L´OREAL (Vender; P. Objetivo: Em Revisão; Fecho: 353,10€; Var. Dia: +2,17%; Var. Ano: +3,3%)

Resultados 2024 batem ligeiramente expetativas, mas as vendas orgânicas desaceleram mais do que o esperado no 4T24 pela debilidade na China e nos EUA. Principais resultados comparados com o consenso de Bloomberg: Receitas 43.487 M€ (+5,6%) vs. 43.341 M€ (5,2%); Margem Bruta 32.260 M€ vs. 32.201 M€ (Margem de 74,2% vs. 74,3% esperado); EBIT 8.687 M€ (+6,7%) vs. 8.649 M€ (+5,5%); BNA recorrente 6.786 M€ (+4,6%) vs. 6.558 M€. O Cash Flow Livre ascende a 6.644 M€ (+8,6%) vs. 6.341M€ esperado. O grupo irá propor um dividendo de 7€/ação (+6%) vs. 6,80€ esperado. As vendas comparáveis crescem +5,1% vs. +3,4% esperado; no 4T 2024 estanco ascendem a 11.081M€ (+4,5%) vs. 10.912M€ (+2,9%) esperado, +2,5% em termos orgânicos vs. +3,8% esperado. Por divisões: Produtos Profissionais: 1.297 M€ vs. 1.270 M€ (3,8% em termos comparáveis vs. +5,1% esperado), Produtos de Consumo 3.912 M€ vs. 3.760 M€ (+2,7% vs. +2,4%), L´Oreal Luxe 4.238 M€ vs. 4.240 M€ (+1,0% vs. +4,8%), Active Cosmetics (Parafarmácia) 1.634 M€ vs. 1.560 M€ (+5,0% vs +3,5%). Por áreas geográficas: Europa +5,2% vs. +5,2% esperado, América do Norte +1,4% vs. +4,7%, Norte de Ásia -3,6% vs. -5,2%, Resto (Ásia Pacífico, Médio Oriente, África) +11,4% vs. +12,1%, América Latina +7,5% vs. +13,8%. Link para os resultados (em inglês). 

Opinião do Bankinter

Os resultados batem ligeiramente as expetativas, mas as vendas comparáveis (mesma superfície e taxa de câmbio constante) desaceleram um pouco mais do que o esperado. No 4T, crescem +2,5% vs. +3,8% estimado. Mantêm a perda de tração mostrada nos trimestres anteriores (+3,4% no 3T +5,3% no 2T, +9,4% no 1T). Por geografias, destaca a debilidade do Norte de Ásia (25% do total), que inclui China e Coreia (-3,6% vs. -5,2% esperado e -6,5% no 3T) onde encadeia 5 trimestres consecutivos de quedas, e desaceleração nos EUA (26% do total) até +1,4% vs. +5,2% no 3T. Por áreas de negócio, destaca o abrandamento de Produtos Profissionais (+3,8% vs. +6,1% no 3T) e L´Oreal Luxe (+1,0% vs. +5,8%), que se compensam com o maior crescimento de Active Cosmetics/Parafarmácia (+5,0% vs. +0,8%) e Produtos de Consumo (+2,7% vs. +1,4%). A Margem Bruta aumenta +10 p.b. no 2S24 até 73,5% vs. +50 p.b. no 1S24, mas a M. EBIT aumenta +30 p.b. até 19,1% vs. +10 p.b. no 1S24. No conjunto do ano, alcança 20,0% (+20 p.b.), em linha com 19,9% esperado. O mix de produtos, com maior peso da divisão de Parafarmácia (16% das vendas vs. 11% em 2020), apoia as margens (a margem desta divisão é a maior do grupo: 23,8% vs. 21,0% excluindo custos não atribuídos. O EBIT cresce +6,7% vs. +8% no 1S24 vs. +19,8% em 2023. O BNA +4,6%. Uma situação financeira saneada (DFN/EBITDA 0,4x) permite um aumento do dividendo até 7,0€ (+6%). Apesar da sua posição de liderança, diversificação por produtos, marcas e negócios e o seu potencial de crescimento estrutural, os múltiplos são exigentes (PER 25 26,6x; EV/EBITDA 17,5x) num contexto de desaceleração nos EUA e escassa visibilidade na China. Mantemos a recomendação de Vender.