjacente +0,2% vs. +0,3% vs. +0,4%. Por componentes: Energia aumenta +23,5% a/a e Alimentos +3,1% devido aos fertilizantes. O preço da gasolina subiu +40,5%, embora para o mês de junho já tenha começado a desacelerar. OPINIÃO: O facto da subjacente se manter abaixo de +3% indica-nos que o aumento dos preços da energia, de momento, não está a ser transferido para a economia mediante efeitos de segunda ronda. Duas das componentes que mais pressionavam a inflação, gasolina e fertilizantes já começaram a moderar-se. O preço médio da gasolina em junho situa-se -7% abaixo do preço médio de maio, e o preço dos fertilizantes está a cair ao ter terminado a temporada de plantação nos EUA (março-maio) e a procura cair drasticamente. Isto indica-nos que já poderemos ter visto o pico da inflação e a partir de agora começaríamos a ver uma desaceleração progressiva. Continuamos a pensar que a Fed não irá realizar nenhuma subida de taxas de juros este ano e que o seu próximo movimento, em todo o caso, será uma descida.

CANADÁ (ontem): O Banco de Canadá manteve taxas de juros em +2,25%, em linha com o esperado. - OPINIÃO: Decisão lógica, tendo em conta que a inflação aumentou menos do que o esperado em abril (+2,8% vs. +3,1% est.); o mercado laboral continua a mostrar debilidade, com o desempenho em +6,6%, e que o Canadá entrou em recessão técnica, com 3 dos últimos 4 trimestres em decrescimento económico. Tudo isso, junto com a incerteza derivada das negociações comerciais com os EUA, faz-nos considerar pouco provável uma subida de taxas de juros este ano, devido aos riscos de crescimento serem maiores do que os riscos inflacionários. 

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09/06/2026

Ontem: “Sessão de menos a mais, impulsionada por tecnologia.”

O dia arrancou com dúvidas perante os renovados ataques entre Israel e Irão, mas o tom melhorou com as notícias sobre um cessar-fogo mais ou menos iminente. O petróleo moderou os seus avanços (Brent +1,2% até 94,3 $) e as bolsas reajustaram o rumo (EUA +0,3% e Europa plana). Destacou-se especialmente a tecnologia (+1,4%) com os semis a recuperarem parte do terreno perdido na sexta-feira (+5,6% vs. -10,3% na sexta-feira).

A macro ficou para segundo plano, mas foi positiva. Na UE, destaque para a Confiança do Investidor Sentix, que confirmou a sua tendência de ligeira melhoria dos últimos meses (-13,4 vs. -14,0 estimado e -16,4% anterior). Nos EUA, as Expetativas de Inflação a 1 ano da Fed de Nova Iorque longe de acelerar moderaram-se (+3,46% desde +3,64% e vs. +3,72% estimado).

Em suma, as bolsas começaram mal, mas recuperaram quase de imediato. A realização de lucros de sexta-feira fica reduzida praticamente a uma anedota, apesar de limpar sobreavaliações e ajustar expetativas após os avanços acumulados no ano não teria sido uma má notícia. Pelo contrário.

 

Hoje: “Lateralidade perante uma semana intensa.” 

Arrancamos a sessão com Ásia a subir impulsionada pela tecnologia. Coreia avança +7,8% após cair -8,3% ontem. OpenAI anuncia a sua saída à bolsa, que será no outono, com uma avaliação que poderá alcançar 1Bn$. Seguirá os passos de Anthropic e SpaceX (1,8Bn$), que começará a avaliar esta sexta-feira na maior saída à bolsa da história. Se a geoestratégia não o impedir, esta será a notícia mais interessante da sessão. Não temos macro relevante, a temporada de resultados terminou e os membros do BCE e da Fed têm as comunicações restringidas antes das suas reuniões (11 e 17 de junho). O lógico é esperar uma sessão lateral perante uma semana que será intensa. Quiçá com melhor saldo nos EUA, graças à tecnologia, do que na Europa. Amanhã será publicado o IPC dos EUA. Poderá aumentar até +4,2% est. desde +3,8%, mas com a subjacente +2,9% desde +2,8%. Na quinta-feira, o BCE será o protagonista. O mercado dá por garantida uma subida de +25 p.b. até 2,25%/2,40%. Parece esquecer, entre outras coisas, a revisão para pior do PIB do 1T 2026 (+0,3% vs. +0,8% prel. e +1,2% no 4T 2025). Há já algum tempo que somos mais céticos. E na sexta-feira temos a estreia de SpaceX na bolsa. 

A correção que parecia que arrancava na sexta-feira passada não passou de uma ilusão, pelo menos de momento. Não teria sido um mau cenário, mas o mais prudente. Corrigir excessos e fixar múltiplos menos exigentes seria um bom ponto de partida para enfrentar a segunda parte do exercício.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANHA (07:00 h): A Produção Industrial cai menos do que o esperado em abril. Em termos intermensais, em linha com o esperado. -0,5% a/a vs. -1,1% esp. vs. -2,8% ant. (revisto desde -3,4%). - Em termos intermensais: +0,4% em linha com o estimado vs. -0,7% (revisto desde -0,1%). OPINIÃO: Dado positivo. Em termos interanuais, cai menos do que o estimado, e em termos intermensais, o indicador acelera em linha com o estimado. Caem grande parte dos componentes à exceção da energia (+9%), que se vê impulsionada pelo aumento de preços, a secção de construção e os bens intermédios. Números positivos para a Alemanha, num contexto complexo pelo impacto da guerra no Médio Oriente.

CHINA (04:00 h): A Balança Comercial aumenta o superavit comercial em maio. – Balança Comercial: 105.430 M$ vs. 92.300 M$ esp. vs. 84.820 M$ ant.; Exportações: +19,4% a/a vs. +15,0% esp. +14,1% ant.; Importações +27,4% a/a vs. +26,0% esp. vs. +25,3% ant. OPINIÃO: Dado positivo. A Balança Comercial viu-se favorecida por um aumento nas exportações, impulsionadas pela sólida procura de chips, automóveis e outros produtos tecnológicos. O aumento das importações pode estar a refletir uma ligeira recuperação da procura interna apesar da subida dos preços energéticos. As exportações para a Europa aumentaram +7,4% a/a, enquanto as destinadas aos EUA +35,4%, e as dirigidas ao sudeste asiático +24,3%. Além disso, as compras procedentes da Coreia do Sul dissiparam-se +83%.

EUA (ontem): As Expetativas de Inflação a 1 ano da Fed de Nova Iorque moderaram-se em maio. Caíam até +3,46% vs. +3,72% estimado e +3,64% anterior. OPINIÃO: Dado positivo que revertia a tendência dos últimos meses. De acordo com o inquérito, os consumidores preveem uma desaceleração na subida dos preços da gasolina, atenção médica e estudos universitários que compensem o aumento esperado para rendas e alimentos.

UE (ontem): A Confiança do Investidor Sentix melhorou em junho, mas em linha com o estimado. Nomeadamente, ficou em -13,4 vs. -14,0 estimado e -16,4 anterior. OPINIÃO: Dado sem impacto no mercado. O indicador continuar a assentar em terreno negativo desde março, quando começou o conflito no Médio Oriente. Contudo, nos últimos meses segue uma tendência de ligeira recuperação (-3,1 março, -19,2 abril, -16,4 maio e -13,4 junho). 

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29/05/2026

Ontem: “De menos a mais graças à geoestratégia.”

A sessão começou com quedas nas bolsas perante novos ataques e represálias entre os EUA e o Irão, mas o tom melhorou progressivamente graças às notícias sobre alguma aproximação de posturas. Entre outros pontos, as renovadas negociações poderão contemplar uma reabertura do tráfego pelo Estreito de Ormuz sem restrições e a retirada de minas por parte do Irão no prazo de um mês. O petróleo caiu (Brent -0,6% até 93,7 $), as bolsas americanas subiram (+0,5%), as europeias suavizaram as quedas (-0,3%) e as rentabilidades das obrigações baixaram (Bund –3 p.b. até 2,96% e T Note -2 p.b até 4,45%). A macro americana não assustou. O Deflator do Consumo Pessoal, apesar de avançar, cumpriu estimativas, tanto na taxa geral (+3,8% desde +3,5%) como na subjacente (+3,3% desde +3,2%). Por sua vez, o PIB do 1T 2026 foi revisto ligeiramente em baixa (+2,6% a/a vs. +2,7% preliminar e desde +2,0%), mas continuou a refletir o bom estado da economia americana. Não se aprecia uma deterioração relevante do Consumo (+2,3% a/a) enquanto o Investimento Não Residencial, relacionado com a implementação da IA, continua a ser o principal motor da economia (+5,7%).

Em suma, sessão de menos a mais graças à melhoria do tom no Irão.

 

Hoje: “Bom tom, mas atenção aos IPCs europeus.” 

Ásia prolonga o bom tom e avalia com subidas. A expetativa dos EUA e o Irão estarem mais próximos de um acordo e que Ormuz possa recuperar a normalidade retira pressão ao petróleo (Brent -1,2% até 92,6 $). Por isso, a Europa irá abrir também com subidas, mas o saldo final da sessão dependerá das inflações de maio na Alemanha, França, Itália, Espanha, Portugal… Avançarão, mas a menor ritmo do que as leituras anteriores. De facto, no caso da Alemanha, talvez consolide em +2,9%, igual a Espanha (+3,2%), enquanto França +0,2% (até +2,4%) e Itália +0,4% esperado (até +3,1%). Por isso, a estimativa para o IPC da UE em maio aponta para um aumento moderado (+3,3% est. desde +3,0%). São dados relevantes porque determinarão as próximas decisões do BCE, que se reúne a 11 de junho. O consenso dá quase como descontada uma subida de +25 p.b. até 2,25%/2,40%. Contudo, convém ter em conta o impacto do Irão não só em preços, mas também em atividade. A revisão do PIB da UE na próxima sexta-feira provavelmente confirmará uma perda de tração até +0,8% no 1T (vs. +1,2% ant.). Veremos. De momento, a curto prazo, qualquer dado de preços superior ao esperado será mal recebido por obrigações e bolsas; reagirão ao contrário se forem inferiores ao esperado.

Em suma, exceto por surpresas negativas da geoestratégia, os EUA encadearão a nona semana consecutiva de avanços nas bolsas, enquanto a Europa arrancará com subidas e o fecho dependerá dos dados de preços.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ESPANHA (9:00h): IPC (preliminar) de maio repete em +3,2% a/a ligeiramente abaixo de +3,3% a/a esperado. A Taxa Subjacente aumenta uma décima +2,9% a/a desde +2,8% a/a em abril. Em termos mensais, a inflação subiu +0,1% m/m (vs. +0,4% ant.), a Subjacente +0,2% m/m (vs. +0,8% ant.) Link para o comunicado (em espanhol). OPINIÃO: Dados relativamente moderados para o contexto de elevada incerteza atual. A inflação subjacente aumenta uma décima para 2,9% a/a enquanto a taxa geral mantém o nível de 3,2% a/a. É verdade que a inflação harmonizada está um pouco acima, em +3,6% a/a. O bom comportamento da taxa geral deve-se a roupa e calçado e alimentos e bebidas não alcoólicas. Cabe recordar as medidas de moderação por 5.000 M€ adotadas pelo executivo no final de março. As nossas expetativas apontam para 3,4% a/a para o final do ano, e que posteriormente se modere para 2,5% a/a no final de 2027.

FRANÇA (07:45 h): A inflação sobe menos do que o esperado em maio: IPC +2,4% (a/a) vs. +2,5% esperado e +2,2% anterior. Em termos intermensais +0,1% vs. +0,2% esperado e +1,0% anterior. OPINIÃO: Boas notícias. A inflação aumenta uma décima a menos do que o esperado em maio e mantém-se em níveis moderados, apesar do aumento de preços da energia derivado do encerramento do Estreito de Ormuz. Apoia a nossa estimativa de taxas de juros estáveis por parte do BCE.

