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Estratégia de Investimento Semanal (23 de Janeiro)

23.01.2023

Escrito por: Bankinter

Bolsas: “Semana de preparação antes das subidas da Fed e do BCE na próxima semana. Preços nos EUA na sexta-feira.” 


Modesto recuo para consolidar os níveis da semana passada, como esperado e lógico – As quedas começaram na quarta-feira após uma interpretação exagerada e errada do mercado de um par de indicadores macro inesperadamente fracos nos EUA (Vendas a Retalho e Produção Industrial), após os quais se instalou um medosúbito e cíclico de que a economia dos EUA entrasse em recessão. E a queda de quinta-feira novamente pelas razões opostas, demonstrando o comportamento cíclico de um mercado que recuperou demasiado nas primeiras 2 semanas do ano: as Solicitações Semanais de Desemprego caíram inesperadamente para baixo da marca psicológica de 200k e trouxeram os receios de um emprego demasiado forte que, por sua vez, reativa a agressividade da Fed quanto às taxas de juro. Esta mudança repentina só poderia ser explicada pela necessidade do mercado fazer uma pausa e consolidar-se, com quaisquer dados, após 2 semanas de
aumentos demasiado rápidos. Na sexta-feira o tom mudou para melhor, recuperando fortemente, para além das razões técnicas (Nasdaq-100 +2,9%): após 3 sessões de quedas, era tempo de recuperar. No final, a semana passada foi uma semana de consolidação saudável dos níveis, levando a um abrandamento, que foi o que dissemos na segunda-feira que aconteceria. Sem mais complicações.

:: Neutro ou sem direção até quinta-feira e melhorando na sexta-feira, período que antecede as próximas subidas de taxa de juro.


Esta semana temos muita macro relevante, mas a chave principal é o Deflator PCE na sexta-feira: se continuar a recuar, tanto a sua Taxa Geral (+5,0% esperado de +5,5%) como a Subjacente (+4,4% vs +4,7%), o mercado (ações e obrigações) recuperará a confiança, porque isso apoiaria a expetativa de que a Fed subirá apenas +25 p.b. (para 4,50%/4,75%) na quarta-feira da próxima semana e não +50 p.b. como na sua reunião de dezembro. Este é o ponto-chave para os próximos 10 dias, com o resto dos dados macro publicados (abundantes e provavelmente positivos) e os resultados empresariais dos EUA, que ganharão tração, a ocupar um lugar secundário. O mais provável é que as coisas corram bem (a inflação nos Estados Unidos irá abrandar e a Fed irá subir apenas +25bp) e isto significará que esta terá reduzido o ritmo dassubidas nas 3 últimas reuniões (out, dez e fev), o que, por sua vez, significará 2 coisas: (i) Que a mensagem agressiva dos bancos centrais não se traduz em ações igualmente agressivas, mas muito pelo contrário. Isto apoiaria a nossa insistência em recomendar decisões baseadas no que os bancos centrais fazem e não no que eles dizem. (ii) Que a Fed vai terminar, muito provavelmente, a subida das taxas de juro já na sua reunião de 22 de Março,quando tiver atingido 4,75%/5,00%... ou na sua próxima reunião de 3 de maio, uma vez que estejam a 5,00%/5,25%. E para o BCE não será muito diferente: terminaria a 4 de maio, a 3,00%/3,50% ou, em qualquer caso, na sua reunião de junho, 25 p.b. mais alta. Por outras palavras, o fim das subidas de taxas de juro não estaria muito longe, removendo assim o principal obstáculo para o mercado. Assim, o Deflator do Consumo americano de sexta-feira pode ser ainda mais importante do que parece.


Obrigações: “Demasiado bom ou falso rally?”


Após o desastre de 2022 (-15,5% no índice Bloomberg Barclays Global Aggregate), o interesse em obrigações está a crescer, especialmente à medida que a inflação começa a diminuir. É natural, de facto a nossa estratégia de investimento é pró -obrigações, mas o mercado está a avançar demasiado depressa. A yield da T-Note a 10A dos EUA é de cerca de 3,48% (-41bp YTD/YTD) e o Bund alemão 2,17% (-39bp YTD). O mercado espera que o BCE reduza o ritmo de subida das taxas de juro +50 pb em Fevereiro e 25 pb em Março? e a curva forward dos EUA antecipa quedas em 2H 2023 - prematura? Assim dizem os bancos centrais - Lagarde, Knot & Lane no BCE & Brainard, Collins e Bullard na Fed -. É melhor ser cauteloso e aproveitar as oportunidades na parte curta/média da curva (até 2/3 Anos). Esta semana, o foco está no indicador de preço preferido da Fed (PCE na sexta-feira). Intervalo (semanal) estimada em T-Note:3,40%/3,55%. Intervalo (semanal) yield do Bund estimado: 2,10%/2,30%.

Divisas: “O dólar continua a depreciar-se.”


Euro-Dólar (€/USD).– Os dados macro esta semana serão favoráveis para o euro. A partir da Europa assistiremos a uma recuperação da Confiança do Consumidor e da IFO alemã. Nos EUA, assistiremos a um abrandamento do PIB no 4T e a uma queda no PCE. Além disso, neste contexto, é previsível que a Fed decida novamente moderar o ritmo das subidas de taxas de na próxima semana. Intervalo estimado (semana) 1.084/1.099.


Euro-Libra(€/GBP).– Sem a intervenção dos banqueiros centrais (blackout) os PMI's serão a referência da semana. Tudo aponta para uma melhoria em ambas as áreas, pelo que seria lógico ver um movimento neutro na travessia. Intervalo estimado (semana): 0,884/0,873.


Euro-Franco Suíço (€/CHF).- Os dados macro-económicos continuarão a melhorar na UE (ZEW alemão), enquanto que na Suíça não serão publicados dados relevantes. Como resultado, o euro consolidará a sua apreciação em relação ao franco. Intervalo estimado (semana): 0,989/1,010.


Euro-Iene (€/JPY).– Na Europa, os PMI e o IFO alemão continuarão a mostrar alguma recuperação, embora ainda a partir de níveis fracos. Esperamos que o fluxo a favor do euro que começou com a última reunião do BOJ, na qual manteve inalterada a sua política monetária relaxada, continue. Intervalo estimado (semana): 140.0/144.0.


EUR-Yuan (€/CNH).- As férias de Ano Novo Lunar aumentam a procura de yuan e o PBOC injeta liquidez que pode levar a uma ligeira depreciação temporária do yuan. Intervalo estimado (semana): 7,35/7,45.