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Estratégia de Investimento Semanal (30 de Janeiro)

30.01.2023

Escrito por: Bankinter

Bolsas: “Em caso de dúvida, recupera. A Fed, o BCE e o BoE irão aumentar as taxas de juro, mas o fim está próximo. Lagarde vai tentar assustar.” 

A semana passada deveria ter sido neutra, mas continuou a avançar. O mercado é agradavelmente surpreendente. Tanto o S&P500 como o EuroStoxx-50 recuperaram em 3 das 4 semanas de 2023. E a semana em que caíram, a terceira, foi muito pouco: -0,7% ambos. O seu acumulado para o ano é de +6% e +10,1% respetivamente. Embora tenhamos estimado um 2023 positivo desde o início, insistimos que a velocidade parece excessiva. Quinta-feira passada foi o primeiro dia em muitotempo que Wall Street subiu fortemente (S&P500 +1,1% Nq-100 +2% ES-50 +0,6%), apesar de uma boa macro nos EUA (PIB4T +2,9% vs +2,6% esperado), em vez de recuar em relação aos receios da Fed. Isto é bom porque significa que o mercado já assumiu (positivamente) que a Fed aceita que a inflação está a abrandar e, portanto, não tem razões para ser mais dura do que o esperado (ou seja, no máximo ca.5.00%, em março). Isto foi felizmente reiterado pelo Deflator PCE de sexta-feira, que caiu novamente (+5,0% vs +5,5%; subjacente +4,4% vs +4,7%). 
E, para terminar melhorando o quadro, as yields das obrigações subiram um pouco (descida de preços), o que é uma notícia muito boa, porque é o que faz sentido: T-Note 3,53% vs 3,48%; Bund 2,24% vs 2,17%; B10A Espanha 3,25% vs 3,15% e Itália 4,20% vs 3,97%. Em resumo, ações melhores do que o esperado e obrigações a níveis mais sensatas. 

:: Muita macro e mais resultado empresariais, mas o importante são as subidas das taxas de juro: Fed quarta-feira e BCE & BoE quinta-feira

O que podia correr bem este ano, está a correr bem. Mesmo a redução da inflação, embora mais a americana (Procura) do que a europeia (Oferta). Após outra queda do Deflator de Consumo nos EUA na sexta-feira passada, é mais provável que a Fed suba as taxas de juro apenas +25p.b. a 4,50/4,75% esta quarta-feira e isso dá um bom apoio às recentes subidas da bolsa . Não são excessivas, apenas rápidas. Não é a mesma coisa que não pareçam razoáveis, e que evoluamdemasiado depressa para níveis que são razoáveis em termos de valorações. Por seu lado, o BCE na quinta-feira aumentará novamente as taxas de juro em +50p.b., para 2,50/3,00%, mas isto é esperado e está descontado porque começou a aumentar as taxas de juro mais tarde (Julho contra a Fed em Março) e é por isso que a queda nas suas subidas de taxas de juro vem mais tarde. Embora Lagarde (BCE) tente assustar com declarações duras, como na reunião anterior, terão cada vez menos efeito porque as suas ações indicam o contrário: as subidas em Março e Maio serão apenas +25p.b., provavelmente terminando num máximo de 3,00/3,50%. O ritmo do BoE será provavelmente o mesmo, até 4,50% em Maio, e ficará por aí. 
Isto significa que esta semana aumentará a visibilidade do fim do processo de subidas de taxas de juro, que está agora próximo, e que continuará a suportar a recuperação das ações e obrigações até agora em 2023. É outra questão se a velocidade pode ser mantida como tem sido, o que é improvável 
e seria pouco saudável.
Quanto ao provável padrão evolutivo para esta semana, podemos pensar emconsolidação na segunda e terça-feira, uma melhoria na quarta-feira, após a subida da Fed de apenas +25p.b., e uma quedas ligieras quando Lagarde tentar travar as recuperações com as suas declarações na quinta-feira. 

Obrigações: “Mercados vs Bancos Centrais?” 


Será que os bancos centrais continuarão a manter as suas armas? A mensagem oficial é clara: a inflação é o objetivo a vencer e as taxas de juro irão subir ainda mais, mas: (I) o quadro macroeconómico sugere um ritmo mais lento de subida das taxas de juro - a inflação recua e os preços da energia voltam a cair para os níveis anteriores à invasão russa da Ucrânia -. As curvas de taxas forward antecipam reduções de taxas de juro no 2S 2023, mas os BCs defendem taxas de juro elevadas até 2024. Quem está certo? O tempo o dirá, mas é melhor não correr riscos/duração: (1) o contexto macro é incerto, (2) as taxas de inflação são demasiado elevadas e (3) a yield das obrigações de longo prazo não parecem interessantes. Esta semana, a inflação da UE (quarta-feira) e o forward guidance dos BC definiram o ritmo: Fed (1 fev), BCEe BoE (ambos 2 Fev). Intervalo (semanal) estimado em T-Note: 3,50%/3,65%. 
Intervalo (semanal) yield do Bund estimado: 2,20%/2,35%.

Divisas: “A estabilidade aguarda os bancos centrais.”

 
Euro-Dólar (€/USD).– Estabilidade que aguarda a decisão da taxa de juro da Fed (1-fev) e do BCE (2-fev). Espera-se uma pequena subida (+25pb) da Fed, após a moderação das referências de inflação dos EUA (deflator PCE e expetativas da Univ. de Michigan). Para o BCE, mantém-se a expetativa de +50bp. O europoderia consolidar níveis dentro da apreciação iniciada no final do ano passado. Intervalo estimado (semana): 1.079/1.094 
Euro-Libra(€/GBP).– Na quinta-feira, tanto o BoE como o BCE irão aumentar as taxas de juro em +50bp. Antes disso, os dados do PIB (+1,7% a/a esp.), Desemprego (+6,5% esp.) e IPC europeu (+9,0% a/a esp.) serão positivos. Se confirmado, esperamos algum enfraquecimento da libra. Intervalo estimado (semana): 0,873/0,886. 
Euro-Franco Suíço (€/CHF).- Esta semana estaremos atentos ao PMI Industrial de janeiro (quarta-feira) e Confiança do Consumidor (quinta-feira). O euro, ac/p continua a ser apoiado pelo aumento das taxas de juro do BCE, o que favorece uma continuação da tendência de depreciação do CHF. 
Intervalo estimado (semana): 0,98/1,03. 
Euro-Iene (€/JPY).– O Iene permanecerá a níveis estáveis na ausência de referências relevantes esta semana. Tal como no resto das moedas, a reunião do BCE na quinta-feira será o principal condutor da travessia esta semana. Intervalo estimado (semana): 139,10/142,90. 
EUR-Yuan (€/CNH).- Uma semana com poucas referências macro na China. 
No entanto, na quinta-feira, o BCE aumenta novamente as taxas de juro em +50pb e, como resultado, o yuan deverá depreciar-se. Intervalo estimado (semana): 6,70/6,90.