JAPÃO (00:50 h): Boas notícias pelo lado do crescimento.- (i) Vendas a Retalho +2,1% em abril (a/a) vs. +1,3% esperado e +1,7% anterior (revisto desde +1,4%); (ii) Produção Industrial +2,3% em abril (a/a) vs. +0,7% esperado e +2,4% anterior; (iii) Confiança do Consumidor 33,6 em maio vs. 32,4 esperado e 32,2 anterior. OPINIÃO: Boas notícias. Acelera o crescimento da economia japonesa em abril, tanto pelo lado do consumo como pelo industrial. Deverá apoiar os resultados empresariais e, portanto, a bolsa japonesa, que hoje sobe +2,7%, claramente melhor do que o resto das bolsas asiáticas.

EUA (ontem): (i) O Deflator do Consumo (PCE) aumenta em abril até +3,8% (vs. +3,8% esperado vs. +3,5% ant.) e assim é difícil que a Fed baixe taxas de juros. - O PCE alcança níveis não vistos desde maio de 2023 com a Subjacente (PCE Core) em +3,3% (vs. +3,3% esperado vs. +3,2%). OPINIÃO: Cabe recordar que o PCE Core é o indicador de preços favorito da Fed e está em máximos desde outubro de 2023. O PCE acusa o aumento nos preços da energia, mas o PCE Core, que exclui energia e alimentação, supera o objetivo da Fed (2,0%) desde abril de 2021. Os números confirmam a dificuldade de controlar a inflação, algo que também se observa nos principais indicadores de preços. Como referência, o IPC situa-se em +3,8% (vs. +3,3% ant.), os Salários médios crescem +3,6% com subidas superiores a +4,0% nos Preços de Produção Industrial e nos Preços de Importação. A boa notícia é que as perspetivas de inflação a longo prazo mantêm-se em níveis inferiores ao PCE (~2,75% vs. +2,30% pré-Irão). Em suma, tudo aponta para uma postura mais conservadora por parte da Fed (esperar e ver) e as obrigações dão por garantido que não haverá descidas de taxas de juros em 2026. De facto, cada vez são menos os conselheiros da Fed (Waller, Collins, Barr, Willians…) que mantêm um tom hawkish/duro ao mostrarem-se mais preocupados com a inflação e menos com o emprego. Link para o relatório no bróker (em espanhol). (ii) A economia cresce a um ritmo inferior ao esperado no 1T 2026. O PIB 1T 2026 (primeira revisão) situa-se em +1,6% t/t anualizado vs. +2,0% estimado e preliminar e vs. +0,5% anterior. Um dinamismo menor do que o esperado no consumo e um menor investimento explicam este menor crescimento no 1T. Em termos interanuais, o crescimento desacelera ligeiramente, mas mantém-se sólido +2,6% (vs. +2,7% preliminar), impulsionado pelos fortes investimentos na IA das empresas (Investimento não Residencial +5,7%), bom comportamento do consumo dos lares (Consumo Privado +2,3%) e um saldo mais favorável do setor exterior (Exportações +4,2%, Importações -5,1%). Estes fatores compensam a queda no Investimento Residencial (-5,1%) e a falta de dinamismo a Despesa Pública (+0,1%). O Deflator do PIB confirma a leitura preliminar no 1T em +3,3% a/a, crescendo ao mesmo nível do que no eT 2025. Apesar desta desaceleração, a economia americana continua a crescer a um ritmo sólido. Link para o relatório no bróker (em espanhol). (iii) EUA: Petições Semanais por Desemprego aumentam até 215 k (vs. 211 k esperado vs. 210 k ant.) com a média das últimas 4 semanas em 209 k (vs. 202 k ant.). OPINIÃO: As Petições por Desemprego mantêm-se em níveis razoáveis e inferiores à média dos últimos 12 meses (218 k), portanto, não altera a perceção de estabilidade sobre o mercado laboral. Cabe recordar que o último relatório de emprego não agrícola/ payrolls reflete uma criação de 115 k empregos em abril (vs. 20,9 k de média em 12 meses) com uma Taxa de Desemprego de 4,3% (vs. 4,3%/4,6% estimado pela Fed para 2026). Com estes números, o normal é que os conselheiros da Fed mantenham um discurso hawkish/duro, focando as suas preocupações sobre a inflação. Neste contexto, as obrigações começam a descontar a possibilidade de ver uma subida de taxas de juros para setembro de 2027, embora nos pareça um cenário pouco provável. (iv) Os Pedidos de Bens Duráveis crescem mais do que o esperado em abril até +7,9% m/m vs. +4,0% esperado vs. +1,3% anterior (revisto desde +0,8%). Excluindo o setor Transportes – um dos mais voláteis do indicador – também surpreendem para melhorar e situam-se em +1,1% vs. +0,9% esperado vs. +1,1% anterior (revisto desde +0,9%). Os Pedidos de Bens de Capital – a leitura mais subjacente do indicador, utilizada como indicador adiantado de investimento empresarial e que exclui os pedidos de Transportes e Defesa – registaram uma deterioração pior do que a esperada (-1,1% vs. +0,4% est. e +3,9% ant.). OPINIÃO: Leitura mista, embora os dados totais e excluindo transporte tenham sido melhores do que o esperado, os Pedidos de Bens de Capital, que são o indicador mais próximo para medir o investimento empresarial, saíram abaixo do esperado, o que poderá indicar um abrandamento do ciclo.

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28/05/2026

Ontem: “Irão informa um possível acordo de paz, mas os EUA desmentem. Sessão de mais a menos.”

As bolsas avaliaram de mais a menos, tanto na Europa (+0,1%) como nos EUA (+0,02%), apesar das notícias positivas procedentes do Médio Oriente. O preço do petróleo bruto caiu (WTI: 88 $ -5,6%% e Brent: 94 $ -5,3%) depois de meios iranianos informarem sobre um rascunho, não oficial, de um possível acordo de paz temporário, o qual sugeria que o tráfego marítimo poderia normalizar-se no prazo de um mês. Não obstante, o rascunho incluiu pontos polémicos que dificultaram o acordo, como: (i) o controlo por parte do Irão e Omã do tráfego marítimo, (ii) inclusão do Líbano no cessar-fogo e (iii) descongelamento de 12.000 M$, uma vez alcançado o acordo. Mais tarde, os EUA desmentiram este rascunho publicado pelo Irão, definindo-o como “completamente inventado”. As escassas referências na frente convencional (Índice Industrial da Fed de Richmond e Índice de Serviços da Fed de Dallas) passaram completamente desapercebidas. 

Em suma, vivemos uma sessão mista, tanto para bolsas como para obrigações, queda do petróleo bruto. O dólar estável em 1,16. 

 

Hoje: “Novas tensões no Médio Oriente guiam a tensão.” 

Ataques e represálias entre os EUA e o Irão tensionam a sessão. Os EUA atacam uma instalação militar iraniana e o Irão retalia a base americana em Kuwait onde se iniciou o ataque. Em paralelo, o Tesouro americano irá sancionar quem pagar uma taxa para atravessar Ormuz à Persian Gulf Strait Authority (Irão), para impedir que o atual regime iraniano obtenha recursos financeiros complementares à venda de petróleo em qualquer momento atual e futuro. Por isso, o petróleo +3,0% (Brent 97 $) e impactará negativamente sobre a sessão de hoje, como na madrugada asiática (Japão -0,5%...). Além da geoestratégia, hoje será publicada macro americana relevante às 13:30 h: (i) Deflator Consumo americano (PCE). Se aumentar em linha com o esperado (+3,8% esp. vs. +3,5% ant.) não deverá prejudicar, já que seria um aumento idêntico ao IPC de abril (+3,8% a/a), já conhecido e digerido. Contudo, um registo superior alimentaria a expetativa da Fed subir taxas de juros e isso prejudicaria. (ii) 1.ª revisão do PIB 1T 2026, que se espera que confirme o registo preliminar de +2,0%. (iii) Pedidos Bens Duráveis, com bom aspeto (+3,9% desde +0,8%) e que, se cumprirem expetativas, poderão ajudar um pouco durante a tarde. Ontem, no fecho de Nova Iorque, Salesforce publicou bons resultados, mas foi injustamente castigada (-1,2% after market) por uma guia sobre vendas 2T’26 apenas um pouco inferior ao esperado. Consideramos que, após -33% este ano, é uma oportunidade de compra, se sofrer um pouco mais estar tarde em Nova Iorque.

As novas tensões no Médio Oriente serão as protagonistas. O ataque não implica o fim do cessar-fogo, mas introduz pressão e arrefece o otimismo sobre um possível acordo para terminar a guerra a curto prazo. 

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

Não há notícias relevantes.

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27/05/2026

Ontem: “A tecnologia impulsiona os índices para novos máximos.”

Sessão a duas velocidades: Europa -1,1% – realização de lucros após as fortes subidas de segunda-feira – e Nova Iorque +0,6%, motivada pelo bom comportamento da tecnologia/semicondutores (+5,5%) que levou as bolsas americanas a novos máximos históricos. O setor de semis continua a ser o dinamizador do crescimento das bolsas (+82% YTD) e a nossa principal recomendação setorial (link carteira temática/+300% desde o lançamento). 

Enquanto isso, o mercado continua pendente do possível acordo entre o Irão e os EUA. O rascunho preliminar incluiria: (i) a reabertura do Estreito de Ormuz com a cessação do bloqueio naval dos EUA, (ii) eliminação de sanções para ativos iranianos e (iii) adiamento de negociações sobre termos nucleares de 60 dias. Veremos… Neste contexto, o petróleo mantém-se mais ou menos estável (+3,6%) e <100$/barril.

No plano mais convencional, o mais relevante foi a Confiança do Consumidor (maio) nos EUA. Superou as expetativas pelo 4.º mês consecutivo, refletindo que o impacto na economia do conflito no Médio Oriente não está a ser tão acentuado como esperado inicialmente. 

 

Hoje: “Sessão de consolidação à espera de notícias na frente geoestratégica.” 

A sessão arranca sem notícias na frente geoestratégica. Um acordo entre o Irão e os EUA parece vislumbrar-se a curto prazo, embora ainda sem se materializar. Enquanto isso, o petróleo mantém-se perto dos 100 $/barril e as obrigações abaixo de níveis psicológicos: Bund alemão <3,0%, T-Note <4,50%... Neste contexto, é difícil que as bolsas assumam uma direção clara, portanto, o tom da sessão será previsivelmente lateral/consolidação à espera de notícias nesta frente. 

Hoje quase não há referências importantes. No plano macroeconómico, o banco central da Nova Zelândia (RBNZ) manteve taxas de juros em 2,25%, em linha com o esperado. O impacto nas bolsas asiáticas é neutro, embora a bolsa da Coreia do Sul subisse ca. +4,0%, seguindo os semis ontem, com Samsung +4% e SK Kynix +11%, e marcando novos máximos históricos. Para o resto da sessão, apenas teremos o Índice Industrial da Fed de Richmond (25 h), que ficará para segundo plano. O mercado foca a atenção nas duas referências importantes da semana: PCE americano (amanhã) e inflações preliminares na Europa (sexta-feira). 

Com esta mistura, a sessão apresenta um aspeto de certa tranquilidade (futuros Europa e Nova Iorque +0,1%). Tom que predominará hoje, desde que não cheguem notícias da frente geoestratégica. Insistimos na ideia de que alguma consolidação seria saudável para as bolsas, num contexto em que as avaliações começam já a estar um pouco ajustadas e o mercado precisa de novos catalisadores para continuar a subir com a mesma força. Principalmente porque já parece interiorizado que a temporada de resultados foi boa e que a macro se deteriorou menos do que o esperado desde o início do conflito no Médio Oriente. 

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

NOVA ZELÂNDIA (03:00 h): O banco central (RBNZ) mantém a taxa de referência em +2,25%, em linha com o esperado. A votação foi muito renhida, com 3 votos a favor de manter e 3 a favor de as subir (e mantiveram-se graças ao voto de qualidade do presidente do comité). OPINIÃO: O RBNZ mantém taxas de juros pela terceira reunião consecutiva (e após ter realizado seis cortes no ano passado, somando -200 p.b.). O RBNZ, em todo o caso, assinala a sua preocupação pelo contexto de elevada inflação, impulsionada pelos preços da energia (encontra-se em 3,1%, acima do intervalo objetivo de 1%/3% do banco central). Neste contexto, o mercado desconta que irá ocorrer uma subida de +25 p.b. na próxima reunião do RBNZ, em julho. Link para o comunicado (em inglês). 

