Estratégia de Investimento Semanal (2 de Junho)

Bolsas: “Semana de baixa intensidade antes das reuniões da Fed (14) e do BCE (15). Preparação e espera passiva.”

Na semana passada o que podia ter corrido bem, acabou por correr bem: a inflação europeia desacelerou, mais do que o esperado (+6,1% vs +6,3% esperado vs +7% Abril), e o acordo sobre o teto da dívida dos EUA foi alcançado antes do fim-de-semana. Isto permitiu que NY subissem em 3 das 4 sessões (segunda-feira foi feriado), embora o desempenho tenha sido mais fraco na Europa, que subiu apenas 2 de 5. Tanto na Europa como nos EUA, a inflação está a abrandar mais rapidamente do que o esperado (+6,1% e +4,9%, respetivamente), enquanto o ciclo económico está a expandir-se a um ritmo decente (PIB 1T +1,3% e +1,6%, idem), com um mercado de trabalho surpreendentemente sólido, especialmente nos EUA, como vimos com os dados publicados na semana passada: JOLTS (empregos disponíveis, para abreviar) nada menos do que 10,1M vs 9,4M esperado (também, o número de março foi revisto em alta para 9,75M de 9,59M), Inquérito ADP (emprego privado) 278k vs 170k esperados e Payrolls (Criação de Emprego Não Agrícola) 339k vs 195K esperados e 253K anterior, com a Taxa de Desemprego em 3,7% desde 3,4%. O lado mau de um emprego tão bom é que reabre uma questão que já estava encerrada (ou pelo menos quase): a subida das taxas de juro da Fed. Agora, não é impossível que volte a subir a 14 de junho (menos provável) ou a 26 de julho (mais provável), enquanto o BCE continua a subir mais um pouco (certo a 15 de junho e desconhecido a 27 de julho). Foi uma semana em que as principais questões foram resolvidas de forma positiva, mas onde fomos forçados a repensar as futuras subidas de taxas de juro nos EUA.

Esta semana é o prelúdio das reuniões da próxima semana da Fed e do BCE, onde ambos, ou pelo menos um deles (BCE), irão subir as taxas (+25pb, para 3,50% Depósito/4,00% Crédito). Por esta razão, e na ausência de referências potentes capazes de mover o mercado, o tom deverá ser neutro e indefinido, embora, em caso de rutura em qualquer direção, volte a obedecer à sua inércia e subir ligeiramente. Por isso, em caso de dúvida e sem grandes obstáculos, tanto as ações como as obrigações tendem a subir.

 

O destaque de hoje é a comparência de Lagarde (BCE) perante a Comissão dos Assuntos Económicos e Monetários do Parlamento Europeu (14h), no que será uma apresentação política formal durante a qual presumimos que insistirá em continuar a subir as taxas de juro... embora seja possível que as perguntas a obriguem a pronunciar-se sobre quando terminará o ciclo. Talvez a sorte esteja do nosso lado. E, continuando a falar de taxas de juro, a Austrália (3,85%, amanhã), o Canadá (4,50%, depois de amanhã) e a Índia (6,50%, na quinta-feira) vão reunir-se mas não vão subir mais. Embora se tratem de bancos centrais periféricos, é possível que a sua atitude de "esperar para ver", se não mesmo de "trabalho feito", atenue um pouco as expetativas de novas subidas na Europa e mesmo nos EUA. A OPEP+ consolida os cortes de produção já implementados, que não catapultaram o petróleo até agora (Brent $77,0; WTI $72,7), e a Arábia Saudita compromete-se a cortar mais 1M b/d a partir de Julho, o que permitiu ao petróleo subir ca. +1% esta manhã. Mas isso não representa nenhuma mudança importante. Assim, acreditamos que temos pela frente alguns dias de preparação e de espera passiva até à Fed e ao BCE, durante os quais é mais provável uma subida insegura e inercial do que uma queda. Esperemos que assim seja. De momento, os futuros estão praticamente neutros hoje.

 

Obrigações: “Inflação em queda e obrigações sustentadas.”

As obrigações estão num bom momento (yield em baixa/preços em alta), porque a inflação europeia está a abrandar mais rapidamente do que o esperado (+6,1% em Maio vs +7,0% ant.) e o risco de default/incumprimento nos EUA está a desaparecer. O BCE planeia subir a taxa de referência +25 pb para 3,50%/4,00% em 15 de Junho, mas o ciclo de subidas está a chegar ao fim e não apenas na Europa. Esta semana, o RBA da Austrália manterá a taxa diretora em 3,85%, o BoC (Canadá) em 4,50% e o RBI (Índia) em 6,50%. Nos EUA, o acordo para subir o limite de endividamento até Janeiro/2025, evita o encerramento temporário da Administração, uma paragem momentânea da atividade e o risco de default/ incumprimento. Esta semana, as atenções centram-se na comparência de Lagarde (BCE) perante o Parlamento Europeu (hoje às 14h00) e nas previsões macro da OCDE (quarta-feira). Intervalo (semanal) estimado para a T-Note: 3,60%/3,70%. Intervalo (semanal) estimado yield do Bund (semanal) estimado: 2,25%/2,35%.

 

Divisas: “Dólar mais forte na semana anterior à Fed e BCE.”

Euro-Dólar (€/USD) - Os bons dados sobre a criação de emprego nos EUA, juntamente com a aprovação do teto da dívida e a queda do IPC na UE, resultaram num fortalecimento do dólar. Esperamos que mantenha a sua força esta semana, num contexto sem referências macro ou notícias dos bancos centrais, uma vez que estão em blackout. Intervalo estimado (semana) 1.062/1.077.

Euro-Libra (€/GBP) - Semana de poucas referências macro, na qual a libra deveria estar suportada pela perspetiva de subida de taxas de juro. Na Zona Euro os Preços Industriais podem abrandar, mostrando menos pressões inflacionistas. Intervalo estimado (semana) : 0,855/0,870.

Euro-Franco Suíço - Nesta semana, a inflação suíça diminuirá e o franco prolongará sua depreciação em relação ao dólar vs euro. A taxa geral diminuirá para +2,2% desde +2,6% e a taxa subjacente para +2,0% desde +2,2%. Intervalo estimado (semana): 0,971/0,978.

Euro-Iene (€/JPY) - O iene manter-se-á estável na ausência de referências relevantes (apenas dados finais dos PMI e do PIB). A semana será uma semana de transição antes da reunião do BoJ a meio do mês (15 de Junho). Intervalo estimado (semana): 148,6/150,8.

EUR-Yuan (€/CNH) - Na Europa, os preços industriais continuarão a ser moderados, enquanto a Confiança do Investidor, as Vendas a Retalho e o PIB permanecerão fracos. Ligeira apreciação do yuan. Intervalo estimado (semana): 7,55/7,65.