BBVA: (Neutral; Preço Objetivo: 11,45€; Fecho: 11,06€; Var. Dia: +1,19%; Var. 2025: +17,1%)

Bate expetativas com um BNA de 2.433 M€ no 4T 2024 (+18,0% vs. 2.243 M€ e) graças ao bom momento do negócio em Espanha e melhoria da remuneração aos acionistas com um plano de recompra de ações de 993 M€. Principais resultados 2024 comparados com o esperado pelo consenso (Bloomberg): Margem de Juros: 25.267 M€ (+9,0% vs. 24.780 M€ e); Margem Bruta: 34.481 M€ (+20,0% vs. 34.540 M€ e); Margem Líquida: 21.288 M€ (+24,0% vs. 20.840 M€ e); BNA: 10.054 M€ (+25,0% vs. 9.768 M€ e vs. 9.485 M€ BKTe).

Opinião do Bankinter 

Impacto positivo. Os resultados 2024 são bons, a remuneração para os acionistas é interessante (7,85% no total = cash yield~6,3% + 1,5% em recompra de ações) e o guidance 2025 é razoável (rentabilidade/RoTE~17%/20% vs. 19,7% em 2024). 

Mantemos recomendação em Neutral, porque: (1) ainda falta algum tempo para conhecer o desenvolvimento da OPA sobre SAP (abril/maio?) e aumenta o risco de que BBVA aumente o pagamento em efetivo para convencer os acionistas de SAP (agora não têm prémio); (2) BBVA desfruta de um bom momento em resultados – atividade comercial, margens e rentabilidade/RoTE elevados – com a morosidade contida e excesso de capital, mas o contexto complica-se (macro no México e taxas de juro em baixa na UE). O mais importante dos resultados: (1) as receitas evoluem positivamente graças à atividade comercial nas principais geografias (Espanha e México), (2) o rácio de eficácia (custos/receitas) continua entre os melhores da Europa (40,0% vs. 38,9% no 3T 2024), (3) os índices de qualidade de crédito são bons (morosidade ~ 3,0% vs. 3,3% no 3T 2024) com elevada cobertura~80% e o Custo do Risco/CoR estável em 1,43% (vs. 1,42% no 3T 2024) e (4) a rentabilidade/RoTE é atrativa (19,7% vs. 20,1% em 9M 2024) com um rácio de capital CET1 FL que supera o objetivo (12,88% vs. 12,84% no 3T 2024 vs. 11,5%/12,0% objetivo).

Principais áreas geográficas: BNA 2024 em € constantes: México continua a ser a principal fonte de resultados (BNA: 5.447 M€; +5,8% vs. 5.447 M€ e). A atividade comercial (+15,8% em investimento) compensa a pressão em margens (11,39% vs. 11,59% no 3T 2024) e mantém bons índices de qualidade de crédito (morosidade em 2,67% vs. 2,72% no 3T 2024). Espanha (BNA: 3.784 M€; +39,1% vs. 3.632 M€ e), destaca em atividade comercial (+4,1% em investimento & +2,5% em recursos totais), com um CoR baixo (0,38% sem alterações vs. 3T 2024) e baixa morosidade (3,73% vs. 3,92% no 3T 2024). Turquia (BNA: 611 M€; +15,9% vs. 598 M€ e). Continua a pressão em margens (-20,2% em Margem de Juros) com um aumento em custos de +50,6% (em linha com a inflação) embora a morosidade baixe até 3,11% (vs. 3,62% no 3T 2024). Link para os resultados (em espanhol).