EUA (ontem): (i) O Indicador de Preços de Habitação Case Shiller aumentou em fevereiro: +0,83% vs. +0,90% estimado e +0,92% anterior (revisto desde +0,90%). Em termos intermensais: -0,16% vs. -0,10% estimado e -0,05% anterior. OPINIÃO: Dados um pouco piores do que os registos anteriores, afetados por taxas de juros hipotecárias (30 anos) um pouco mais altas. Contudo, o mercado imobiliário manteve-se sólido, graças à força da economia e a um mercado laboral com boa saúde. (ii) A Confiança do Consumidor foi melhor do que o esperado em maio: 93,1 vs. 92,0 estimado e 93,8 anterior (revisto desde 92,8). Por componentes: Situação Atual 121,2 vs. 123,0 estimado e 124,4 anterior (revisto desde 123,8). Expetativas 74,4 vs. 71,9 estimado e 73,4 anterior (revisto desde 72,2 anterior). Link para a nota (em espanhol). OPINIÃO: A Confiança do Consumidor reduziu-se ligeiramente, mas por uma melhoria considerável do registo anterior. Os consumidores confiam numa recuperação nos próximos meses, num contexto em que se espera que a guerra termine em breve e de certa estabilidade no mercado laboral. (iii) A Atividade Industrial da Fed de Chicago aumentou em abril, até 0,14 desde -0,03 estimado e -0,15 anterior. (iv) A Atividade Não Industrial da Fed de Filadélfia contraiu-se em maio, até -23,6 desde -13,0 estimado e -16,5% anterior. OPINIÃO: Os dados da Fed de Chicago refletiram que a economia americana estaria a avançar acima da média histórica. Viu-se impulsionado principalmente pela recuperação do setor industrial. Estes dados contrastaram com a Atividade Não Industrial da Fed de Filadélfia, que refletiram uma moderação, o que refletiria que o consumo poderá estar a perder inércia num contexto de inflação ainda elevada. 

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26/05/2026

Ontem: “Esperanças num pré-acordo iminente.”

Sessão sem referências na frente convencional, com Londres e Nova Iorque fechadas, que sob qualquer outro contexto teriam tido um comportamento bastante plano. Mas com a geopolítica como “líder do mercado”, as bolsas registaram avanços notáveis: Europa +2,0%, Japão +2,9% e Taiwan +3,3% (liderado por tecnologia/semis), as duas últimas a fecharem em máximos. A ideia de um iminente pré-acordo entre os EUA e o Irão assentou no mercado. Os principais pontos incluirão: (i) abertura do Estreito de Ormuz, (ii) cessação do bloqueio naval por parte dos EUA, (iii) eliminação das sanções sobre ativos iranianos e (iv) adiamento das negociações sobre termos nucleares até 60 dias, no máximo. 

O preço do barril de Brent caiu -7,2% até 96,1 $ e a curva de futuros do petróleo alinhou-se com a nossa estimativa de queda gradual até os ca. 85 $ no final do ano. Ao mesmo tempo, as yields das obrigações moderaram-se conforme as expetativas de inflação (Bund -9 p.b. até 2,95%).

O dólar depreciou-se face ao resto de divisas (EUR/USD 1,164) e o ouro +1,4% até 4.570 $ (correlação inversa com o dólar).

 

Hoje: “Foco no Irão. Nova Iorque arrancará a sua semana a subir.” 

Início da semana nos EUA após terem permanecido fechados ontem. Amanhecemos com uma ação militar norte-americana sobre objetivos seletivos no Irão: embarcações minadoras e bases de mísseis de curto alcance, considerados ameaças iminentes. O Secretário de Estado, Marco Rubio, garante que se trata de uma operação defensiva e não influencia nas negociações que poderão durar “mais uns dias”… ou semanas, estimamos, visto que o processo só agora começou. Mas o realmente importante é que se trata de pequenos confrontos e a guerra continua suspensa, portanto o mercado reage positivamente e o petróleo mantém-se abaixo da fronteira de 100 $/barril.

Esta semana, a geoestratégia dominará a frente convencional porque: (i) a temporada de resultados está a terminar e as poucas empresas que publicam já não têm capacidade de mover o mercado. (ii) Os indicadores macro ou são de segunda ordem ou não acrescentam novidades. Hoje, Confiança do Consumidor americano (15 h), embora se deteriore ligeiramente (91,5 esp. vs. 92,8 ant.). E às 15:30 h, Índice Industrial da Fed de Dallas que, dados os níveis de PMI Industrial (55,3 +0,8 pontos) que conhecemos na semana passada, deverá reverter para zona de expansão (>0). 

Em suma, hoje será uma sessão em alta nos EUA, que avaliará as expetativas de abertura do Estreito, e bastante lateral nos índices europeus, que após as subidas de ontem, manter-se-ão cautelosos à espera de novas notícias.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

JAPÃO (06:00 h): O Indicador Adiantado de março (final) reduz-se até 114,0 desde 114,5. O Indicador Coincidente também se modera até 116,4 desde 116,5. OPINIÃO: Trata-se de dados finais e do mês de março, portanto, o impacto no mercado é moderado. As secções do Indicador Adiantado que sofrem um maior retrocesso são os Pedidos de Maquinaria, o Indicador de Confiança do Consumidor e a Procura Final dos Produtores. Em suma, refletem uma ligeira moderação da atividade atual (Indicador Coincidente) e da atividade futura (Indicador Adiantado). Esta moderação é razoável num contexto de guerra no Médio Oriente.

UE/BCE (hoje): Isabel Schnabel, membro do Comité Executivo do BCE, opina que o BCE deverá subir taxas de juros em junho, inclusive num contexto de acordo entre os EUA e o Irão. Depois de junho, as decisões terão de ser tomadas a cada reunião. OPINIÃO: Considera que o conflito durou mais do que o inicialmente previsto e os elevados preços da energia já se transferem para o resto da economia, como PMIs ou Indicadores de sentimento. O último dado da inflação (abril) situou-se em +3,0%, acima de +2,0% objetivo do BCE. A realidade é que existem riscos de efeitos de segunda ronda, a inflação é mais elevada do que o desejado e os mercados descontam-no praticamente. Não obstante, a decisão não é simples, visto que a economia cresce a um nível moderado (+0,8% a/a) e uma subida poderá limitar o crescimento futuro. Além disso, o preço do petróleo está a moderar-se pela proximidade de um acordo.

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22/05/2026

Ontem: “Semicondutores em alta com o apoio de Nvidia.”

Sessão de consolidação nos mercados, tanto na Europa (-0,3%) como nos EUA (+0,2%). Os resultados de NVIDIA (-1,8%) voltaram a confirmar o sólido momento do setor de semis, especialmente vinculado à IA, mas retrocedeu após publicar simplesmente porque o mercado continua desproporcionalmente exigente com a empresa. Apesar da queda de Nvidia após a publicação, o segmento “semis” conseguiu manter-se em terreno positivo (+1,3%), apoiado por umas perspetivas de procura continuam a ser muito favoráveis. Por outro lado, Walmart (-7,3%) apresentou resultados em linha, embora o mercado penalizasse a manutenção de guias prudentes.

No plano macro, os PMIs dos EUA, UE e Reino Unido mantiveram-se em zona de expansão, sem gerar grandes surpresas. A nota mais negativa veio dos EUA, onde o Índice Industrial da Fed de Filadélfia registou uma forte e inesperada queda, -0,4 vs. 18 esperado vs. 26,7 anterior. 

Um contexto geoestratégico um pouco menos tenso proporcionou movimentos limitados no petróleo, enquanto as obrigações tenderam a estabilizar-se e até recuperar um pouco após o sofrimento de dias anteriores; o Bund repetiu em 3,10%, enquanto o T-Note recuperou +2 p.b. até 4,57%.

 

Hoje: “Geoestratégia menos tensa, mercado mais confortável.” 

Iniciamos a sessão com avanços na Ásia: Japão quase +3% graças a uma inflação em retrocesso publicada esta madrugada (+1,4% vs. +1,6% esperado vs. +1,8% anterior). Além disso, os sólidos resultados de Nvidia, publicados na quarta-feira à noite, continuam a apoiar a tecnologia.

O Irão insinua avanços nas negociações com os EUA, embora as declarações sejam confusas e imprecisas… algo a que o mercado já está habituado. Por sua vez, Donald Trump reitera a sua intenção de manter aberto o Estreito e sem taxas, e isso exerce alguma influência em alta.

Na macro, a atenção estará no índice IFO alemão (9 h), para o qual se espera uma ligeira queda (84,2 vs. 84,4 anterior), embora sem impacto relevante previsto no mercado. A temporada de resultados perca intensidade, mas os números excelentes (lucros das empresas americanas +25,5% vs. +14,4% esperado) continuam a apoiar as avaliações.
Em suma, esperamos uma sessão de subidas na Europa e nos EUA, embora provavelmente menos energética em Nova Iorque, principalmente no final da sessão, devido ao feriado da próxima segunda-feira, Memorial Day.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANHA (07:00 h): (i) O PIB (final) do 1T’26 confirma o dado preliminar e cresce +0,5% a/a vs. +0,5% anterior. (ii) Confiança do consumidor: -29,8 vs. -34,0 esperado vs. -33,1 anterior. OPINIÃO: Resultados débeis. O atraso na implementação do plano fiscal e o aumento da inflação pesam sobre a confiança, que por sua vez prejudica o consumo privado (+0,8%) e investimento (-0,8%).

REINO UNIDO (07:00 h): As Vendas a Retalho desaceleram em abril: +0,0% a/a vs. +1,3% esperado vs. +1,4% anterior (revisto desde +1,7%). A medida mais subjacente, que exclui automóveis e componentes por serem mais voláteis: +1,1% vs. +1,7% vs. +1,5% (revisto desde +1,7%).

JAPÃO (00:30 h): O IPC de abril surpreende e modera-se até +1,4% vs. +1,6% esperado vs. +1,8% anterior. -IPC Subjacente: +1,9% vs. +2,2% vs. +2,4%. É o menor dado de inflação dos últimos quatro anos. OPINIÃO: Dados positivos que dão um pouco de margem ao BoJ para avaliar os efeitos do choque energético. A desaceleração deve-se a um efeito base nos preços dos alimentos e a ajudas fiscais do governo para conter os aumentos do preço da energia. Estas medidas conseguem que a energia continue a contribuir negativamente – embora em menor medida do que nos meses anteriores – para a inflação. A Primeira-Ministra, S. Takaichi, declarou que está a avaliar aprovar um novo pacote fiscal para prolongar estas medidas que ajudam a conter a inflação, uma política que poderá pesar sobre obrigações e yen. Estimamos que o BoJ suba as taxas de juros em +0,25% na reunião de 31 de julho.

EUA (ontem): (i) O PMI Industrial surpreende em alta, mostrando a aceleração da atividade industrial mais alta dos últimos quatro anos: 55,3 vs. 53,8 esperado vs. 54,5 anterior. – A atividade de serviços mantém-se em zona de expansão sem grandes alterações: 50,9 vs. 51,1 vs. 51,0. OPINIÃO: Resultados positivos. A melhoria do setor industrial deve-se, em grande parte, ao consumo doméstico, o que reflete a força da economia americana. Em linha com os restantes países, as empresas também reportam que o receio de preços mais elevados e futuros problemas na cadeia de fornecimento levou as empresas a anteciparem as suas compras. A pressão nos custos leva as empresas a transferirem os aumentos para os preços de venda. (ii) O Índice de Atividade Industrial da Fed de Filadélfia (Philly Fed) de maio surpreende e cai com força até à zona de contração: -0,4 vs. 18,0 esperado vs. 26,7 anterior. OPINIÃO: Dados negativos que contrastam com o PMI e o Empire Manufacturing da Fed de Nova Iorque, que indicam melhoria na atividade industrial. Os componentes de preços continuam em níveis elevados e as empresas reportam subidas dos preços de venda. Contudo, a sensibilidade dos consumidores é cada vez maior.

