LVMH (Comprar; P. Objetivo: 800€; Fecho: 713,20€, Var. Dia: -5,0%; Var. Ano: +12,2%)

O pior já passou. Recuperação gradual de vendas e margens. Melhora o sentimento e a visibilidade. A correção após os resultados 2024 oferece um ponto de entrada mais confortável. Os resultados 2024 dececionam as expetativas: as receitas batem ligeiramente, mas a deterioração nas margens agrava-se no 2S24. As vendas do 4T superam ligeiramente as expetativas e recuperam certa tração face ao trimestre anterior, crescem +1% em termos orgânicos (vs. -3% no 3T). Todas as geografias mostram crescimentos positivos, exceto Ásia, embora esta última queda seja menor do que o esperado. A Margem Bruta descende -295 p.b. até 65,3% no 2S24 (vs. -56 p.b. no 1S24) e a Margem EBIT ordinário –483 p.b. até 20,7%. Os resultados de LVMH mostram que a recuperação de alguns segmentos de luxo, como mostrado por Richemont em Relógios&Joalharia há umas semanas, não é geral. Contudo, o pior parece ter passado. Ásia estabiliza-se em níveis fracos, os EUA recuperam dinamismo após a vitória de Trump e o efeito riqueza provocado pelas subidas bursáteis, Bitcoin e ouro, e a Europa mantém a tração apoiada no turismo. Embora os múltiplos continuem um pouco acima da sua média histórica (PER 2025 de 25,5x vs. 24,2x excluindo os anos da CV19), a visibilidade melhora. Prevemos um crescimento moderado das vendas e uma estabilização das margens em 2025, num exercício que, segundo o CEO, iniciou-se com melhor tom e que no 2S25 enfrentará uma comparação mais confortável com um 2S24 fraco. A correção do valor após a publicação dos resultados oferece um ponto de entrada mais confortável. Elevamos a recomendação para Comprar (anterior Vender) e o Preço Objetivo para 800€ (anterior 665€).  Link para o relatório (em espanhol).