BANCOS ITALIANOS - Monte dei Paschi di Siena (MPS) lança uma OPA sobre 100% de Mediobanca (MDBI) mediante troca de ações.

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MPS oferece 23 ações MPS x 10,0 ações de MDBI, o que implica avaliar MDBI em 16,10€/ação com um prémio de apenas 5,2% sobre o preço de fecho de ontem. 

Opinião do Bankinter

Cresce o interesse por ganhar tamanho e melhorar em eficácia perante um contexto de taxas de juros em baixa e escasso crescimento económico. A operação pode ter sentido estratégico. O modelo de negócio de MDBI gira sobre os serviços/comissões com uma rentabilidade ~14,0% em 2025e (vs. 10,0% em MPS) e excesso de capital (CET1~15,4%), mas a probabilidade de sucesso é reduzida aos preços atuais, porque: 
(1) Um prémio de apenas 5,0% não parece suficiente para convencer os acionistas de MDBI, tanto mais quando o pagamento é feito em ações. Além disso, MDBI tem melhores perspetivas de negócio para 2025 com um BNA ~1.350 M€ e (+3,8%) que compara com um BNA ~1.300 M€ de MPS (-18,0%), (2) desconhecem-se os detalhes da operação – plano de negócio, calendário e sinergia de custos –, mas tudo aponta para uma operação dilutiva para MPS que avalia com múltiplos de avaliação mais baixos (P/VC ~0,8x vs. 1,2x MDBI) com PER 2024 e ~7,0x (vs. 9,2x MDBI) e (3) não descartamos que a operação se prolongue até se conhecer o desenvolvimento da OPA lançada por Unicredit sobre BPM, porque a união BMPS-BPM parecia a mais propícia por fundamentos (tamanho, múltiplos,….).