UE (ontem): O PMI Industrial de maio mantém-se em zona de expansão pelo 4-º mês consecutivo: 51,4 (-0,8 pontos). O Serviços aprofunda em zona de contração: 46,4 (-1,2), o que faz com que o Composto se mantenha em terreno contrativo: 47,5 (-1,3). Dados que contrastam com as principais economias, Alemanha e França, onde os Industriais caíam para zona de contração. OPINIÃO: Dados negativos. O impacto do conflito no Irão começa a fazer-se sentir nas empresas, que veem as margens a diminuir por não conseguirem repercutir a pressão sobre os custos nos preços de venda. O receio de maior inflação e problemas nas cadeias de fornecimento provoca o abastecimento adiantado das empresas que apoia, em grande parte, a atividade industrial. Além disso, o emprego debilita-se pelo 5.º mês consecutivo. A combinação de contração de atividade, deterioração do emprego e pressão inflacionista dificulta as decisões da política monetária ao BCE. 

REINO UNIDO (ontem): O PMI Industrial mantém-se em terreno de expansão e repete em 53,7. -PMI Serviços cai para zona de contração até 47,9 vs. 52,7, o nível mais baixo dos últimos 64 meses, e arrasta o Composto até 48,5 vs. 52,6. OPINIÃO: Dados negativos. Após um ano em terreno de expansão, a atividade cai prejudicada pelo setor de serviços (ca. 80% do PIB). A confiança deteriora-se devido a maiores pressões inflacionistas pelo aumento de preços da energia e pela incerteza política no país. O adiantamento do abastecimento das empresas explica a força do industrial. A economia britânica enfrenta uma queda de produção, debilidade no emprego e pressão em preços, o que intensifica os riscos de inflação e recessão ao mesmo tempo.

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21/05/2026

Ontem: “Possível acordo de paz. Quedas no petróleo bruto e subidas nas bolsas e obrigações (preço).”

Sessão positiva nas bolsas, com Europa +2,1% e Nova Iorque +1,1%, graças a uma forte correção nos preços do petróleo: Brent -6% até 105 $ e WTI -5% até 98 $, após Trump declarar que os EUA e o Irão estão em “etapas finais” para alcançar um acordo. Também advertiu novos ataques se o Irão não aceitar o acordo. Com isto, também deram uma pausa às obrigações, após os fortes aumentos de terça-feira nas yields, com a 30 anos americana a alcançar máximos de 20 anos. Ontem diminuiu cerca de 9 p.b. Embora tenhamos de recordar que este problema não é algo novo, já que se tem vindo a gerar desde a pandemia, com os massivos aumentos de dívida e défices de muitos países que, longo de se corrigirem, continuaram a aumentar.

Na frente macro tivemos dados de inflação mistos na Europa, com o IPC do R. Unido a moderar-se mais do que o esperado (+2,8% vs. +3,0% est.) e os preços industriais na Alemanha a surpreenderem em alta (+1,7% vs. +1,5% est.). Também conhecemos as Atas da Fed, que mostraram que uma maioria dos membros estava a favor de subir taxas de juros se a inflação continuar acima de 2% de forma persistente.

 

Hoje: “Nvidia supera estimativas. Os PMIs ficarão para segundo plano.” 

Enquanto o mercado espera por notícias mais concretas sobre o acordo de paz entre o Irão e os EUA, o protagonismo estará na frente micro. Ontem, no fecho de Nova Iorque, Nvidia publicou resultados, batendo novamente as estimativas (EPS 1,87 $, +92,7% a/a vs. 1,76 $ est.) e melhorando previsões para o resto do ano. Ainda assim, vem caindo cerca de -1,2% na pré-abertura, após uma ligeira deceção na margem bruta (75% vs. 75,1% est.), mas qualquer correção será vista como uma oportunidade de entrada a preços mais atrativos. Por sua vez, SpaceX apresentou ontem a sua brochura de saída à bolsa, prevista para 12 de junho e com a qual pretende arrecadar 80.000 M$, avaliando a empresa entre 1,75 - 2 biliões de dólares, que seria a maior IPO da história. Tendo em conta que em 2025 tiveram receitas de 18.700 M$, estariam a avaliar a 105x vendas. E na Coreia, Samsung vem a subir +8% após chegar a um acordo “in extremis” com os sindicatos e evitar uma greve que começava hoje.

Na frente macro teremos um conjunto de PMIs em quase todo o mundo, que mostrarão uma moderação do crescimento, embora sem ser nada dramático, já que continuarão maioritariamente na zona de expansão. 

Em suma, hoje poderíamos ter uma consolidação das subidas de ontem, mas sem notícias mais concretas face ao acordo de paz no Médio Oriente, é pouco provável ver novas subidas. Os resultados de Nvidia apoiam o bom tom na tecnologia, mas a exigente avaliação à qual SpaceX sairá a avaliar pode induzir volatilidade ao setor.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ÍNDIA (06:00 h): PMI Industrial de maio: 54,3 vs. 55,0 esp. vs. 54,7 ant. -PMI Serviços: 58,9 vs. 58,4 vs. 58,8. OPINIÃO: Dados mistos. As empresas industriais reportam menor ritmo de crescimento (segundo dado mais baixo desde 2022) e parcialmente devido ao abastecimento perante o receio de futuros problemas na cadeia de fornecimento. Desaceleram Novos Pedidos, Exportações, Emprego e Atividade Económica. Os preços de abastecimento aumentam após retroceder em abril, mas as empresas não são capazes de o transferir para os clientes, o que impacta as margens. Contudo, a confiança empresarial mantém-se positiva com as expetativas para o futuro acima da média histórica.

JAPÃO (00:50 h): (i) PMI Industrial de maio: 54,5 vs. 55,1 ant. -PMI Serviços estanca pela primeira vez em 13 meses: 50,0 vs. 51,0 ant. OPINIÃO: Resultados mistos, sem grandes novidades face ao mês anterior. A atividade industrial continua em zona de expansão, embora se deva, em grande parte, à reação das empresas face à incerteza sobre o futuro dos preços e tensão das cadeias de abastecimento. As empresas reportam um aumento dos custos de abastecimento e começam a transferir para os preços de venda parte do aumento. As expetativas para o futuro são moderadamente otimistas, com o conflito do Irão e as suas consequências como principal preocupação. (ii) A Balança Comercial de abril surpreende e situa-se em superavit: 301,89b ¥ vs. -29,7¥ esp. vs. 643,0b ¥ ant. As exportações crescem +14,8% a/a e as Importações +9,7%.

EUA/FED (ontem): As Atas da Fed (29 de abril) mostram um tom mais hawkish/duro e maior divisão no Conselho. Os membros mostram-se cada vez mais preocupados com a inflação. De facto, nas Atas, “uma ampla maioria” concordava que a inflação tardará mais do que o previsto a voltar ao objetivo de 2%. Em linha com isto, “uma maioria” de membros considera que poderá ser necessário endurecer a política monetária se a inflação continuar, especialmente num contexto de extensão do conflito no Médio Oriente. Na reunião, 3 membros assinalaram que preferiram eliminar do comunicado a mensagem que sugeria um relaxamento da política monetária e 1 deles votou a favor de cortar taxas de juros. OPINIÃO: Tom bastante hawkish/duro. Impacto negativo para as obrigações, que se situam já em níveis a vigiar (T-Note ca. 4,60%). Os membros da Fed mostram-se cada vez mais preocupados com a inflação, o que convida a pensar em taxas de juros mais altas durante mais tempo, embora condicionado à evolução dos dados e duração do conflito no Médio Oriente. Além disso, a divisão cada vez maior na Fed num contexto em que Kevin Warsh surge como novo Presidente.

UE (ontem): O IPC (final) de abril confirmou o dado preliminar.- A taxa geral aumenta até +3,0% vs. +2,5% anterior. A taxa subjacente também se alinhou com o dado preliminar em +2,2% vs. +2,3%.

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20/05/2026

Ontem: “O aumento na yield das obrigações prejudica as bolsas.”

Forte aumento das yields das obrigações. A 30 anos, os EUA chegaram ao seu nível máximos em duas décadas, 5,19%. O motivo principal é o receio de um aumento da inflação. A realidade é que já está a acontecer: Preços Industriais no Japão (+4,9% a/a abril) e inflação americana (+3,8% a/a). A chave é se este “golpe” é pontual ou será prolongado o suficiente para favorecer os bancos centrais a moverem em alta as suas taxas de juros. Isso dependerá da duração do conflito e, nomeadamente, dos preços do petróleo. Como não podia ser de outra forma, o aumento da yield afetou as bolsas, principalmente a tecnologia, porque as suas avaliações são questionáveis após as fortes subidas recentes.

No âmbito geopolítico, um oficial da NATO fez referência que poderia ajudar os barcos a atravessar Ormuz, caso em julho ainda não tenha sido reaberto, o que permitiu uma queda do Brent (110,6 $, -0,6%). Trump ameaçou o Irão com um “duro golpe” se não alcançar um acordo em 2/3 dias.

Em suma, dia de quedas nas bolsas, subida de yields das obrigações e apreciação do dólar. Ligeira moderação do petróleo, embora supere os 100 $/barril.

 

Hoje: “Nvidia, Putin-Xi Jinping e Atas. Dia de consolidação.” 

Hoje a protagonista será Nvidia, que publicará no fecho da sessão de Nova Iorque (EPS esperado 1,759 $; +83,2%). O mercado costuma ser exigente com os seus números e pode forçar uma correção. Se assim for, poderá ser uma oportunidade de entrada a preços mais atrativos. Além disso, celebra-se a reunião entre Putin e Xi Jinping, na China. Embora não deva acrescentar grandes novidades. Focada em energia e geopolítica. Apesar de serem dados finais, é publicado o dado de Inflação na Europa (+3,0% a/a e +2,2% subjacente) e será relevante devido à sua influência na decisão de taxas de juros do BCE (11 de junho). No Reino Unido, a inflação foi superior à esperada (+2,8% a/a vs. +3,0% e. e +3,3% anterior). Por último, as Atas da Fed (19 h) da reunião de 29 de abril. Nela, mantiveram-se as taxas de juros em 3,50%/3,75%, embora com um tom hawkish/duro a mostrar os conselheiros um pouco mais preocupados com o aumento da inflação, o que convida a pensar em taxas de juros mais altas durante mais tempo. Em suma, será uma sessão de impasse à espera dos resultados de Nvidia e sem grandes novidades na reunião entre Putin e Xi Jinping. Além disso, as Atas da Fed poderão confirmar alguma preocupação dos conselheiros pelo aumento da inflação. Por tudo isso, o razoável é que o mercado corrija, uma realização de lucros saudável após os avanços recentes.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO (07:00 h): A inflação (abril) faz uma pausa e situa-se abaixo do esperado. Contudo, são números de difícil interpretação devido ao efeito base. A taxa geral situa-se em +2,8% a/a vs. +3,0% esperado vs. +3,3% anterior. A taxa subjacente desacelera até +2,5% vs. +2,6% vs. +3,1%. Na comparação m/m, a taxa geral mantém-se em +0,7% vs. +0,9% esperado. Por sua vez, a inflação de serviços situa-se em +3,2% vs. +3,5% vs. +4,5%. OPINIÃO: Resultados melhores do que o esperado, embora de difícil interpretação. O dado está distorcido pelo efeito base, já que em abril de 2025 o governo britânico introduziu medidas orçamentais que situaram a inflação num nível excecionalmente elevado. Como referência, a inflação m/m em abril de 2025 aumentou +1,2% que compara com um aumento de +0,3% em abril de 2024. Portanto, são números complicados de interpretar que não oferecem grandes pistas sobre o roteiro do banco central (BoE). De facto, o impacto na libra foi limitado e mantém-se em 0,866GBP/EUR. O foco continua nas obrigações, que se situam em níveis próximos aos alcançados na crise de 2008 (5,13% atualmente vs. 5,24% em 2008) e que se movem ao compasso do que acontece no plano político do país. Starmer continua como Primeiro-Ministro enquanto continua a corrida interna do partido Trabalhista para o substituir. Veremos…

ALEMANHA (07:00 h): Os Preços Industriais aumentam mais do que o esperado em abril. Na comparação a/a, situam-se em +1,7% vs. +1,5% esperado vs. -0,2%. OPINIÃO: Impacto negativo. O conflito entre os EUA e o Irão e o aumento dos preços da energia traduz-se em maiores custos de produção, que previsivelmente se traduzirão num nível de preços superior para o consumidor. De momento, este impacto não se refletiu na inflação subjacente, embora tudo dependa da extensão do conflito e quanto tempo o petróleo se mantenha >100 $/barril. 

