UNICAJA: (Comprar; Fecho: 1,38€; Var. Dia: +0,73%; Var. 2025: +8,5%)

Cumpre os objetivos 2024 após registar um BNA de 122 M€ no 4T 2024 (vs. -19 M€ no 4T 2023) e apresenta um plano estratégico 2025/2027 focado na rentabilidade e remuneração aos acionistas. Principais resultados 2024 comparados com o consenso (Bloomberg): Margem de Juros: 1.538 M€ (+13,7% vs. 1.525 M€ e); Margem Bruta: 2.041 M€ (+14,9% vs. 2.019 M€ e); Margem de Exploração: 1.135 M€ (+23,8% vs. 1.111 M€ e); BNA: 573 M€ (+115,1% vs. 592 M€ e).

Opinião do Bankinter 

Impacto positivo. Continua a pressão em margens (2,61% vs. 2,75% no 3T 2024), mas a atividade comercial ganha inércia (+19,0% em nova produção). As métricas de risco são boas e o Custo do Risco/CoR continua em níveis historicamente baixos (20 p.b. vs. 23 p.b. no 3T 2024). Como referência, o saldo de duvidosos baixa até 1.292 M€ (-18,0%), com uma morosidade de apenas 2,7% (vs. 2,8% no 3T 2024 vs. 3,38% de média em Espanha) e uma cobertura elevada (68,0%). O rácio de capital CET1 sobe até 15,1% (vs. 15,4% no 3T 2024) e lidera o setor em Espanha (intervalo 12,5%/13,5%) com excesso de liquidez (LCR ~292%).

A rentabilidade/RoTE Ordinário continua longe da média setorial (>13,0%), mas melhora até 10,4% (vs. 10,0% objetivo vs. 4,7% em 2023). O mais importante é que o plano estratégico 2025/2027 aspira a melhorar em atividade (empresas, principalmente) para alcançar um BNA médio anual >500 M€ (vs. 573 M€ em 2024 vs. 267 M€ em 2023) com uma rentabilidade/RoTE Ordinário 2027>13,0% (vs. >10,0% em 2024). 

Mantemos recomendação de compra, porque: (1) a política de remuneração para os acionistas via dividendo em cash e recompras de ações é atrativa. UNI planeia dividir >85% do BNA gerado em 2025/2027 (payout~60,0% e ~25,0% em recompras de ações), o que implica uma remuneração acumulada >1.360 M€ que é equivalente a 38,2% da capitalização bursátil atual (cash yield por dividendo >9,0% anual) e (2) os múltiplos de avaliação são atrativos (P/VC ~0,6 x vs. intervalo ~1,0/1,3 x da banca espanhola). Link para os resultados e plano estratégico (em espanhol).