REDEIA (Comprar; Pr. Objetivo: 20,60€; Fecho: 16,24€; Var. Dia: -0,25%; Var. Ano: -1,58%)

Redeia acordou a venda da sua participação de 89,68% no grupo de satélites Hispasat a Indra por 725M€. Em outubro de 2019, Redeia adquiriu a sua participação em Hispasat a Abertis por 933M€. A venda a Indra implica uma desvantagem contabilística de 137M€ depois de impostos, correspondente à diferença entre o custo dos ativos líquidos de Hispasat que figuram nos estados financeiros consolidados do grupo (862M€) e o preço de venda. Espera-se o fecho da operação em 2025, sujeito à aprovação do Conselho de Ministros, das autoridades de concorrência e outros reguladores. Link para o comunicado de Redeia (em inglês). 

Opinião do Bankinter

A operação tem sentido estratégico, embora o preço acordado seja inferior ao pago na altura a Abertis (933M€) e um pouco inferior ao valor estimado pelo mercado. Do ponto de vista estratégico, a venda de Hispasat permite a Redeia reforçar a sua capacidade financeira e melhorar o perfil de risco do seu rating de crédito para desenvolver o próximo Plano Estratégico cujo foco principal será impulsionar os investimentos importantes previstos na rede de transporte de eletricidade no período 2025-2030. Também coloca o grupo numa posição mais sólida para manter o seu dividendo atual de 0,80€/ação (4,9% de rentabilidade). O rácio de Dívida Líquida/EBITDA do grupo após esta operação reduz-se desde 4,2x até 3,9x. Em relação ao valor da venda, implica receber 22% menos do que o pago em outubro de 2019 pela sua participação em Hispasat. O preço acordado com Indra implica um rácio de 7,4x EV/EBITDA. O mercado estava a assumir um valor mais no nível de 8,5xEV/EBITDA (o que pagou na altura a Abertis), equivalente a 860M€ por 89,7%. Estes 135M€ de diferença representam -1,5% da capitalização bursátil do grupo. Acreditamos que o impacto no mercado será limitado. Motivos: (i) a diferença entre o valor esperado e o obtido não é muito relevante (-1,5% da capitalização bursátil de Redeia ou -2,4% se considerarmos o preço de aquisição em outubro de 2019 a Abertis); (ii) Nas últimas semanas, havia rumores na imprensa sobre um potencial preço de transição, inclusive inferior a 700M€ (vs. 725M€ finalmente acordado), (iii) melhora a estrutura financeira do grupo, colocando o rácio Dívida Líquida/EBITDA em 3,9x e facilitando os futuros investimentos em redes e o pagamento de dividendo; (iv) A operação tem sentido estratégico.