CHINA (02:00 h): Mantém as taxas de juros a 1 e 5 anos em 3,00% e 3,50%, em linha com o esperado. É o 13.º mês em que as taxas de juros se mantêm sem alterações. As taxas a 1 ano servem como referência do crédito bancário e a 5 anos para empréstimos hipotecários. OPINIÃO: Impacto limitado, já que estava praticamente descontado. Parece lógico que as taxas de juros se mantenham sem alterações, pelo menos até calibrar o impacto real do conflito no Médio Oriente na economia. Na nossa opinião, o problema que a economia chinesa atravessa está mais relacionado com a confiança que dificilmente é atenuada por medidas de estímulo monetário. Prova disso são os erráticos números de crescimento do consumo privado, as taxas de deflação e a queda livre dos preços da habitação.

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19/05/2026

Ontem: “Sessão de menos a mais. Otimismo em relação à reabertura do Estreito de Ormuz.”

Após dias de aparente estancamento nas negociações entre os EUA e o Irão, ontem tivemos novas notícias, que apontam para uma possível aproximação de posturas. Um meio de comunicação iraniano informou que os EUA estariam a estudar suspender temporariamente algumas sanções sobre o petróleo do Irão, que era uma das principais demandas para reabrir o Estreito de Ormuz. Aumenta, portanto, a probabilidade de acordo entre ambas as partes, o que mudou uma sessão que começou com perdas, de até -1% na Europa, e finalizou com os EUA praticamente sem alterações e Europa +0,4%. O mesmo aconteceu no mercado das obrigações, que fecharam com algum relaxamento na yield (T-Note -1 p.b. e Bund -2 p.b.), apesar dos preços do petróleo terem voltado a aumentar (Brent +2,7% até 115 $/barril). E isto não foi só o mais importante, mas também a única parte relevante que aconteceu durante a sessão, já que quase não houve nada digno de menção no plano convencional.

 

Hoje: “Deverá impor-se a cautela. A partir destes níveis, a concretização faz falta para continuar a avançar.” 

Hoje amanhecemos com notícias confusas na frente geoestratégica, que indicam que os EUA teriam parado um programa programado para hoje contra o Irão a pedido dos seus sócios no Golfo Pérsico. Contudo, a estes níveis, já faz falta a concretização para que as bolsas continuem a avançar. Por isso, hoje deverá impor-se a cautela. Além disso, apenas teremos referências que podem animar a sessão. Embora hoje comece a reunião de 2 dias entre Putin e Xi Jinping, na China, o mais provável é que até amanhã não saibamos as principais conclusões, que na prática não mudarão nada. No plano convencional, apenas cabe destacar uns bons dados de crescimento no Japão, que conhecemos de madrugada (+2,1% a/a anualizado no 1T vs. +1,7% estimado e +0,8% anterior) e que, junto ao aumento esperado de inflação, poderão levar a novas subidas de taxas de juros por parte do BoJ. Enquanto isso, nos EUA e Europa, as declarações de Villeroy e Lane por parte do BCE, e Waller da Fed, poderão ajudar a conter as expetativas de taxas de juros.
Em suma, prevemos uma sessão ligeiramente em baixa nas bolsas, à espera dos resultados de NVIDIA, que publicará amanhã após o fecho, com crescimento esperado de EPS de +83% no 1T.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO (07:00h): Taxa de Desemprego do mês de março pior do que o esperado. Aumenta até 5,0% vs. 4,9% esperado e anterior. OPINIÃO: O nível de desemprego no Reino Unido continua a deteriorar-se e regressa à tendência de arrefecimento do mercado laboral. Pelo lado dos salários, observa-se um aumento significativo, com as receitas médias semanais de março a crescerem +4,1% vs. +3,8% esperado e +3,9% anterior. Isto introduz alguma pressão inflacionista numa economia que já apresenta uma inflação acima do objetivo do Banco de Inglaterra (IPC de março: +3,3% a/a).

JAPÃO (00:50 h): PIB do 4T 2025 (t/t anualizado). +2,1% vs. +1,7% esperado e +0,8% anterior (revisto desde +1,3%). Em termos t/t, sobe +0,5% vs. +0,4% esperado e +0,2% anterior (revisto desde +0,3%). O Deflator do PIB repete em +3,4% a/a desde +3,1% esperado. Por componentes, o Consumo Privado +0,3% t/t (desde +0,1% esperado e +0,0% anterior); o Setor Exterior melhora mais do que o esperado, com uma contribuição de 0,3% (desde +0,1% esperado e +0,0% anterior). Além disso, conheceu-se o número final de Produção Industrial, que surpreende face ao dado preliminar, +2,4% (vs. +2,3% preliminar). OPINIÃO: Os estímulos aplicados na economia japonesa parecem estar a dar resultado, com dados positivos, em geral. O crescimento supera as expetativas, apoiado por um melhor comportamento do consumo privado e uma contribuição mais sólida do setor exterior, apoiada também pelo aumento dos salários reais. No lado negativo, observa-se uma subida de preços superior ao esperado, com o deflator três décimas acima das previsões. No conjunto, estes dados reforçam os argumentos a favor de uma possível subida de taxas de juros por parte do Banco do Japão, num contexto de crescimento resiliente e níveis de preços um pouco superiores ao antecipado.

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14/05/2026

Ontem: “Obrigações afetadas pelo aumento no PPI americano. Aumento nas bolsas, liderado pela tecnologia.”

Obrigações: rentabilidades em alta nos EUA. Os preços industriais nos EUA aumentaram mais do que o esperado (+6% vs. +4,8% est. e +4,3% ant). Este mau dado une-se ao aumento que vimos ontem no IPC, dificultando os cortes de taxas de juros da Fed. O conflito e o consequente choque energético estão a durar mais do que o previsto e começa a ter implicações numas pressões inflacionistas maiores do que o antecipado. A yield do T-Note aumentava até 4,47% (+1 p.b), nível maisalto desde julho de 2025. Na Europa, a yield do Bund manteve-se estável em 3,10%.     

Bolsas: o tom melhora na Europa e a tecnologia lidera. Uns bons resultados empresariais (Deutsche Telekom, E-ON, Merck, ACS) e um alívio no petróleo (-2,0%) permitiram subidas na Europa (+0,9%). Avanço mais moderado nos EUA (+0,6%) sem importantes resultados e com o aumento na yield das obrigações. A tecnologia continua a liderar as subidas (+2,6% em semicondutores).

 

Hoje: “Ligeiros avanços nas bolsas com a atenção na cimeira Trump-Xi Jinping.” 

O mercado estará pendente das mensagens procedentes da cimeira entre Trump e Xi Jinping, das novidades no conflito do Médio Oriente e dos avanços nas Vendas a Retalho nos EUA. Hoje começa a cimeira de dois dias entre os EUA e a China. O foco estará em: trégua alfandegária, possíveis acordos comerciais e geopolítica (Irão e Taiwan). Ambas as partes procurarão evitar uma escalada, estabilizar a relação, manter abertos os canais de diálogo e promover um tom construtivo, embora não se consigam avanços importantes. Trump tentará que a Chine use a sua influência para desbloquear Ormuz. Além disso, comparece ao evento acompanhado por executivos de grandes empresas, que utilizará como ponto de força nas negociações para selar acordos empresariais concretos, na ausência de um pacto mais abrangente. Na frente convencional, as Vendas a Retalho permitir-nos-ão conhecer o estado do consumidor americano. A inflação prejudica o seu poder de compra e os preços altos do combustível deixam menos folga para o consumo discricionário. Em termos intermensais, espera-se um avanço de +0,5% em abril (vs. +1,7% ant.). Em termos interanuais, o crescimento será próximo a +5,0%, mas com o IPC em +3,8%, o avanço é mais limitado em termos reais. E na frente corporativa, a temporada de resultados vai terminando e perde capacidade de influenciar no mercado. Hoje é a vez, entre outros de Telefónica na Europa e de Applied Materials nos EUA. Em relação aos mercados, os resultados empresariais (+26% nos EUA e +12% na Europa) estão a surpreender em alta, dando apoio às bolsas face ao choque energético causado pelo encerramento de Ormuz e o bloqueio nas negociações EUA/Irão para a sua reabertura. Para a sessão de hoje, os futuros vêm em positivo, o petróleo está estável em 106 $/barril e Trump tentará monetizar e tirar notícias positivas da sua visita à China, o que permitirá consolidar ligeiros avanços para as bolsas. 

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ESPANHA (08:00 h): IPC (final) de abril confirma o preliminar: +3,2% vs. +3,4% anterior de março. A Taxa Subjacente: +2,8% a/a vs. +2,9% em março. Em termos mensais, a inflação subiu +0,4% (vs. +0,4% prel.), a Subjacente +0,8% m/m (vs. +0,8%). 

REINO UNIDO (07:00 h): O PIB 1T 2026 surpreende positivamente: +1,1% a/a vs. +0,8% esp. vs. + 1,0% ant. Em termos intertrimestrais: +0,6% vs. +0,6% vs. +0,2% (revisto desde +0,1%). Por componentes: Consumo +0,9%, Despesa Pública +1,4%, Investimento +0,5%, Setor Exterior +1,8%. OPINIÃO: Resultados melhores do que o esperado, embora continuem a ser débeis. A melhoria nos serviços (80% PIB) explica a aceleração. A produtividade permanece estancada desde o Brexit e o ruido político com as constantes mudanças de governo (4 PM nos últimos 4 anos) pesa sobre a confiança dos consumidores e o investimento. Além disso, o emprego deteriora-se, os salários desaceleram e as taxas de juros continuam em níveis elevados. Com tudo isso, estimamos um crescimento perto de +1% para 2026.

PETRÓLEO (ontem): A OPEP reduz a sua estimativa de crescimento da procura global em 2026, mas aumenta 2027. Estima que a procura aumentará +1,17mbd vs. +1,38mbd previsto anteriormente. No próximo ano estima +1,54mb, o que supõe +200.000bd face à estimativa anterior. No 2T 2026, estima que a procura alcançará os 104,5Mbd vs. 105,07Mbd anterior. OPINIÃO: Esta redução deve-se ao impacto da guerra no Irão e ao encerramento de Ormuz. Contudo, e o importante, é que essa procura irá ser recuperada posteriormente. Além disso, não muda a sua intenção de crescimento económico global, apesar das tensões (+3,1% 2026 e +3,2% em 2027). Esta estimativa surpreende porque: (i) a escassa redução de estimativas em termos de procura não é coerente com o impacto real que teve sobre a oferta. Como referência, em março (em inglês), a produção da OPEP situou-se em 34,9Mbd, o que implica uma redução de quase 8Mbd face a fevereiro (42,8Mbd), e em abril (em inglês) também voltou a cair até 33,2Mbd. Além disso, estes números incluem EAU, país que abandonou a OPEP a 1 de maio. (ii) Contrasta com a previsão da AIE, que alerta sobre o défice previsto no mercado de petróleo: estima que a oferta estará -1,78mbd abaixo da procura este ano. Também que as perdas superam os 1.000Mb (10 dias de oferta global), o que implica forte queda de inventários e volatilidade nos preços. Tudo isso virá acompanhado de redução da procura, -420.000bp. Por último, a AIE faz referência aos inventários: adverte que estão a cair ao ritmo mais rápido de sempre. Em abril, as existências caíram -4Mbd. A queda é relevante porque os inventários atuam como amortizador perante choques de oferta. O nosso cenário central contempla que a guerra deixará um cenário de menor oferta, afetada pelos ataques a infraestruturas do Golfo. Por isso, estimamos uns preços do petróleo elevados: o barril Brent fechará o ano em 85 $ e 2027 em 80 $. Recordamos a nossa recomendação de Comprar taticamente empresas do setor petróleo. Infraestruturas (em espanhol) de Petróleo: Halliburton, SLB, Baker Huges e Técnicas Reunidas. Petrolíferas: Chevron, Repsol e Eni (em espanhol).

