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Estratégia de Investimento Semanal (16 de Janeiro)

16.01.2023

Escrito por: Bankinter

Bolsas: “Consolidação ou recuperação, mesmo que pareça excessiva. Mais saudável se se consolidar. Os resultados americanos começam.”

:: A semana passada provou que a mudança de tom é uma realidade.

A inflação nos EUA de quinta-feira foi a chave e não dececionou, com as taxas Geral (+6,5% vs +7,1%) e Subjacente (+5,7% vs +6,0%) a cair. Este foi o 6º mês consecutivo de queda e reforça a perspetiva de controlar, mais ou menos, a inflação americana num intervalo aceitável em poucos meses (+4%/+5%?), mesmo que ainda seja um pouco mais alta do que o desejável...mas ainda assim mais compatível com uma taxa de referência terminal da Fed próxima de 5%. De facto, após a divulgação dos dados, o consenso (CME) atribuiu uma probabilidade de 88%, vs 77% um dia antes, de um aumento da Fed de apenas +25bp para 4,50/4,75% na sua reunião de 1 de Fevereiro. Era isto que esperávamos que acontecesse, confirmando a nossa estimativa na Estratégia de Investimento 2023 publicada a 27 de Dezembro. As ações e obrigações recuperaram ao longo da semana confortavelmente, mesmo apesar do ruído político vindo do Brasil e dos EUA. Esta melhoria progressiva a que temos assistido confirma que o aumento acentuado de exposição ao risco que já tínhamos implementado a 14 de Novembro foi uma boa ideia, e foi apoiada pela evolução subsequente dos acontecimentos. E que quando recomendamos um reposicionamento imediato, a partir de 1 de Janeiro ou antes, porque o mercado poderia recuperar fortemente desde o início do ano, não nos enganámos: +9,4% ES-50 e +4,2% S&P500 até agora em 2023.

:: Hoje Wall Street fechou, amanhã o ZEW alemão e os resultados do 4T dos EUA no final da semana.

As referências desta semana serão de intensidade média, mas terão uma influência inferior ao normal (baixa em vez de média) porque a confirmação da queda da inflação americana publicada na quintafeira passada trouxe muita tranquilidade ao mercado. Hoje começamos com Wall Street fechada e sem referências europeias, pelo que a direção do mercado será indeterminada, tendendo para uma realização dos lucros.
Amanhã o ZEW alemão (Sentimento Económico) irá melhorar novamente (-15,0 vs -23,3), como tem vindo a fazer continuamente desde Outubro. E, na quarta-feira, será lançada uma Produção Industrial americana provavelmente plana, o que significará alguma melhoria em relação a Novembro, mas nada exagerado... o que será bom para um mercado (ações e obrigações) que se move demasiado depressa, pelo que seria melhor acalmar um pouco.
Abrandar seria bom. Talvez os resultados do 4T'22 nos EUA, que estão a ganhar tração esta semana, contribuam para isso, pois espera-se que seja
um trimestre mais fraco (EPS ca. -2,2%), começando a melhorar a partir do trimestre seguinte (EPS 1T'23e +1%). Desde o início de 2023, o mercado oferece ainda mais do que aquilo que nós, otimistas racionais, defendemos, portanto, se evoluir de forma mais suave, seria melhor.

Obrigações: “Acompanhar o ritmo da inflação”
A yield da T-Note 10A fixa-se em torno do nível psicológico de 3,50% (vs 3,85% em Dezembro de 2022) com o Bund alemão a 2,10% (vs 2,55% em Dezembro) à medida que a inflação americana retira pressão à Fed, +25bp em Fev? O IPC americano, +6,5% em Dez (vs +7,1% ant) com a Subjacente a +5,7% (vs +6,0% ant), pelo que as obrigações ignoram o tom hawkish do banco central numa semana intensa na primária. Nos EUA, Daly (São Francisco), Bostic (Atlanta)... mantêm o mantra de taxas de juro mais altas em 2023 (5,1% vs 4,25%/4,50% atual), mas a macro pesa mais na tomada de decisões. Na UE, Schnabel/BCE defende que as condições de financiamento sejam consideravelmente mais caras para conter a inflação. taxas de juro de 3,0% no 1S 2023? Parece que sim. Intervalo (semanal) estimado T-Note: 3,40%/3,55%. Intervalo (semanal) estimado yield do Bund o: 2,05%/2,20%.


Divisas: “Semanas de transição até às reuniões do BCE e da Fed (1-2 de fevereiro).”


Euro-Dólar (€/USD).– Uma taxa de inflação nos EUA mais baixa em Dezembro +6,5% em (+7,1% anterior) e subjacente +5,7% (+6,0% anterior) causou uma perda de força do dólar na semana passada. Não esperamos grandes movimentos entre moedas até às reuniões da Fed (1 de fevereiro) e do BCE (2 de fevereiro). Intervalo estimado (semana) 1.064/1.089.
Euro-Libra(€/GBP).– A referência da semana será IPC (Dez) na quarta-feira (+10,6% esp). O euro permanece muito forte c/p (contra todas as moedas). A economia britânica terá de mostrar alguma recuperação para voltar a ver força na libra. Intervalo estimado (semana): 0,884/0,892.
Euro-Franco Suíço (€/CHF).- Os dados macro-económicos continuarão a melhorar na UE (ZEW alemão), enquanto que na Suíça não serão publicados dados relevantes. Como resultado, o euro consolidará a sua apreciação em relação ao franco. Intervalo estimado (semana): 0,989/1,010.
Euro-Iene (€/JPY).– Reunião do BoJ (X) e inflação (6ª; 23:30). A dificuldade do BoJ em controlar a curva das obrigações apoia a ideia de que se afastarão das medidas brandas para controlar a inflação. Isto deverá impulsionar o iene contra o euro durante a semana. Intervalo estimado (semana): 140.0/146.0.
EUR-Yuan (€/CNH).- O PBOC irá reduzir as taxas de juro para 1A -10bp para combater a fraqueza económica e um possível aumento do contágio durante as férias de Ano Novo. Intervalo estimado (semana): 7,20/7,35.