Estratégia de investimento semanal (17 Dezembro)

 

Os bancos centrais moveram o mercado na semana passada, com bons resultados na prática:

Wall St subiu na quarta-feira assim que soube das perspetivas ligeiramente mais hawkish da Fed à noite e as bolsas europeias reagiram de forma semelhante a partir do meio-dia de quinta-feira, quando o BCE clarificou a estrutura dos seus programas de compra de obrigações para lhe dar também uma abordagem ligeiramente mais hawkish.

Algumas horas mais tarde houve algumas tomadas de mais-valia, como uma contra-reacção natural, sem importância. Além disso, a Noruega (+25 p.b. a 0,50%) e o México (+50 p.b. a 5,50%) aumentaram as taxas de juro, mas acima de tudo, e mais importante devido à sua liderança, o BoE (+15 p.b. a 0,25%). Parecia que iria adiar devido à delicada situação política interna, mas decidiu atuar já para demonstrar a sua independência de critério. E saiu-se bem.

E na sexta-feira o BoJ piscou inesperadamente o olho ao mercado com uma jogada ligeira: vai reduzir as suas compras de obrigações corporate. A rápida conclusão é que todos acertaram porque as bolsas reagiram a esta atitude com subidas, um pouco mais determinada em relação à inflação, enquanto as obrigações sofreram menos do que teria sido razoável.

 

O enfoque ligeiramente mais hawkish dos bancos centrais agrada ao mercado porque transmite segurança sobre a solidez do atual ciclo expansionista:

se os Bancos Centrais se atrevem a fazer algo face a uma inflação elevada (que estimamos que não irá abrandar até finais de 2022), isto é, porque a economia pode aguentar.

As bolsas sobem para depois haver algumas tomadas de mais-valias, enquanto que as obrigações sofrem um pouco (aumento da yield), mas menos do que deveriam. Muito menos. Tudo isto é bom. E o setor financeiro e tecnológico deverão beneficiar.

 

O mau é que começamos a semana com um aspeto repentinamente mau por 3 razões:

1.  A China reduz os juros (-5 p.b.) de surpresa, o que levanta suspeitas de que a inflação real é superior aos números oficiais (+2,3% nov.) e lembra um pouco a estratégia mal orientada da Turquia (a lira caiu esta manhã -5,7%, para 17,4/$ depois de Erdogan ter defendido a sua política de taxas baixas apesar da inflação).

2. O plano de estímulo Biden (1.75B$) encalha inesperadamente no Senado, o que pode complicar muito as coisas para finalmente o conseguir e forçar revisões em baixa das estimativas do PIB.

3. Restrições mais rigorosas do que o esperado na Europa devido ao ressurgimento da última variante do vírus.

Este cocktail significa yields das obrigações em baixa (preços em alta), ouro e USD fortalecidos (1.800$ e 1,124/€, respetivamente) e as bolsas caírem num ajuste que poderá prolongar-se por toda esta semana. Uma semana delicada, portanto.

No entanto, levantando a perspetiva sobre este repentino e mais tenso curto prazo, amanhã publicamos a nossa Estratégia de Investimento para 2022, na qual argumentamos que os máximos de Wall St. são justificados, que 2022 será de ajuste para as obrigações, que o atual ciclo expansionista será prolongado no tempo, que a inflação abrandará a partir do 2T/3T (dependendo de qual economia), que as melhores oportunidades estão na Tecnologia, Luxo, Semicondutores e Financeiras, etc...

O médio prazo é melhor do que o curto prazo. O medo e os nervos levam a vender mal e a recomprar tarde.