EUA (ontem): Preços Industriais (abril): +6,0% a/a vs. +4,8% esperado vs. +4,0% anterior. No mês, +1,4% vs. +0,5% esperado e +0,7% anterior (revisto desde +0,5%). Excluindo Alimentação e Energia +5,2% vs. +4,3% esperado vs. +3,8% anterior. É o maior registo desde dezembro de 2022. Os Preços Industriais surpreendem negativamente, refletindo a pressão do maior custo da energia (+22,7% a/a) em transporte e armazenamento (+12,2%). 
UE (ontem): (i) PIB 1T26 (1.ª revisão): confirma-se o número preliminar de +0,8% a/a (+0,1% t/t) desde +1,2% no 4T25. (ii) Produção Industrial (março): -2,1% a/a vs. -1,7% esperado vs. -0,8% anterior (revisto desde -0,6%). No mês, +0,2% vs. +0,3% esperado vs. +0,2% anterior (revisto desde +0,4%). OPINIÃO: Confirma-se a perda de tração da economia europeia num contexto de incerteza geopolítica, elevados preços da energia e atrasos na divisão do plano de infraestrutura alemão. O PMI Composto, que entrou em zona de contração em abril (48,6 desde 50,7 anterior), aponta para novas descidas enquanto o contexto atual persistir.

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13/05/2026

Ontem: “As negociações de paz complicam-se no Irão, o preço do petróleo aumenta e as bolsas ressentem-se.”

Quedas gerais em ambos os lados do Atlântico numa sessão marcada pela geopolítica no Irão, subida do preço do petróleo (Brent >107,0 $/barril) e inflação americana. Trump qualificou como “lixo” a proposta de Teerão para alcançar um acordo de paz, por exigir compensações económicas e o controlo do Estreito de Ormuz. Este último é fundamental para o mercado e parece ser uma linha vermelha para a Administração Trump, porque permite controlar o tráfego de ~20% do petróleo mundial. 

A inflação americana aumentou mais do que o esperado em abril (+3,8% vs. +3,7% esperado vs. +3,3% ant.) com a Subjacente em +2,8% (vs. +2,6% ant.). É uma má notícia, porque o custo da energia transfere-se rapidamente para o conjunto de bens/serviços e complica a gestão da política monetária. 

Neste contexto, as obrigações não baixam a guarda com a yield do Bund alemão a 10 anos em 3,10% (vs. 2,70% pré-Irão) e o T-Note americano em 4,46% (vs. 3,95% em fevereiro). 

 

Hoje: “Warsh chega à Fed com a geopolítica de fundo.” 

O mercado convive com a geopolítica graças aos lucros empresariais (+26,0% nos EUA & +12,0% na Europa) e o boom da IA com os semis a liderar (+65,4% em 2026/YTD). O problema é que vão-se esgotando os catalisadores micro porque: (1) a temporada de resultados aproxima-se do fim – falta apenas NVIDIA entre as 7 Magnificas. (2) A bolsa americana ronda máximos históricos e (3) não está claro o desfecho da guerra no Irão (calendário e/ou efeitos colaterais de um previsível acordo EUA/Irão). O fluxo de notícias aqui é imprevisível, como Trump, por isso tudo pode acontecer, mas é improvável que vejamos um desfecho definitivo antes da reunião entre Trump e Xi-Jinping (China).

A macro de hoje reflete o impacto da guerra porque a economia europeia perde inércia (PIB 1T 26; 10 h) e a indústria americana acusa a subida nos preços da energia (+4,8% em Preços Industriais). K.Warsh, o eleito por Trump para presidir a Fed, será confirmado hoje pelo Senado americano e na sexta-feira tomará posse do cargo. Trump quer taxas de juros mais baixas, mas Warsh deve defender a independência da Fed e é difícil manter um tom dovish/suave com o emprego forte e a inflação em alta. Em suma, tudo aponta para uma sessão de subida inercial com a esperança num desenvolvimento construtivo na reunião Trump-Xi-Jinping (quinta e sexta-feira). 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANIA (07:00 h): Preços grossistas: +6,3% a/a vs. +4,1% esperado. No mês, +2,0% vs. +2,7% anterior. OPINIÃO: Os preços grossistas continuam a refletir as subidas dos preços da energia e a pressionar o IPC, que em abril se situou em +2,9% vs. 2,7% anterior.

FRANÇA (06:30 h): Taxa de Desemprego (1T26): 8,1% vs. 7,8% esperado e anterior. OPINIÃO: O desemprego surpreende em alta e supera a barreira dos 8% pela primeira vez em 5 anos. O desemprego aumenta em todas as secções de idades e reflete a debilidade da economia francesa que mostrou um crescimento de 0% t/t no 1T26. Ontem, o Banco de França publicou um inquérito em que os setores industrial e de construção mostram uma descida de atividade em abril, os serviços refletem estancamento e o número de empresas que antecipa subidas de preços alcança máximos desde junho de 2022. O IPC final confirma o dado preliminar de +2,2% em abril (desde +1,7% em março e +0,3% em fevereiro).  

EUA (ontem): O IPC continua a acelerar em abril devido ao choque energético: +3,8% a/a vs. +3,7% esp. vs. +3,3% ant. A Taxa Subjacente também aumenta mais do que o esperado: +2,8% vs. +2,7% esp. vs. +2,6% ant. Por componentes: Energia aumenta +17,9% a/a e Alimentos +3,2% devido aos fertilizantes. Link para a nota (em espanhol). OPINIÃO: Resultados negativos. O preço dos combustíveis vê-se mais penalizado do que em outras geografias pelo menor peso de impostos (ca. 13% vs. 50% EU). Contudo, grande parte do aumento na Subjacente deve-se a um ajuste na despesa das habitações (+0,6% m/m) – com um peso de ca. 35% no cabaz de consumo – para corrigir distorções que ocorreram após o encerramento da Administração. Em relação às leituras prévias ao início do conflito, a Taxa Geral aumenta +1,4 pp enquanto a subjacente +0,3pp, o que sugere que os efeitos de segunda ronda são limitados, de momento. Dada a incerteza sobre a duração dos preços de energia elevados e um mercado laboral estável – com oferta e procura praticamente em equilíbrio – a Fed está numa boa posição para “esperar e ver” antes de tomar decisões.

ALEMANHA (ontem):  Inquérito de Sentimento Económico ZEW (maio) acima do esperado: - 10,2 pontos vs. -19,8 esp. vs. -17,2 ant. -A componente de Situação Atual piora, em linha com o esperado: -77,8 vs. -73,7 ant. Link para a nota (em espanhol). OPINIÃO: Dados negativos. Apesar da melhoria em Expetativas, o aumento dos preços da energia que impacta na inflação e crescimento mantém o indicador em terreno negativo pelo 3.º mês consecutivo. Além disso, a volatilidade do mercado e a contínua mudança do argumento dos EUA e Irão que recalibra as expetativas sobre o conflito diariamente podem ter acrescentado erraticidade às respostas. O plano fiscal anunciado no início do ano passado gerou expetativas de revitalização da economia. Contudo, o atraso dos investimentos e o conflito no Irão baixaram as estimativas de crescimento do governo até +0,5% em 2026 (vs. +1,0% ant.).

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12/05/2026

Ontem: “Ligeiras realizações de lucros na Europa e subidas nos EUA. A incerteza geopolítica continua.”

A sessão de ontem foi mista, com ligeiras realizações de lucros na Europa (-0,3%) e subidas nos EUA (+0,2%). Na frente geopolítica, a rejeição de Trump da resposta ao plano de paz por parte do Irão volta a gerar incerteza e provocou que o barril de Brent voltasse a fechar com subidas (104,2 $; +2,9%). A situação cobra também especial relevância, na semana em que se reúnem Trump e Xi Jinping, sendo China a principal afetada pelo encerramento do Estreito de Ormuz.

No plano macro, só se destacou a publicação das Vendas de Habitação Usadas, que estiveram ligeiramente abaixo do esperado (4,02M vs. 4,05M esp.). No plano empresarial, com a temporada de resultados a terminar, não tivemos publicação de nenhuma empresa relevante.

Na renda fixa, a maior incerteza geopolítica refletiu-se num aumento geral das yields das obrigações. A yield do Bund avançou +3,9 p.b. até 3,038%, e nos EUA a do T-Note fechou em 4,413% (+5,9 p.b.). Em divisas, o dólar manteve-se praticamente plano no nível de 1,178 €/$.
                                                                                                                                                  Hoje: “Abertura em baixa. Sessão de espera até ao IPC EUA.” 

A sessão de hoje virá marcada novamente pela geoestratégia, num contexto onde as negociações entre os EUA e o Irão parecem estancadas. Além disso, a atenção estará hoje no dado macro mais relevante da semana: o IPC dos EUA de abril, que irá demonstrar como a subida do preço do petróleo está a afetar os preços. Espera-se que aumente até +3,7% (vs. +3,3% ant.) e a Taxa Subjacente o faça até +2,7% (vs. +2,6% ant). O dado também será fundamental na hora de prever os possíveis movimentos de taxas de juros por parte da Fed nas próximas reuniões. Finalmente, na frente corporativa, esta manhã foram publicados resultados de Siemens Energy (abaixo do esperado, mas melhora guias) e Vodafone (pior do que o esperado). Hoje os futuros vêm com cortes na abertura (EUA -0,2% e Europa -0,7%), portanto, o início da sessão poderá ser de realização de lucros. Em todo o caso, a publicação do IPC nos EUA (13:30 h) será o que realmente irá marcar o tom da sessão. Durante o resto da semana continuaremos pendentes da geopolítica e, em especial, da reunião de Trump e Xi Jinping (Q/S). Com tudo isto, acreditamos que ainda podemos viver momentos de altos e baixos do processo de normalização. Uma consolidação das subidas acumuladas seria lógica (e até prudente), mas em nenhum caso alteram o nosso posicionamento pró-bolsas para o médio prazo.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANHA (07:00 h): O IPC de abril (final) confirma +2,9% a/a preliminar vs. +2,7% anterior. -A Taxa Subjacente também repete em +2,3% vs. +2,5%. OPINIÃO: Leitura positiva. Apesar do aumento na geral devido aos preços da energia (+10,1%), a subjacente contém-se, incluindo caindo abaixo do dado de março. Isto sugere que, de momento, não se apreciam efeitos de segunda ronda. De facto, os preços de serviços desaceleram até +2,8% vs. +3,2%. Estes números reforçam a ideia de que o BCE adote uma abordagem mais paciente.

EUA (ontem): As Vendas de Habitação Usadas situam-se ligeiramente abaixo do esperado em abril. As Vendas de Habitação Usadas sobem +0,25% m/m em abril até 4,020M vs. 4,050M esperado e vs. 4,010M anterior (revisto desde 3,980M). OPINIÃO: As Vendas de Habitação Usadas mantêm-se em linha com os últimos meses, perto de 4,0M, embora o número esteja significativamente abaixo da média histórica (5,2M), num contexto onde: (i) as taxas de juros se mantêm elevadas (Fed Funds em 3,50/3,75% e taxa média de hipoteca a 30 anos em 6,41% vs. 6,10% antes do conflito no Médio Oriente) e (ii) o panorama geopolítico gera incerteza nos potenciais compradores. Além disso, a falta de oferta continua a ser a nota dominante no mercado imobiliário americano, o que impacto nos preços cada vez mais elevados (+2,1% m/m em abril). O comunicado da NAR (Associação Nacional de Agentes Imobiliários) assinala que os dados de stock de habitações se situam em 1,47M de unidades, o que está muito abaixo dos níveis prévios à Covid, onde se alcançaram níveis de 1,83M. Seriam necessários entre mais 0,3M e 0,5M de habitações à venda para permitir ao mercado imobiliário aproximar-se das condições mais normalizadas. Link para a nota (em espanhol).

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08/05/2026

Ontem: “Realização de lucros com o adiamento de expetativas de acordo entre os EUA e o Irão.”

