SANOFI - Os resultados 4T 2024 são piores do que o esperado.

SANOFI (Vender; Preço Objetivo: 105,00€; Fecho: 101,86€, Var. Dia: +0,14%; Var. Ano: +8,7%)

Os resultados 4T 2024 são piores do que o esperado. Anuncia guias 2025 fortes e recomprará 4% do capital. No 4T 2024 estanco, as vendas alcançam 10.564M€ (+9,1% a/a e +10,3% à taxa de câmbio constante, consenso 11.508M€, estimativa BKT 11.187M€), Margem Bruta 74,3% (-2,5 p.p.), Lucro Operacional do negócio (uma métrica de Sanofi semelhante a EBITDA) 2.078M€ (-11,8%, consenso 2.177M€, estimativa BKT 2.315M€), EBIT 1.185M€ (vs. 384M€ no 4T 2023), Lucro líquido do negócio (equivale ao lucro líquido sem extraordinários) 1.642M€ (-15,1% e 11,2% à taxa constante, consenso 1.732M€), BNA 683M€ (vs. -555M€ no 4T 2023, consenso 1,764M€, estimativa BKT 1.128M€), Cash flow livre -2.340€ (-25,5%). Consequentemente, em 2024, as vendas são 41.081M€ (+8,6% a/a e +11,3% à taxa de câmbio constante), Margem Bruta 75,7% (-1,0 p.p.), Lucro Operacional do negócio 11.363M€ (+1,5%), EBIT 7.491M€ (+7,6%), Lucro Operacional do negócio 8.912M€ (-1,8% e +4,1% à taxa constante), BNA 5.744M€ (+6,3%), Cash flow livre 5.955M€ (-19,6%), dívida financeira líquida 8.772M€ (+12,6% em 2024, 0,8x lucro operacional do negócio vs. 0,9x em setembro de 2024). Anuncia guias 2025: espera que as vendas à taxa de câmbio constante aumentem a uma taxa de entre um dígito médio e um dígito alto (+5/+9%) e que o Lucro Operacional do negócio o faça a uma taxa de dois dígitos baixos (+10/+14%). Recomprará ações por 5.000M€ (4% do capital) para as amortizar, o efeito da melhoria do EPS pela recompra não está incluído nas guias 2025. Link para os resultados (em inglês).

Opinião do Bankinter

A nossa avaliação destes resultados é negativa. São piores do que o esperado devido a umas vendas inferiores ao esperado e a uma queda da margem bruta. Não obstante, alcançam as guias anuais (crescimento do Lucro Líquido do negócio a taxa constante de um dígito baixo). As guias 2025 adoçam parcialmente os maus resultados, igual à próxima recompra e cancelamento de ações. O mais positivo é que os novos lançamentos de fármacos representam 8% das vendas 4T 2024 e as de Dupixent aumentam +16%. Continua a negociação para vender 50% do negócio de Consumo ao fundo CBR por c. 15.000M€, valor próximo da nossa avaliação, e espera fechar o desinvestimento no 2T25. Este movimento permitiria colocar em valor esta divisão e reduzir a zero o já baixo nível de endividamento. Não vemos outros catalisadores e reiteramos a nossa recomendação de Vender. No contexto atual de mercado, vemos um maior atrativo nos setores de crescimento, como tecnologia ou cibersegurança, face a setores mais maduros e de curto valor, como farmacêuticas.