Estratégia de Investimento Semanal (12 de Dezembro)

Bolsas: “Semana chave antes do final do ano. Fed, BCE e IPC nos EUA. É provável que o resultado seja favorável para as bolsas.”

As bolsas tiveram um intervalo de descanso na semana passada (S&P500 -3,4% e Eurostoxx50 -0,9%) após os recentes aumentos de capital e na ausência de referências relevantes. Na frente macro, destacam-se os dados dos EUA, que, tal como os dados da semana passada sobre o emprego, mostraram que a economia está a resistir razoavelmente bem, apesar do contexto de taxas de juro mais elevadas. As vendas a retalho, encomendas a fábricas, serviços ISM e Confiança dos consumidores da Universidade de Michigan melhoraram mais do que o esperado. Também tomámos conhecimento das decisões de alguns bancos centrais, como a Austrália e o Canadá, que seguiram o guidance abrandando o ritmo das subidas de taxas de juro (+25bp e +50bp, respetivamente). Até o Canadá deu a entender que poderia fazer uma pausa. O petróleo recuou (-11%), apesar da decisão da OPEP de manter os seus planos, o que implica uma redução de -2% no fornecimento global, e o limite de 60 dólares do G7 + Austrália para o crude russo.

 

:: Uma semana decisiva antes do final do ano. Realizam-se importantes reuniões de bancos centrais e dados sobre inflação nos EUA, sendo provável
que o resultado seja positivo.

Por um lado, espera-se que o IPC dos EUA (terça-feira) diminua 4 décimos para 7,3% em Novembro (vs 7,7% anterior) e a taxa subjacente para 6,1% vs 6,3% anterior. Se assim for, a tendência de abrandamento dos últimos meses continua, indicando que talvez já tivéssemos visto o pior em termos de inflação. Neste contexto, parece difícil para os bancos centrais retraírem-se. A Fed e o BCE (quarta-feira e quintafeira) irão quase de certeza aumentar as taxas de juro em +50bp, abrandando em relação aos +75bp das reuniões anteriores. No entanto, o que é realmente importante serão quaisquer pistas sobre até onde poderão
ir no processo de subida da taxa de juro e por quanto tempo. Neste sentido, terá de ser dada especial atenção a: i) Atualização do quadro macro, a ser publicado por ambos os bancos centrais. As previsões de inflação tenderão normalmente a estabilizar e poderão mesmo ser um pouco reduzidas; ii) O diagrama de pontos da Fed. Provavelmente colocará o nível máximo da taxa de juro em cerca de 5% em 2023, de acordo com as estimativas consensuais; e iii) Declarações de Powell e Lagarde. Manterão um tom hawkish, insistindo que continuarão a aumentar as taxas de juro para combater uma inflação ainda muito elevada. Powell poderia mesmo apontar para taxas de juro mais elevadas durante mais tempo do que a curva de rendimento parece estar a descartar. No entanto, a tendência para as próximas reuniões será provavelmente de moderar ainda mais as subidas de taxas de juro. Finalmente, e embora permaneçam em segundo plano esta semana, o ZEW alemão (terça-feira) e os PMIs para Dezembro (sexta-feira) também serão publicados, com um tom ligeiramente positivo.
Em resumo, Com o abrandamento da inflação, parece improvável que os banqueiros centrais tornem o seu tom mais rígido e, portanto, seria normal que as ações retomassem a sua trajetória ascendente esta semana. A volatilidade permanecerá elevada e a freaky Friday ( vencimento de futuros e opções sobre índices e ações) irá contribuir para isso.

 

Obrigações: “À espera da Fed e do BCE.”
Os receios de uma recessão pressionam as yields, que desde o surgimento de Powell a 30 de Novembro caíram -23bp. T-Note 10A a <3,60% e -26 p.b. Bund <1,95%. A curva EUA reforça a sua inversão (2A-10A) para -78.2 p.b. O abrandamento económico e os recentes indicadores de preços sugerem que a inflação pode ter atingido o seu pico. Na Europa, Lane aponta este fato, embora indique que as subidas de taxas de juro ainda estão para vir e alguns conselheiros estão a apostar numa taxa de juro final não muito longe das taxas atuais. Nos EUA, as componentes da inflação do indicador Univ. de Michigan continuam enraizadas, mesmo em queda (4,6% e 3,0% respectivamente). Esta semana as obrigações reflectirão a subida de +50bp esperada nas reuniões da Fed (14 de Dezembro) e do BCE (15 de Dezembro) bem como a inflação nos EUA (+7,3% vs. +7,7% prev.). Intervalo (semanal) TIR Bund estimado: 1,85%/2,10%. T-Note (semanal) intervalo yield estimado: 3,50%/3,75%.

Divisas: “Semana chave com reuniões de bancos centrais.”
Euro-Dólar (€/USD).– Semana chave com reuniões dos principais bancos centrais. Em ambos os casos esperamos um aumento mais moderado (+50bp). Se as expetativas forem cumpridas, não esperamos mudanças na ligeira tendência de apreciação do Euro das últimas semanas. No entanto, a volatilidade pode vir das mensagens em que o nível limite pode ser vislumbrado e por quanto tempo. Intervalo semanal (estimativa): 1.045/1.062.
Euro-Libra (€/GBP).– Semana marcada pelas reuniões do BoE e do BCE (ambas na quinta-feira) onde esperamos +50bp em ambos os casos. Se o guidance for seguido, não deverá haver alterações relevantes na libra, embora a volatilidade possa ser elevada até quinta-feira. Intervalo estimado (semana): 0,845/0,874.
Euro-Franco Suíço (€/CHF).- Esta semana, o SNB, o BCE e a Fed reúnem-se. Espera-se uma subida de +50bp em todos os casos. Se o cenário for cumprido, não deverá haver grandes diferenças nos câmbios de moeda, embora seja uma semana de grande volatilidade. Intervalo estimado (semana): 0,975/0,995.
Euro-Iene (€/JPY).– As principais referências macro japonesas irão enfraquecer (Tankan) enquanto na UE o BCE aumentará em 50 p.b. (vs. 75 p.b.). Como resultado, esperamos um comportamento neutro nos próximos dias. Intervalo estimado (semana): 143.1/145.2.
EUR-CNH (€/CNH).- Espera-se que o ritmo das subidas de taxas de juro pelo BCE abrande. Na China, a macro irá agravar-se. O Yuan deve depreciar-se. Intervalo semanal (estimativa): 6.95/7.20