As bolsas fizeram uma pausa ao adiar-se a expetativa de acordo entre o Irão e os EUA. Trump assinalou que o cessar-fogo continua em vigor e que o acordo poderá chegar a “qualquer dia”. O preço do petróleo também subiu desde mínimos da sessão (esta manhã +1,3%; 101 $/bbl). 

Nos EUA, sessão de mais a menos, após 5 semanas consecutivas em alta e os novos máximos dos últimos dias. No lado positivo, destacou a reação em alta de empresas de cibersegurança; Datadog +31%; Fortinet +20% após melhorar as guias, o que arrastou o setor. O T-Note subiu ligeiramente +3 p.b. (4,38%). Na frente alfandegária, Trump sofria um revés do Tribunal do Comércio americano sobre os impostos alfandegários de 10%.

Na Europa, os mercados de obrigações mantiveram uma ligeira tendência em baixa nas suas rentabilidades (preços em alta), mas as bolsas também fizeram uma pausa. O Norges Bank subiu a sua taxa de referência em +25 p.b. até 4,25% perante uma inflação persistente há anos.

No conjunto, as bolsas pausaram na recuperação.

 

Hoje: “Sem novidades do Médio Oriente, foco no mercado laboral americano.” 

Com autorização da geoestratégia, a chave do dia serão os dados relacionados com o mercado laboral americano. A Criação de Emprego Não Agrícola de abril mostrará uma tendência à moderação (aprox. +65 mil vs. +178 mil ant.), mas será relevante que a Taxa de Desemprego se mantenha estável perto de +4,3%, em linha com a média dos últimos 12M. Mostraria que, apesar do abrandamento, o mercado laboral mantém-se relativamente equilibrado. Pelo lado da inflação, dois pontos de interesse: (1) os salários médios por hora podem aumentar 3,8% a/a (+0,3pp), embora os CLU ontem mostrassem uma pressão limitada (+1,2% a/a); e (2) as expetativas de inflação a médio prazo da Universidade de Michigan, que se esperam estáveis (3,5%). Neste contexto, a Fed irá manter a sua abordagem “esperar e ver” (próxima semana, IPC abril no final do mês). No lado europeu, os resultados empresariais continuam a apoiar as bolsas. À primeira hora, destaque para bons resultados a manutenção de guias de Commerzbank, Enel ou Amadeus. 

Em suma, exceto surpresas, a sessão pode manter um tom de ligeira realização de lucros após os recentes máximos nos principais índices americanos. À espera de novidades no Médio Oriente e da visita de Trump à China, prevista para quinta/sexta-feira. 

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

REINO UNIDO/ELIEÇÕES LOCAIS/REGIONAIS: Ontem foi a votação de: (i) Parlamento Galês e Escocês: Os resultados começarão a ser conhecidos a partir das 11 h. (ii) ca. 5000 departamentos na Inglaterra. OPINIÃO: Com cerca de 20% dos votos contados, o Partido Trabalhista (do PM Starmer) é o grande prejudicado em detrimento de Reform UK (pró-Brexit), como era esperado. Apesar de ainda ser cedo, se extrapolarmos para o resultado, confirma-se a perda de confiança dos eleitores no partido do governo. Os resultados aumentam a pressão sobre Starmer, já questionado internamente, que até se poderá ver obrigado a demitir-se e a forçar eleições internas no Partido Trabalhista. Há vários nomes nas sondagens, entre os quais o candidato da ala esquerda do partido, com mais propensão para a despesa pública e menor controlo da dívida. Além disso, o ruido político e a constante mudança de governo (4 PM nos últimos 4 anos) aumenta a incerteza e desconfiança, trava os investimentos e prejudica um crescimento por si só débil (+1,4% 2025). 

ALEMANHA (07:00 h): A produção industrial cai mais do que o esperado em março: -2,8% a/a vs. -1,9% esp. vs. -0,3% ant. (revisto desde +0,0%). Em termos intermensais: -0,7% vs. +0,4% vs. -0,5% (revisto desde -0,3%). OPINIÃO: Resultados negativos que refletem a dificuldade de ganhar tração de uma economia maioritariamente industrial. Contudo, a maior queda deve-se ao agravamento do sentimento graças ao início do conflito no Irão. Caem todos os componentes, exceto energia, que se vê beneficiada com o aumento dos preços.

EUA (ontem): A Produtividade cresce em 1T 2026 +0,8% t/t, duas décimas acima do esperado, embora se modere desde +1,6% ant. (rev. duas décimas em baixa). Os CLU moderam-se até +2,3% t/t, melhor do que +2,5% esperado e desde +4,6% ant (rev. duas décimas em alta). OPINIÃO: A Produtividade continua a crescer em termos interanuais, +2,9% a/a, mantendo uma pressão limitada dos CLU de +1,2% a/a. Sem grande impacto no mercado, à espera de comprovar a solidez com os dados de Criação de Emprego Não Agrícola de amanhã. 

UE (ontem): Vendas a Retalho abrandaram o seu crescimento em março até +1,2% a/a, em linha com o esperado e desde +1,3% revisto em baixa (-0,4pp) anterior. Em termos intermensais, retrocedem pelo 3.º mês consecutivo para -0,1% m/m desde -0,3% ant. OPINIÃO: A queda de março procede fundamentalmente do consumo de combustíveis perante o aumento dos preços. Por países, destaca a queda de Alemanha, -2,1% m/m; enquanto Espanha cresce +1,2% m/m, coincidindo com o início da Semana Santa.

NORUEGA (ontem): A Norges Bank subiu a taxa de juro de referência até +4,25% (+25 p.b.). OPINIÃO: Na sua última reunião, o Norges Bank mostrou um tom bastante hawkish/duro perante a elevada incerteza global. A sua inflação, além de aumentar para +3,6% a/a em março desde +2,7% ant., continua acima do objetivo há anos. 

SUÉCIA (ontem): O Riksbank manteve taxas de juros em +1,75% em linha com o esperado. - OPINIÃO: O banco central irá manter a pausa nos níveis atuais enquanto se mantiver aberto o risco global de impacto na inflação (embora o último dado subjacente tenha surpreendido positivamente +0,0% a/a) e o risco de menor crescimento. Ontem, a ministra das Finanças baixou o crescimento para +2,3% a/a para 2026 (desde +2,8% ant.) e +2,7% a/a para 2027 (vs. +2,5% ant.). Sem impacto relevante no mercado.

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07/05/2026

Ontem: “Sessão de risk-on graças à geoestratégia.”

Crescia a expetativa sobre um possível acordo entre os EUA e o Irão para acabar com a guerra e a reação no mercado era imediata. As bolsas subiam com força (Europa +2,7% e EUA +1,4%), o petróleo retrocedia (Brent -7,8% e WTI -7,0%), as rentabilidades das obrigações enfraqueciam (Bund -6 p.b. até +3,0% e T-Note -7 p.b. até 4,30%) e o dólar apreciava-se face ao euro (-0,5% até 1,175). Destaque novamente para a tecnologia (+2,0%), especialmente os semis (+4,5%) impulsionados por AMD (+19%).

O memorando entre ambos os países parece incluir 14 pontos, mas as chaves seriam: o compromisso por parte do Irão para deter o enriquecimento do urânio, o desbloqueio do Estreito de Ormuz e a retirada de sanções impostas pelos EUA ao Irão. Sem dúvida, boas notícias. Especialmente para o petróleo. Normalmente, o tráfego de navios por Ormuz é fundamental para aliviar os preços da energia, porque por essa via flui 20% do petróleo mundial. Este processo desencadearia uma suavização das expetativas de inflação futuras e relaxaria o receio de um impacto significativo no ciclo económico, principalmente na Europa.

 

Hoje: “Sessão lateral à espera de mais notícias do Irão.” 

O bom tom estende-se à Ásia com a bolsa japonesa, que reabre hoje, a avançar +6%. O mercado dá por garantido que os EUA e o Irão fecharão um acordo de paz. Ajudam os comentários de Trump, afirmando que a guerra tem “uma probabilidade alta de terminar” antes da sua viagem a Pequim, na próxima semana. Após a euforia de ontem, o lógico é esperar mais uma sessão lateral nas bolsas hoje, à espera de novas notícias que confirmem o estado das negociações. Especialmente porque no plano convencional não será publicado nada de determinante. Haverá reuniões do banco central da Suécia (08:30 h), que poderá manter taxas de juros em 1,75%, e da Noruega (09:00 h), que poderá subir +25 p.b. até 4,25%. Na Europa, as Vendas a Retalho (10:00 h) servirão de termómetro para mediar o impacto do conflito do Irão no consumo. São do mês de março e em princípio suavizarão (+1,2% est. desde +1,7%), mas sem grandes dramas. Nos EUA, os Custos Laborais Unitários (13:30 h) apesar de serem do 1T poderão moderar-se (+2,5% est. vs. +4,4%). No Reino Unido, a atenção estará nas eleições locais e regionais que, dependendo do resultado, poderão ter consequência para a política nacional.

O principal catalisador para o mercado são os resultados empresariais, que estão a ser revistos em alta para o conjunto do ano após a força do 1T 2026. O EPS estimado para 2026 é de +21% para os EUA e +14% na Europa (vs. +19% e +12% anterior) depois do 1T mostrar um avanço de +28% (vs. +14% est.) e +7% (vs. 4%), respetivamente. Nas últimas horas, publicaram bons resultados: Fortinet, ARM, Disney, Endesa e EDP. 

Em suma, sessão lateral à espera de notícias do Médio Oriente. 

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ALEMANHA (07:00 h): Pedidos à Fábrica melhoram +5,0% m/m em março vs. +1,0% esperado e desde +1,4% revisto 0,5pp anterior. Em termos interanuais +6,3% a/a desde +3,5% a/a anterior. OPINIÃO: Força no crescimento de pedidos que volta a níveis de crescimento de finais do ano passado. Esta evolução está em linha com uns PMIs Industriais em zona de expansão (51,4 em abril para Alemanha). O risco é que parte deste bom comportamento implique um risco a uma antecipação de pedidos para evitar possíveis subidas de preços, após o início do conflito, ou potenciais problemas nas cadeias de abastecimento.

EUA (ontem): O Inquérito ADP de Variação de Emprego no Setor Privado recuperou em abril, embora menos do que o estimado. Alcançou 109k vs. 120k estimado e 61k anterior (revisto desde 62k anterior). OPINIÃO: Bom dado. O Inquérito ganhou tração e mostrou a maior criação de emprego desde janeiro de 2025. Tal como a Fed indicou na sua última reunião, o mercado laboral mantém-se em equilíbrio e não é, de momento, uma fonte de preocupação.

UE (ontem): (i) O dado final do PMI de Serviços melhora ligeiramente. Nomeadamente, fica em 47,6 em abril vs. 47,4 preliminar e 50,2 anterior. Com isso, o PMI Composto fica em 48,8 vs. 48,6 preliminar e 50,7 anterior. OPINIÃO: Apesar da melhoria, o PMI de Serviços continua em terreno de contração. O conflito no Médio Oriente pesa especialmente sobre o turismo e lazer, que perdem inércia num contexto de maior incerteza e aceleração do preço da energia. (ii) Os Preços de Produção subiram mais do que o estimado em março. Alcançaram +2,1% vs. +1,8% estimado e -3,0% anterior. OPINIÃO: Aumento forte, mas esperado. Os dados de IPC de março mostraram uma aceleração até +2,6% desde +1,9% em fevereiro, para aumentar novamente em abril até +3,0%. Contudo, a taxa subjacente não mostra efeitos de segunda ronda: +2,4% em fevereiro, +2,3% em março e +2,2% em abril.

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06/05/2026

Ontem: “Subida com a queda do petróleo bruto. Semis lideram o rally.”

Sessão de subidas com a geopolítica a marcar a direção. Notícias sobre a passagem de barcos comerciais através do Estreito faziam cair o preço do petróleo bruto e animavam a abertura europeia. Mais tarde, o secretário de defesa dos EUA garantia que os ataques iranianos de segunda-feira não eram suficientes para romper o cessar-fogo. O barril de petróleo Brent caía -4% até 109 $.

