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Estratégia de Investimento Semanal (6 de Março)

06.03.2023

Escrito por: Bankinter

Bolsas: “Powell e os dados de emprego dos EUA marcam a semana. É provável tendência em baixa.” 

Os dados fracos da inflação da semana passada na Alemanha, França e Espanha culminaram na quinta-feira com o IPC na Zona Euro também dececionante. A taxa de inflação foi de 8,5% contra 8,3% esperada e 8,6% anterior. A taxa subjacente recuperou para +5,6% de +5,3%. Nos EUA, a componente de preços pagos pelo ISM Industrial também recuperou mostrando sinais de pressões nos custos das matérias-primas. Mostram pressões inflacionistas mais persistentes do que o esperado e aumentam a pressão sobre a Fed e o BCE no sentido de tornar as políticas monetárias mais restritivas. Assim, após um forte arranque na segunda-feira, as yields das obrigações recuperaram acentuadamente e as bolsas recuaram um pouco, mas também extremamente resilientes apesar do contexto de taxas de juro 
mais elevadas.

:: O foco desta semana está nas declarações de Powell para a Câmara e nos dados de emprego dos EUA. 

Do lado do emprego, teremos o Inquérito ao Emprego ADP e as Ofertas de Emprego (JOLTS) na quarta-feira e, mais importante, a Criação de Emprego Não Agrícola, Taxa de Desemprego e  Salários na sexta-feira. Os dados recentes sobre a inflação mostram sinais de pressões de preços mais generalizadas e resilientes do que inicialmente esperado. Assim, é importante que a outra variável que está a seguir o mandato da Fed, o emprego, mostre sinais de abrandamento mostrando que as subidas de taxas de juro implementadas estão a começar a arrefecer o mercado de trabalho. E, sobretudo, que os salários não estão a agravar as pressões inflacionistas. São esperados 215k novos empregos não agrícolas,  o que seria uma moderação em relação aos anteriores 517k (média de ~100k durante a última década) e espera-se que salário médio por hora acelere para +4,7% de +4,4%. Powell (Fed) faz a sua comparência semestral perante o Senado (amanhã) e o Congresso (quarta-feira). Esta é a chave da semana, considerando que a próxima reunião da Fed (22 de março) ainda está muito longe. 
Muito provavelmente argumentará que as ações da Fed até agora são corretas e que a inflação voltará a diminuir entre abril e junho, porque foi nesses mesmos meses em 2022 que mais subiu devido à invasão da Ucrânia  (um "efeito espelho" favorável). Isto irá tranquilizar um pouco o mercado.
Na Europa, Lagarde fará uma declaração na terça-feira, mas é pouco provável que dê qualquer notícia, pois já antecipou outra subida de taxas de juro de +50 pb na reunião do BCE de 16 de março. Quinta-feira será a última reunião do Kuroda à frente do banco central do Japão. Muito provavelmente nada irá mudar e, portanto, o iene permanecerá sob pressão em baixa.
Neste contexto, as yields das obrigações estão a ajustar-se a taxas terminais ou de máximos um pouco mais elevadas, o que é natural mas não grave.
Desde o início de fevereiro, tanto o Bund como a T-Note aumentaram 60/55 pontos de base. Prevêem agora taxas terminais mais elevadas: cerca de 4,0% na Europa e 5,5% nos EUA. E, além disso, não haverá cortes até ao ano 2024. 
Neste contexto, as bolsas estão a aguentar-se bem. Em fevereiro, o S&P500 caiu -2,6% e o ES50 avançou +1,8% e o início de março é positivo (+1,9% e 1,3% respetivamente). Mas esta semana é lógico que os investidores esperem pelos dados de sexta-feira, provavelmente com quedas e arrastamentos para o lado negativo, uma vez esgotado o combustível da época de publicação de resultados. Embora pareça que as bolsas interiorizaram um contexto de taxas de juro mais elevadas, a prudência prevalecerá até haver provas de algum abrandamento no mercado de trabalho. 

Obrigações: “Macro pressiona o aumento das yields.” 

As yields mantêm a sua tendência em alta (T-Note >3,9%; Bund >2,65%). Os dados macro não ajudam e empurram as yields para cima em antecipação de uma política monetária mais restritiva. A inflação subjacentel europeia recuperou para +5,6%, destacando uma inflação mais rígida do que o mercado esperava. Nos EUA, o mercado de trabalho, de momento, não está a abrandar e os custos laborais estão a aumentar mais do que o esperado. Os conselheiros da Fed apontam para uma revisão em alta da sua terminal rate(5,1% vs. 5,4% descontados no mercado) se os dados (inflação/emprego) não abrandarem, embora Bostic reforce a ideia de aumentos suaves e progressivos. Isto dá algum conforto ao mercado à medida que as probabilidades de uma subida de taxa de juro de +50bp descem. Esta semana teremos emprego nos EUA. Se isto abrandar, poderemos ver alguma pausa 
nas yields. Estimativa (semanal) do intervalo de T-Note: 3,85%/4,0%. Intervalo (semanal) estimado yield do Bund: 2,60%/2,75%.

Divisas: “O dólar recupera terreno: emprego e Powell” 


Euro-Dólar (€/USD).– O mercado de trabalho dos EUA permanece sólido. Esta semana veremos muitas vagas de emprego (10,6mn), boa criação de emprego (215k) e aceleração nos salários (4,7% vs 4,4%), justificando o aperto da política monetária e apoiando o dólar. Além disso, Powell irá dirigir-se à Câmara para justificar a necessidade de novas subidas de taxas de juro. Intervalo estimado (semana): 1,056/1,068. 
Euro-Libra(€/GBP).– A resolução do Protocolo da Irlanda do Norte impulsionou a libra na semana passada. Os números da Produção industrial e o ainda fraco crescimento económico no Reino Unido inverterão a tendência. Semana de apreciação do euro. Intervalo estimado (semana): 0,880/0,892. 
Euro-Franco Suíço (€/CHF).- As pressões inflacionistas na Suíça continuam a aumentar após terem atingido +3,4% a/a em fevereiro e com a inflação subjacente a níveis máximos: +2,4% a/a. Novas subidas de taxas de juro farão 
com que o franco se aprecie esta semana. Intervalo estimado (semana): 0,98/1,01. 
Euro-Iene (€/JPY). - O foco é a reunião do Banco do Japão. Será a última presidida por Kuroda e esperam-se poucas mudanças. Manterá as taxas de juro a -0,10% e o iene poderá fazer uma pausa na tendência em alta das últimas semanas. Intervalo estimado (semana): 142,5/145,3. 
EUR-Yuan (€/CNH).- A Assembleia Nacional estabelece metas de crescimento moderado e de inflação (5% e 3% respetivamente). Além disso, o IPC poderia abrandar ligeiramente em fevereiro, favorecendo a depreciação do yuan. Intervalo estimado (semana): 7,25/7,40.