Estratégia de Investimento Semanal (13 de Fevereiro)

Bolsas: “A inflação americana de terça-feira irá decidir se continuam, ou não, a recuperar. É melhor abrandar.”

Na semana passada, aumentaram as taxas de juro a Austrália (3,35% vs 3,10%), a Índia (6,50% vs 6,25%) e a Suécia (3,00% vs 2,50%) , mas a inflação alemã subiu menos do que o que se receava (+8,7% desde +8,6% vs +8,9% esperado). Isso proporcionou paz e estabilidade até quinta-feira, quando Barkin e outros conselheiros da Fed se encarregaram de a estragar com declarações hawkish. É evidente que os b.c. - particularmente a Fed e o BCE - reprimem sistematicamente o mercado, assim que este recupera mais do que o que consideram coerente com as suas políticas monetárias restritivas. É por isso que a semana foi ligeiramente negativa, o que não é uma coisa má para ajudar os níveis a recuperar algum bom senso e ter algum espaço para gerir durante o resto do ano.

::A confiança do mercado nas próximas semanas depende da inflação americana de amanhã continuar a cair. 

Esta é a referência absoluta para uma semana repleta de dados macro, mas na sua maioria secundários. A inflação americana tem vindo a diminuir ininterruptamente desde Julho e, elevando a perspetiva da análise, é crucial que continue a cair para perto dos +5% porque esse nível de preços já seria compatível com as taxas de juro a 5,00/5,25%, que é o intervalo terminal mais provável para a Fed. Combinado com o pleno emprego na economia americana (taxa de desemprego 3,4%), isto resultará num PIB que provavelmente recuperará o dinamismo mais cedo do que o esperado (+2,9% a/a e +1,0% a/a no 4T 2022, mas que estimamos que será mais modesto em 2023, ca. +0,6%). É muito provável que esta expetativa sobre a inflação dos EUA se cumpra, porque o último Deflator PCE caiu de novo para +5% (+4,4% Subjacente). Se isto acontecer, reforçará a confiança sobre a retoma do ciclo económico americano, justificando uma rápida recuperação do mercado em 2023. Mas seria mais saudável se os avanços fossem menos rápidos e mais graduais, a partir de agora, caso contrário, as bolsas ficarão em breve sem margem de recuperação durante o resto de 2023. Temos vindo a insistir que o ponto negativo do mercado, este ano, é a velocidade, não a consistência das subidas. Estas são suportadas pelas valorações. Há muitas publicações macro esta semana, para além da inflação americana, mas não são assim tão importantes e parecem ser incapazes de mover o mercado. Na quinta-feira, os Preços Industriais dos EUA também deverão cair de +6,2% para +5,4%, um nível que começaria a ser consistente com a inflação do consumo, pelo que seria outra boa notícia nos preços. Os restantes indicadores dos EUA que são publicados (os europeus são irrelevantes) são indicadores do cliclo económico (Vendas a Retalho, Produção Industrial e Indicador Adiantado). Sairão após a inflação e parecem reforçar a ideia de que a economia dos EUA está a aguentar-se, o que poderia tornar a segunda metade da semana fraca, com ligeiros recuos. Mas, se a inflação americana desacelerar na terça-feira, é provável que o saldo da semanal seja ligeiramente positivo, especialmente após a realização de lucros na semana passada.

Obrigações: “Dependentes do IPC dos EUA.” 

A yield da T-Note a 10A dos EUA afasta-se dos mínimos (3,73% vs 3,40% em 2/fev) com o Bund alemão a 2,37% (vs 2,00% em 19/jan), porque: A probabilidade de sucesso dos bancos centrais a ganhar forma - baixa inflação e aterragem suave da economia? - A política monetária está a funcionar - as perspetivas de inflação estão a melhorar e os preços da energia a abrandar -por isso a Fed levanta o pé do acelerador - mais duas subidas de +25pb? O ponto de chegada está próximo e isso é bom. O importante agora é não apressar os cortes de taxas de juro, porque: a determinação dos bancos centrais em controlar a inflação é real e não querem aliviar demasiado cedo as condições financeiras. Esta semana, o IPC dos EUA (+6,2% esperado em janeiro vs +6,5% ant. & Subjacente a +5,4% vs +5,7% ant.) define o tom. Intervalo (semanal) estimado T-Note: 3,68%/3,78%. Intervalo (semanal) estimado Bund: 2,35%/2,45%.

Divisas: “Se o IPC dos EUA baixar, o dólar pode depreciar-se.” 

Euro-Dólar (€/USD).– O destaque da semana é o IPC dos EUA (terça-feira). Espera-se que volte a diminuir em janeiro, tanto na taxa geral como na subjacente. Além disso, o quadro macro melhora (Vendas a Retalho e produção Industrial), aliviando os receios de uma recessão. O dólar irá muito provavelmente depreciar-se um pouco esta semana. Intervalo estimado (semana): 1.064/1.080. 
Euro-Libra(€/GBP).– O IPC britânico (quarta-feira) deverá ser moderado em janeiro, embora ainda seja muito tímido. A taxa geral ainda está acima de +10% e espera-se que a BoE continue a aumentar as taxas de juro, apoiando a libra esterlina. Intervalo estimado (semana): 0,879/0,892. 
Euro-Franco Suíço (€/CHF).- Uma semana lateral, apesar de uma inflação suíça ligeiramente superior à esperada +3,3% vs. +3,1% estimativa e +2,8% anterior. Intervalo estimado (semana): 0,985/1,00. 
Euro-Iene (€/JPY). - Após a recusa de Amamiya, de perfil dovish, em suceder a Kuroda como Governador do BoJ em Abril, o iene enfraquece a possibilidade de o candidato Ueda manter uma política monetária ultra-suave sem a alinhar com outros bancos centrais.Intervalo estimado (semana): 140.0/142.5. 
EUR-Yuan (€/CNH).- Uma semana com poucas referências macro na China. Veremos apenas os Preços de Habitação (-1,5% ant.) na quinta-feira. Após a recente apreciação do Yuan, apoiada pela reabertura da China, não excluímos a possibilidade de alguma consolidação esta semana. Intervalo estimado (semana): 7.26/7.35..,