Com a queda do petróleo bruto, Europa terminava a recuperar grande parte da queda de segunda-feira e subia +1,8% enquanto os EUA (+0,8%) fechavam em máximos com todos os setores em verde. Tecnologia (+1,3%) e semis (+4,2%) voltaram a ser protagonistas após se conhecer conversações entre Apple (+2,7%) e Intel (+12,9%) para fabricar chips que permitam diversificar a sua cadeia de abastecimento, com mais peso nos EUA. 

Na frente macro, nos EUA: (i) JOLTS Empregos Disponíveis continuístas (6.866k vs. 6.922k ant.), (ii) aumento do défice (-60.300 M$ vs. -57.800 M$), embora se observe uma melhoria estrutural do setor Exterior e menos peso da China. (iii) ISM Serviços apontava para uma desaceleração da atividade e pressão nos custos, embora se mantenha em expansão.

 

Hoje: “Esperanças de acordo renovadas. Bolsas em alta.” 

Amanhecemos com a pausa do “Projeto Liberdade” e esperanças renovadas de alcançar um acordo que devolva o tom positivo ao mercado. Como adiantámos, o processo de negociação e abertura do Estreito não está isento de volatilidade a curto prazo, mas a tendência estrutural é claramente em alta.

O catalisador para que isto aconteça são os resultados empresariais. O EPS do 1T 2026 supera estimativas nos EUA (ca. +28% vs. + 14%e) e Europa (+7% vs. +4%). Hoje avaliarão os resultados de AMD, que bateu em EPS (1,37 $ vs. 1,28 $ esp.), melhorou guias e subia +14% em aftermarket, o que ajudará a prolongar o rally em alta de semis. À primeira hora europeia: resultados positivos de Leonardo (bate expetativas e confirma guias), mas Infineon e BMW pior do que o esperado.

No plano macro, Preços de Produção Industrial de março na Europa (10 h), que incorporarão o primeiro impacto do choque energético (+1,8% a/a esp. vs. -3,0% ant.). Nos EUA, o Inquérito de Emprego ADP (13:15 h), no qual se espera um aumento de +120k vs. +62k ant., embora com o foco na inflação e escassa correlação com os dados de emprego oficiais – que conheceremos na sexta-feira – não deverá ter grande impacto no mercado.

Os futuros marcam uma sessão em alta, avaliando a melhoria do tom em relação ao Irão e aos resultados, seguindo as bolsas asiáticas.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

CHINA (02:45 h): O PMI de Serviços avança mais do que o estimado em abril. Alcança 52,6 vs. 52,0 estimado e 52,1 anterior. Com isso, o PMI Composto fica em 53,1 vs. 51,5 anterior. OPINIÃO: Bom dado, que recupera após a forte queda do mês anterior (52,6 abril vs. 52,1 março e 56,7 fevereiro). O indicador mantém-se acima do nível de expansão (50) apesar da incerteza gerada pelo conflito no Médio Oriente.

EUA (ontem): (i) O Défice Comercial aumenta em março: situa-se em -60.300 M$ vs. -61.000 M$ esp. vs. -57.800 M$ ant. – Em termos interanuais, as Exportações aumentam +13,3% e as Importações caem -9,0%. A média dos últimos 12 meses situa-se perto de -58.000 M$ vs. -72.000 M$ nos 3 anos anteriores, o que implica uma diminuição de ca. 20%. OPINIÃO: Dados positivos. A política alfandegária de Trump e a depreciação do dólar provocou a melhoria do Setor Exterior e a sua contribuição positiva para o crescimento. Além disso, China perde quota progressivamente (16,2%) em benefício do México, que se posiciona como principal parceiro comercial (30,6%). (ii) As Vagas de Emprego Disponível (JOLTS) situam-se acima do estimado em março: 6.866k vs. 6.835k esp. vs. 6.922k em fevereiro (revisto desde 6.882k). OPINIÃO: Impacto limitado no mercado. O mercado laboral mantém-se estável, com oferta e procura praticamente em equilíbrio e a Taxa de Desemprego em 4,3%. A atenção da Fed está agora na inflação e impacto que o choque energético possa ter em preços e crescimento. (iii) O ISM de Serviços de abril retrocedeu mais uma décima do que o esperado até 53,6 desde 54,0 anterior. Entre os seus componentes, destacou a desaceleração de Novos Pedidos até 53,5 desde 60,6 e 57,3 esperado; embora a componente de Emprego tenha subido uma décima a menos do que o esperado até 48,0 desde 45,2 em março. A componente de Preços Pagos manteve-se estável abaixo de 73,5 esperado. OPINIÃO: Dados mistos. A atividade de Serviços expandiu-se a um ritmo mais moderado, com quedas nos novos pedidos e preços que se mantiveram elevados, enquanto o emprego recuperou. O conflito provocou um maior prazo de entrega para os prestadores de serviços. Não obstante, o ISM de Serviços continua em terreno de expansão (>50), refletindo a resistência da economia americana.

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05/05/2026

Ontem: “O conflito dirige em baixa, a macro resiste ao conflito.”

Sessão negativa para bolsas e obrigações. O aumento da tensão provocado pelos ataques iranianos a navios no Estreito de Ormuz gerou debilidade nos mercados perante a fragilidade do cessar-fogo, disparando o preço do petróleo bruto (Brent 114 $/barril, +5,8%). Isto afetou mais a Europa do que os EUA pela sua maior dependência energética.
Na frente macro europeia, as referências foram positivas: a Confiança do Investidor Sentix melhorou em vez de se deteriorar (-16,4 vs. -22,0 esperado vs. -19,2 anterior) e os PMIs Industriais resistiram todos em zona de expansão (>50). Isto é fundamental porque demonstra que, como defendemos, a guerra no Irão impacta a curto prazo e introduz volatilidade, mas terá apenas impacto passageiro, tanto em crescimento (PIB) como em inflação. Também foi o bom tom da macro americana, porque os Pedidos à Fábrica saíram melhores do que o esperado (+1,5% vs. +0,6% esp. vs. +0,3% ant.). Contudo, a macro boa não contrastou as complicações em Ormuz.

Em suma, bolsas em baixa, yield das obrigações em alta (queda de preços), apreciação do dólar (1,169/€) e subida do petróleo. Volatilidade elevada.

 

Hoje: “Os resultados são fundamentais. Sessão sem estímulos.” 

Embora a sessão continuará a ser dirigida pelas notícias em Ormuz, a macro e os resultados também estarão no foco do mercado. Consideramos provável que a Europa enfraqueça mais do que Wall St., que é provável que subida como contrarreação inercial após os inesperados retrocessos de ontem, consequência do ataque ainda não totalmente esclarecido a um navio americano. Esta madrugada, Austrália (RBA) subiu taxas de juros (+25 p.b.) até 4,35%, como esperado devido a uma inflação um pouco elevada (+4,6%).

O tom não parece bem definido para o arranque da sessão porque após o fecho americano de ontem publicaram ON Semiconductor e Palantir, batendo guias e elevando as respetivas guias, mas a primeira com mais dívida do que o esperado e a segunda com receitas do setor privado um pouco débeis, portanto, ambas caem em aftermarket. E hoje à primeira hora, Rheinmetall apresentou resultados um pouco débeis, principalmente em receitas. Mais tarde publicarão AMD, Leonardo, Ferrari… Embora o tom dos resultados hoje seja débil, a realidade é que a temporada de resultados está a bater expetativas e, o mais importante, demonstra que a guerra tem apenas um impacto limitado sobre margens, lucros e guias.

Em suma, hoje as bolsas carecem de estímulos para subir. É provável que Nova Iorque aguente melhor do que a Europa… e que a sessão seja bastante neutra.

 

CONTEXTO ECONÓMICO. –

ESPANHA (08:00 h): O número de desempregados diminuiu em -62,7 mil pessoas em abril, após a diminuição de -22,9 mil no mês de março. O Desemprego situa-se em 2.357M pessoas (-2,6% m/m e -6,2% a/a). Os afiliados à Segurança Social 22.106M (+223,7 mil pessoas +1,0% m/m e +2,4% a/a). Os afiliados desajustados de sazonalidade à Segurança Social ascendem a 22.052M pessoas (+41,8 mil pessoas +0,2% m/m e +2,33% a/a). Link para o Ministério do Trabalho e Economia Social (em espanhol) e link para o Ministério de Inclusão SS e Migrações (em espanhol). OPINIÃO: Boas notícias. O número de desempregados diminui em abril, como é normal neste mês (média de -67,4 nos últimos 5 anos) e coincidindo com o feriado da Semana Santa. A Taxa de Desemprego implícita situar-se-ia em 9,7% (vs. 10,8% Taxa de Desemprego da EPA março de 2026). As nossas estimativas apontam para uma Taxa de Desemprego (EPA) perto de 10,0% no conjunto de 2026.

SUÍÇA (07:30 h): O IPC (abril) aumenta até +0,6% em linha com o esperado vs. +0,3% anterior. –Em termos intermensais +0,3% vs. +0,2% esp. e ant. OPINIÃO: Impacto limitado no mercado. Apesar do choque energético, a inflação suíça mantém-se em níveis baixos e dentro do intervalo objetivo do SNB (banco central) pelo menos peso da energia no IPC em comparação com outras economias. Com a inflação em linha com o objetivo e o franco apreciado, estimamos que o SNB mantenha as taxas de juros sem alterações em 0%, em 2026.

AUSTRÁLIA (05:30 h): O banco central (RBA) sobe as taxas de juros em +25 p.b. até 4,35%, em linha com o esperado. - Após baixar -75 p.b. em 2025, reverte o movimento e volta aos níveis de início de 2025 com três subidas consecutivas este ano. 8 membros votaram a favor da subida de +25 p.b. enquanto 1 votou a favor de manter. OPINIÃO: Sem impacto no mercado por estar descontado. Uma inflação “pegajosa” e acima do intervalo objetivo de 2%-3% do RBA impede que se imponha um tom de espera que outros bancos centrais adotam perante o choque energético. Além disso, a taxa de desemprego mantém-se estável em níveis de 4,3%, o que dá mais margem de manobra ao RBA para conter o aumento da inflação. O banco central mostra preocupação pelos efeitos de segunda ronda e espera um pico de inflação em 5%, assumindo uma resolução “rápida” do conflito no Irão. O mercado desconta outra subida de +25 p.b. para 2026. 

UE (ontem): (i) A Confiança do Investidor (Sentix) deteriorou-se em maio menos do que o esperado até -16,4 vs. -22,0 esperado, e melhorou face a -19,2 anterior.- OPINIÃO: Dado positivo. O Sentix mostrou que, apesar das consequências do conflito iraniano continuarem a deteriorar a confiança dos investidores europeus, tanto a componente de Situação Atual como a componente de Expetativas melhoram em relação aos números de abril, que receberam o início do conflito. (ii) Resultados positivos no PMI da Europa. O PMI Industrial da Zona Euro (52,2) confirmou o dado preliminar em linha com o esperado, permanecendo em terreno de expansão (>50). Os PMI Industriais de Espanha e Itália aumentaram acima do esperado. PMI Industrial Itália: 52,1 vs. 51,8 esperado vs. 51,3 anterior. PMI Industrial Espanha: 51,7 vs. 49,5 esperado vs. 48,7 anterior, situando-se em terreno expansivo. O PMI Industrial de França confirmou o número preliminar, em linha com o esperado (52,8), enquanto o PMI Industrial final da Alemanha foi revisto ligeiramente em alta, acima do esperado: 51,4 vs. 51,2 esp. e ant. OPINIÃO: Resultados positivos da atividade industrial na Europa. Todos os dados situam-se em terreno expansivo, indicando a boa evolução das economias na Europa.

EUA (ontem): Resultados positivos da atividade industrial americana.- Os Pedidos à Fábrica aceleraram significativamente acima do esperado em março até +1,5% vs. +0,6% esp. vs. +0,3% ant. (revisto desde 0,0%). Excluindo o setor Transporte: +1,6% vs. +1,3% esp. +1,6% ant. (revisto desde +1,2%). Os Pedidos de Bens Duráveis revistos confirmaram o registo preliminar (+0,8% m/m). Excluindo Transportes – um dos setores mais voláteis do indicador – também o preliminar se manteve em linha (+0,9%). OPINIÃO: Leitura positiva dos números, que retiram incerteza sobre uma possível deterioração da atividade económica americana.

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